2018-02-05 类别：行业研究 机构：方正证券 研究员：李永磊
[摘要]
新一轮景气周期开启本轮醋酸价格的暴涨自2017年9月开始，历经四个月的上涨，价格从3000元/吨上涨至4700元/吨左右，接近十年来的新高。
背后反映的是醋酸行业从供过于求到供需紧张的转变。本次价格上涨的主要催化剂是下游PTA行业带动的内需快速增长、海外装置关停带来的外需增长、以及天然气涨价和环保导致的国内部分企业停产，但大背景还是因为醋酸的供需已经到了非常紧张的程度。展望2018年，由于国家禁止进口固体废物，PTA需求增长将加速，供给侧国内醋酸产能仅有少量增长，行业整体开工率将由72%提升至75%，行业供需紧张程度将加剧，预计2018年价格和盈利中枢将继续抬升，新一轮景气周期开启。
18-19年开工率将持续提升，行业紧平衡状态醋酸供需趋紧，2017年全国总产能为870万吨，预计产量为625万吨，开工率为71.8%。2018年和2019年的产能为880万吨和900万吨，产量将分别达到657万吨和685万吨，开工率将提升到74.6%和76.1%。表面上看，75%左右的开工率并不是太高，但如果考虑到经常性的检修影响大约60万吨/年的产能，实际有效产能的开工率能达到82%左右。对于一个多年盈利较差、维修投入较少的行业来说，装置满负荷能力会打一些折扣，80%以上的开工率即意味着紧平衡；尤其是在需求大幅增长的情况下，醋酸第四季度每月的检修产能都达到了100万吨/年，其价格大幅上涨也就顺理成章了。当前时点判断醋酸出现硬缺口为时尚早，但行业供需由松转紧的趋势已定。
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