（信立泰）2018一季报点评：收入如期提速，研发和营销投入持续加码

信立泰(002294)

事件：

公司公布 2018 年一季报：实现收入 11.26 亿元，同比+15.86%；归母净利润 4.15 亿元，同比+10.33%；扣非后归母净利润 3.97 亿元，同比+8.26%；实现 EPS 0.40 元；净经营活动现金流 3.08 亿元。业绩符合预期。同时公告2018 半年度业绩预告：预计归母净利润同比增长 5%-15%。

点评：

泰嘉增长提速，比伐卢定、阿利沙坦酯放量，带动收入如期提速。公司 Q1实现收入、净利润分别为 11.26 亿、 4.15 亿，同比分别+15.86%、 10.33%，相比于 17 年的 8.36%、3.97%，提速明显。得益于广东市场回归、基层市场拓展及首家通过一致性评价的终端使用推动，预计 Q1 泰嘉增长 15%以上，增速显著高于去年同期，预计 Q2 开始仍有望逐季加快。比伐卢定市场推广持续见效，Q1 保持 40%以上高增长。阿利沙坦酯已进入 400 家医院，全年有望收入过亿。综合看，看好全年收入增长继续提速。

毛利率继续提升，营销和研发投入持续加码。 得益于核心产品价格体系稳定及产品结构变化，18Q1 毛利率达 81.25%，同比提升 1.82 个 pp。销售费用率 25.78%，同比大幅提升 3.40 个 pp；预计公司全年将继续加码新产品学术营销、基层市场培育，销售费用投入将保持较高水平。18Q1 管理费用率 11.83%，同比提升 0.89 个 pp；开发支出 4.28 亿元，同比大幅增长 45%；预计随着公司在研项目增多，新产品逐渐进入临床阶段，研发投入有望持续加码。

看好公司在心血管领域的核心优势， 重磅产品梯队渐成。 公司在心血管领域有着强大的产品力和学术营销网络，及丰富的在研管线。 比伐芦定、阿利沙坦酯、替格瑞洛（重磅首仿，有望 18 年中期获批）、特立帕肽（有望 18 年底获批）等均是潜力大品种；创新药项目持续推进，抗心衰 1 类新药 S086（阿利沙坦酯复方制剂，对标 Entresto）、GLP-1-FC 融合蛋白申报临床已获受理，降血脂 1 类新药 S092 等有望陆续申报临床。

盈利预测与估值：预计今年是公司业绩提速之年，维持预测2018-2020年EPS1.61/1.93/2.34元，同比+16%/20%/21%；当前股价对应2018年26倍PE。维持目标价45.90元，维持“买入”评级。

风险提示：新产品研发低于预期，氯吡格雷竞争加剧超预期。