泛微网络，业绩略超预期，持续受益企业上云

泛微网络(603039)

公司发布2017年 年报：实现营业收入7.04 亿元，同比增长52.66%； 实现归属于母公司所有者的净利润为8,697.06 万元，同比增长33.35%； 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为6,601.66 万元，同比增长28.21%。

业绩略超预期，软件产品及技术服务均实现高速增长。公司软件产品、技术服务、第三方产品均实现快速增长。软件产品4.81 亿元，同比增长40.61%，其中针对大中型企业的ecology 产品占比高对于细分业务增长起主要作用，而产品化软件eoffice 及Saas 产品线eteams 拓展迅速，实现高速增长；技术服务2.11 亿元，同比增长88.48%，公司服务客户数量的增长，对于客户产品的维护、二次开发收入也会维持快速增长；第三方产品1,203.01 万元，同比增长67.78%。

期间费用控制合理，主要研发投入开拓新品市场。公司管理费用1.51 医院，同比增长52.31%，主要基于公司持续加大产品开发力度所产生的研发人员人工费用所致；销售费用5.03 亿元，同比增长54.99%， 主要是新增授权业务运营中心收入对应的项目实施费用增长以及加大产品市场推广力度所致。公司加大新产品新技术研发力度，研发支出9026.17 万元，同比增长41.62%，占营收12.82%，全部费用化。

公司受益企业上云大环境，参股上海CA 拓展产品业务及渠道领域。国家对于企业上云支持力度较大，自2017 年下半年多地征服大力补助支持企业上云，公司作为系统办公软件龙头有望持续受益。公司参股上海CA，将完善公司在身份认证、电子签名、电子印章和电子合同领域的布局，有助于进一步拓展标的公司的业务区域及产品应用范围， 双方优势互补，具有极强的协同效应。

投资建议：预计公司 2018/2019/2020 年 EPS 1.69/2.19/2.81 元，对应PE52.78/40.65/31.64 倍，维持“增持” 评级。

风险提示: 自主软件产品不达预期。