步步高(002251)
公司2017年实现营业收入172.50亿元，同比增长11.51%；实现归母净利润1.46亿元，同比增长10.36%；实现归母扣非净利润1.21亿元，同比增长68.11%。
外延式增长提速，多业态齐发展。17年公司新开店43家，其中超市40家，百货3家，关闭10家门店。截至17年底公司拥有门店数318家，同比增长19.55%。同时，公司于17年6月推出“鲜食主义”，结合“云猴精选”APP，旨在打造“超市+餐饮+APP”的新型消费形态。截至17年底，“鲜食主义”共进驻13家超市，销售、毛利率、客流的大幅提升，对应17年超市可比店坪效1.40万元/m2，销售收入可比增幅0.34%，利润总额可比增幅28.31%。
立足中小城市，跨区域快速发展。在扩张上，公司采取“从农村包围城市”的战略，通过定位中小城市商圈，同时辐射周边农村市场，既避免过度激烈的市场竞争，优率先抢占三四线城市的有力商机。同时，公司立足于湖南市场，通过开店和并购的方式，陆续进入江西、川渝、广西地区，加快省外扩张。继15年收购广西南城百货后，17年公司又收购梅西百货，巩固川渝市场。
持续推动供应链升级和自有品牌化，毛利率有所改善。17年供应链升级的核心是将品牌经营向重点品牌集中。超市确定100家战略合作品牌供应商，双方全面开放自身在供应链、仓储物流等方面的能力，实现优势互补。公司持续推动自有品牌建设，17年底超市自有品牌SKU超过600个，覆盖223家，自有品牌销售同比增长42.10%。受益于供应链升级和自有品牌战略，公司毛利率继两年下降后首次回升，17年公司毛利率21.52%，较上年增加0.1pct。
费用管控措施得当叠加全面数字化，推动期间费用率持续下降。17年公司承压新开店，管理和销售费用率为19.41%，较上年下降0.08pct，主要源于公司17年全民动员参与费控，同时叠加腾讯、京东的合作赋能，门店运营效率提升可期。目前与腾讯合作的智慧零售店落地，试点成功将在18年全司推广。
合伙人制度和员工持股计划,大幅提高人效可期。17年四季度启动合伙人制，目前已在20多家门店推广，18年将持续覆盖所有部门和门店。配合合伙人制度，公司于17年9月实施员工持股计划，尽显公司提升企业效率的的决心。
风险提示：新开门店业绩不达预期，门店扩张加速拖累业绩。
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