建发股份(600153)
事件
建发股份披露2017年年报：公司实现营业收入2186.02亿元，同比增长50.15%；实现归属上市公司股东净利润33.31亿元，同比增长16.62%；实现扣非后净利润25.16亿元，同比增长1.46%。
供应链板块大幅增长，拉动收入快速攀升
公司收入大头来自供应链板块，2017全年供应链运营服务实现收入1884.68亿元，同比增长63.99%。其中钢铁、矿产品、浆纸依然为公司供应链板块收入来源的前三大货种，其中钢铁实现收入743.89亿元（+95.31%），矿产品实现收入249.89亿元（+94.49%），浆纸实现收入210.83亿元（+52.00%），但几大主力产品毛利率分别有不同程度上的减少，供应链板块毛利率较去年同期减少0.7个百分点至3.06%，同时影响公司整体毛利率向下1.6个百分点。
地产项目稳健释放，主要利润来源地位不倒
公司全年实现地产板块收入292.55亿元，其中下半年作为主要的推盘以及结算期，收入实现227.68亿元。公司地产板块2017年贡献的归母净利润为21.13亿元，继续为公司主要利润来源。2017年联发集团权益销售金额同比增长89.35%，新开工面积与拿地金额均增长50%以上，建发房产销售金额增幅仅为个位数但新开工面积同比增长190%，将成为公司未来地产板块业绩释放的基石。
一级土地开发项目在手，业绩大增空间有望
公司目前手握以及土地开发业务，根据财报披露，目前尚有土地37.25万平方米，对应的规划计容建筑面积为119.48万平方米。该地块多年未开发，随着未来厦门市土地出让的可能加速，公司一级土地开发业绩释放节奏不排除超出市场预期的可能，从而为公司提供业绩增量。
投资建议
公司为供应链与地产双主业标的，回溯过去十年的历史，业绩非常稳健，当前估值不足10倍，较为合理。我们维持公司2018-2019年业绩预测不变，叠加公司未来一级土地开发业务、厦门自贸区建设等可能带来的股价弹性，给予买入评级。
风险提示：宏观经济超预期下滑对供应链业务造成影响；土地开发低于预期
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