扬农化工(600486)
近期我们调研了公司,公司是国内农药行业的绝对龙头,主要产品菊酯景气度不断超预期,麦草畏推广稳步增加,“十三五”期间农药集中度提升加速,龙头企业不断成长,公司有望充值受益。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 9.04亿、 10.86 亿和 12.41 亿, EPS 分别为 2.92 元、 3.50 元和 4.00 元, 对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 16 倍,继续给予“强烈推荐”评级。
环保高压菊酯涨价, 公司一体化布局最为受益。 2017 年,环保严格导致了菊酯中间体短缺,菊酯价格大幅上涨; 2018 年 2 月,商务部裁定从印度进口的菊酯中间体醚醛存在反倾销,菊酯成本提升,一体化企业受益;近期,苏北化工园区停产自查,菊酯供应进一步紧张。根据公司公告, 2018Q1 杀虫剂平均售价 21.14 万元/吨,比去年同期上涨 27.66%;目前,功夫菊酯市场价格 25万元/吨, 17 年五月价格为 15.4 万元/吨;联苯菊酯目前市场价为 36-38 万元/吨, 17 年五月份为 22-23 万元/吨。公司是菊酯龙头,配套了关键中间体,不会受到中间体供应影响,而且环保投入力度大,产品供应没有受到影响,此次菊酯景气度有望超预期,公司最为受益。
麦草畏不断放量,如东二期、三期连续增厚公司业绩。 跨国公司对抗麦草畏转基因种子的推广不断向前推进,公司麦草畏产能提升至 2.5 万吨, 已成为全球龙头,产量较去年进一步增加。公司如东二期接近投产完成,如东三期在审批完成后将开始投建,如东二期、二期投资额都在 20 亿元左右,对公司现有产品和产能进行了有效补充,将不断增厚公司业绩。
油价上涨,农药价格有望得到提升。 近期,原油价格不断上升,布油价格已接近 80 美元/桶。油价上涨,会增加农药成本,有望提升农药价格。 另一方面,原油价格的不断上行,将不断推升粮食价格,也有利于促进农药行业景气度的提升。
农药行业集中度不断提升,一线龙头有望不断成长。 “十三五”期间,我国农药原药企业数量将大幅减少,将培育 2-3 家销售额超过 100 亿元、具有国际竞争力的大型企业集团,农药行业的集中度将不断提升。公司作为国内农药行业的绝对龙头,有望受益于行业的发展,得到不断成长。
给予“强烈推荐-A”投资评级。 公司是国内农药行业的绝对龙头,主要产品菊酯景气度不断超预期,麦草畏推广稳步增加,“十三五”期间农药集中度提升加速,龙头企业不断成长,公司有望充值受益。 预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 9.04 亿、 10.86 亿和 12.41 亿, EPS 分别为 2.92 元、 3.50 元和 4.00 元,对应 PE 分别为 22 倍、 18 倍和 16 倍,继续给予“强烈推荐”评级。
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