黑芝麻(000716)
多方面利好， 2017 年业绩大幅提升。 2017 年公司预计实现归母净利润 1.3-1.7 亿元，比去年同增 696.57%-941.67%，比合并上海礼多多备考报表同增 175.10%-259.75%。业绩大幅增长主要得益于： 1）公司营收增长带动； 2） 下半年公司供应管理模式改革，一定程度降低了采购成本； 3）广西容县生产基地四季度生产工艺改造完成，一定程度降低了生产成本； 4）公司定制产品处理完毕； 5）收购礼多多，业绩增厚 2500 万。
成本推动产品涨价， 毛利率有望提升。 由于产品升级，制造成本增加，部分原材料上涨等因素， 公司决定自 2018 年 1 月份起， 对袋装黑芝麻糊系列产品出厂价整体上调 15%， 2017Q4 新推出的 6 个新口味产品按新的价格进行，其他品类产品暂不做调整。 此次涨价主要为成本驱动型涨价，黑芝麻糊替代产品较多，涨价可能引起公司销量一定程度下滑， 大众品涨价幅度一般大于成本上涨幅度，公司毛利率有望提升。
收购礼多多，公司业绩继续增厚。 2017 年 12 月， 公司发行股份及支付现金的方式收购上海礼多多电子商务有限公司 100%股权获证监会审核通过，并完成股权工商过户登记， 本次交易价格作价 7 亿， 1.62亿现金支付，其余以发行股份方式支付， 2018 年 1 月新增的 7818 万股股份上市。 礼多多主为品牌方提供电子商务经销服务， 目前客户有光明、蒙牛、费列罗等国内外食品品牌。公司盈利能力较强， 2016年净利润 3334 万元， 2017 年 12 月礼多多公司报表纳入报表范围，12 月礼多多预计净利润 2500 万元。礼多多 2017-2019 年承诺业绩分别不低于 6000/7500/9000 万元，若业绩承诺实现，将有效增厚公司业绩。
拟参股产投并购基金， 期待盈利水平提升。 公司拟以自有资金 1000万元投资南宁晟禾投资基金，南宁晟禾基金规模 2.5 亿元，期限 5 年，主要投资于发展潜力大、具备核心竞争优势及具备发行上市潜力的成长型节能环保、医药大健康、先进制造业等行业龙头优势企业。公司通过专业化投资管理团队运作，有利于降低投资并购风险，拓展公司业务领域，提升公司盈利能力。
盈利预测和投资评级： 首次覆盖，给予增持评级。我们预测 2017/18/19年 EPS 分别为 0.22/0.32/0.36 元，对应 2017/18/19 年 PE 为 23/15/14倍。 公司为黑芝麻糊老牌企业， 受益于多方面利好， 公司 2017 年业绩大幅提升， 成本推动产品涨价，毛利率有望提升，收购礼多多，公司业绩继续增厚，拟参股产投并购基金，期待盈利水平提升。 首次覆盖， 给予公司“ 增持”评级。
风险提示： 食品安全问题； 行业竞争激烈； 对外投资不达预期； 参股并购基金进展及效果不及预期；礼多多承诺业绩实现不及预期；成本上升对公司业绩的不确定性影响。
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