博世科，2017年报及2018年1季报点评：业绩加速增长，订单充裕支撑持续向好

博世科(300422)

事件：博世科（300422）发布2017年报及2018年1季报，2017年实现营业收入14.69 亿元，同比增长77.15% ，实现归母净利润1.47 亿元，同比增长134.06%，每10股派0.42元；2018年1季度实现营业收入5.20亿元，同比增长140.82%，实现归母净利润0.61亿元，同比增长270.82%。

点评：

业绩加速增长，订单充裕支撑持续向好。2017年公司环境综合治理业务收入占比94.23%，同比增长68.68%，其中水污染治理收入同比增长144%、土壤修复收入同比增长41%。专业技术服务收入占比5.23%，同比增长907.14%；项目运营开始取得收入，占比0.54%。2018年1季度水污染治理、土壤修复、专业技术服务收入继续高增长，分别同比增长253%、93%、268%。截至目前公司在手订单达122亿元，其中水污染治理订单101亿元，能支撑后续业绩继续实现高增长。 4.3亿元可转债获得证监会核准，顺利发行有助于保障项目实施和缓解资金压力。

污水处理领域业务布局齐全，有望继续快速增长。 近年来公司快速拓展市政污水处理、黑臭水体修复和流域治理，该领域订单和收入均实现快速增长。生态环境部联合住建部将于5月初启动2018年黑臭水体整治环境保护专项行动，确保完成“到2020年我国地级及以上城市建成区黑臭水体均控制在10%以内”的目标， 有望加快该领域订单释放和治理进度，预计2018年公司在黑臭水体治理领域的PPP业务仍将获得快速增长。在乡村振兴战略的推动下，公司在乡镇污水处理领域也实现突破，未来几年有望分羹农村环境整治市场。

土壤修复业务静待市场放量。 公司属于国内少有的土壤修复专业企业之一，拥有技术储备和综合服务优势。 2017年初收购加拿大瑞美达克土壤修复公司，布局油田污染处置及地下水修复领域。后续土壤修复方面相关政策逐步完善有助于加快市场释放，未来5年有望逐步进入放量增长期。

一站式环境治理服务平台有助于PPP项目拓展。2017年公司环境服务板块形成了以环境设计咨询、环评、检测三大功能的环境服务业平台，打通公司检测、环评、设计咨询、工程实施、投融资运营的全产业链。截至目前已实现布局15个省份的分支机构共18个，夯实产业链前端优势的同时，新增轻资产业务的利润增长点。

投资建议：维持“推荐”评级。 预计2018-2019年EPS分别为0.73元、 1.17元，对应PE21倍、13倍。公司是PPP弹性标的，小市值高成长，目前估值偏低，维持推荐评级。

风险提示。项目进度低于预期、市场竞争加剧、回款风险。