扬农化工(600486)
近期我们调研了公司，公司是国内农药行业的绝对龙头，主要产品菊酯景气度不断超预期，麦草畏推广稳步增加，“十三五”期间农药集中度提升加速，龙头企业不断成长，公司有望充值受益。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 9.04亿、 10.86 亿和 12.41 亿， EPS 分别为 2.92 元、 3.50 元和 4.00 元， 对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 16 倍，继续给予“强烈推荐”评级。
环保高压菊酯涨价， 公司一体化布局最为受益。 2017 年，环保严格导致了菊酯中间体短缺，菊酯价格大幅上涨； 2018 年 2 月，商务部裁定从印度进口的菊酯中间体醚醛存在反倾销，菊酯成本提升，一体化企业受益；近期，苏北化工园区停产自查，菊酯供应进一步紧张。根据公司公告， 2018Q1 杀虫剂平均售价 21.14 万元/吨，比去年同期上涨 27.66%；目前，功夫菊酯市场价格 25万元/吨， 17 年五月价格为 15.4 万元/吨；联苯菊酯目前市场价为 36-38 万元/吨， 17 年五月份为 22-23 万元/吨。公司是菊酯龙头，配套了关键中间体，不会受到中间体供应影响，而且环保投入力度大，产品供应没有受到影响，此次菊酯景气度有望超预期，公司最为受益。
麦草畏不断放量，如东二期、三期连续增厚公司业绩。 跨国公司对抗麦草畏转基因种子的推广不断向前推进，公司麦草畏产能提升至 2.5 万吨， 已成为全球龙头，产量较去年进一步增加。公司如东二期接近投产完成，如东三期在审批完成后将开始投建，如东二期、二期投资额都在 20 亿元左右，对公司现有产品和产能进行了有效补充，将不断增厚公司业绩。
油价上涨，农药价格有望得到提升。 近期，原油价格不断上升，布油价格已接近 80 美元/桶。油价上涨，会增加农药成本，有望提升农药价格。 另一方面，原油价格的不断上行，将不断推升粮食价格，也有利于促进农药行业景气度的提升。
农药行业集中度不断提升，一线龙头有望不断成长。 “十三五”期间，我国农药原药企业数量将大幅减少，将培育 2-3 家销售额超过 100 亿元、具有国际竞争力的大型企业集团，农药行业的集中度将不断提升。公司作为国内农药行业的绝对龙头，有望受益于行业的发展，得到不断成长。
给予“强烈推荐-A”投资评级。 公司是国内农药行业的绝对龙头，主要产品菊酯景气度不断超预期，麦草畏推广稳步增加，“十三五”期间农药集中度提升加速，龙头企业不断成长，公司有望充值受益。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 9.04 亿、 10.86 亿和 12.41 亿， EPS 分别为 2.92 元、 3.50 元和 4.00 元，对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 16 倍，继续给予“强烈推荐”评级。
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