通化东宝(600867)
事件：
通化东宝 2018 年一季报： 实现营业收入 7.19 亿元，同比增长 27.23%；归属于上市公司股东的净利 2.74亿元，同比增长 30.20%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利 2.69 亿元，同比增长 28.23%，实现 EPS 为 0.16 元。
通化东宝与 Adocia 公司签署合作许可协议（预付款 5000 万美元，后续里程碑付款预计 8500 万美元），获得 Adocia 第四代胰岛素产品，包括超速效赖脯胰岛素（ BioChaperone Lispro）以及长效+餐时胰岛素组合制剂（甘精胰岛素+赖脯胰岛素组合 BioChaperone Combo）在大中华区及部分亚洲其他国家的独家开发及商业化生产权利。
观点：
1. 业绩增速符合预期
公司2017年实现营业收入7.19亿元，同比增长27.23%；归属于上市公司股东的净利2.74亿元，同比增长30.20%。归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利2.69亿元，同比增长28.23%，增速符合预期，预计二代胰岛素继续保持20%增长，器械板块亦保持较快增长。
财务指标方面： 公司销售费用率20.61%，同比（ 21.66%）下降1.05pp，费用控制较好； 管理费用率8.65%，同比（ 9.43%）下降0.78pp；财务费用率-0.07%，同比（ 0.86%）下降0.93pp，上期已偿还银行贷款，财务费用降低。经营活动现金流下降27.3%，因公司一季度采购较多原材料所致。
2.与ADOCIA合作引入第四代胰岛素，符合胰岛素产业发展方向
Adocia公司开发了BioChaperone平台作为剂型载体， BioChaperone是一类多组分聚合物，可与多肽分子进行物理结合，从而起到助溶、增强药品储存稳定性、保持药物有效性/抗酶解的作用。 BioChaperone与胰岛素类药物混合后，可提高药物吸收速度和生物利用度、降低给药剂量和频率。非常适用于儿童、胰岛素抵抗性2型糖尿病患者等人群。
本次与Adocia公司签署合作许可协议引入如下两个第四代胰岛素产品：
超速效赖脯胰岛素（ BioChaperone Lispro）： 已完成1型及2型糖尿病餐时血糖控制试验，与优泌乐相比， BioChaperone Lispro达峰时间更快，可以在用餐时/餐后注射（优泌乐需在餐前5到15分钟注射），低血糖发作次数与优泌乐相当。
长效+餐时胰岛素组合制剂（甘精胰岛素+赖脯胰岛素组合 BioChaperone Combo）： 目前全球唯一能将长效甘精胰岛素和速效赖脯胰岛素成功组合的成品制剂，降低患者注射次数（基础胰岛素每日1次+餐时胰岛素每日1-3次， BioChaperone Combo 仅需每日注射1-2次），而与预混三代胰岛素相比对血糖水平控制更好（不受用餐时间限制，同时降低低血糖风险）。公司2017年6月公布了相关试验结果，对比BioChaperone Combo 与优泌乐25R、优泌乐+来得时对2型糖尿病的治疗结果， BioChaperone Combo组与优泌乐25R组相比在餐时血糖和基础血糖的控制方面有较大优势（达峰时间168min： 204min），同时低血糖风险显著降低；与优泌乐+来得时组相比没有显著差异。
3.二代胰岛素持续增长，拉动公司业绩
中国是全球糖尿病患者第一大国，据IDF统计， 2017年病患人数高达1.21亿人。由于基药、医保支付、控费以及分级诊疗（慢病不出县）等政策影响，二代胰岛素在基层医院仍有较大市场，未来将长期作为基层用药并持续放量。通化东宝的二代胰岛素自上市以来逐渐占据了全国20%以上市场份额，公司在基层市场深耕多年，积累了大量医生资源。年报披露已有9000多名内分泌一线专业医生通过东宝慢病管理平台有效管理超过20万病人，公司2018年在保证平台入住医生数不变的情况下，争取管理病人数，线上患者受教育人次翻倍增长，对国内其他二代胰岛素竞争对手形成压倒性优势。随着医生教育深入+医保报销水平提高（乙类升甲类），预计未来三年公司二代胰岛素将继续维持20%销量增速。
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