中国巨石，行业景气度持续向好，龙头迎来量价齐升

中国巨石(600176)

公司2017年业绩同比增长41.3%，EPS0.74元

2017年公司实现营业收入86.5亿元，同比增长16.2%，归属上市公司股东净利润21.5亿元，同比增长41.3%，每股收益0.74元；单4季度实现营业收入22.1亿元，同增14.8%，环降6.3%，归属上市公司股东净利润6.0亿元，同增57.8%，环增9.7%，单季贡献每股收益0.21元。利润分配及资本公积金转增股本方案为：每10股派发股息2.5元（含税），并每10股转增2股。

2017年，国内玻纤纱产量达408万吨，同增12.7%，行业产能结构优化。玻纤下游需求旺盛，热塑纱、电子纱等产品需求快速增长，市场供求趋紧，产品普遍提价。巨石产销量增长，价格稳中有升，营收增速持续加快！

毛利率上升费率下降，盈利能力继续提升

报告期内公司综合毛利率45.8%，同比上升1.1个百分点。销售费率、管理费率和财务费率分别为3.7%、8.3%和4.9%，分别下降0.25、0.49和2.4个百分点，期间费率16.9%，同比下降3.1个百分点。

单4季度公司营收同升14.8%，环降6.3%；综合毛利率47.4%，同增0.4个百分点，环增3.8个百分点；销售费率、管理费率和财务费率分别为3.4%、9.5%和5.2%，同比分别变动-0.9、0.9、-6.1个百分点；期间费率18.1%，同比下降6.1个百分点。

营收稳健增长，国内市场需求强劲增长较快

主营业务分产品，玻纤及制品收入84.3亿元，同比增长15.4%，主营业务收入占比为97.4%；玻纤及制品毛利率为46.6%，较16年提升2.1个百分点。分区域，国内及国外销售收入分别增长23.3%和9.3%，主营业务收入占比分别为54.8%、45.2%；毛利率水平分别为43.3%和48.8%，分别较2016年变动4.3和-1.5个百分点。

盈利预测与投资建议

中国巨石作为全球玻纤龙头，持续受益于行业景气度向好；2018年公司产销量有望延续快速增长态势，且供需紧平衡之下，玻纤产品价格上涨，龙头将有望量价齐升。公司产能布局领先，智能制造基地、美、印基地投产等将助力公司持续成长。我们维持公司18-19年EPS分别为1.06、1.28元盈利预测，新增2020年EPS预测为1.40元，维持目标价21.2元，维持“买入”评级。

风险提示：下游需求增速不达预期；行业产能无序扩张；汇率大幅波动风险；海外市场反倾销加强风险等。