（苏宁易购）1H18业绩快报点评：智慧零售持续释能，构建无限渠道场景

苏宁易购(002024)

事件概述

2018年1-6月公司实现营业收入1107.86亿元，同比增长32.29%。实现商品销售规模1513.19亿元，同比增长44.63%。实现线上平台商品交易规模883.22亿元，同比增长76.51%，其中自营商品销售规模634.53亿元，同比增长53.40%；开放平台商品交易规模248.69亿元，同比增长186.71%。

经营分析

智慧零售战略持续释能，公司进入高速增长阶段。在消费增速下滑的大背景下，公司2018年营业收入增速连续两个季度突破30%，上半年营收增速达32.29%，归母净利润增速达1957.38%（剔除出售阿里股份影响增速为35.85%），证明了智慧零售战略的优越性。我们认为，未来智慧零售将持续发力，为公司带来增长动力。

线下业务：加快“二大、一小、多专”门店布局。2018年上半年公司大力推进既定门店布局，深耕低线城市及社区市场。截至6月30日公司合计拥有各类自营店面4813家，自营店面面积538.20万平方米。苏宁小店达732家，苏宁易购零售云765家，苏宁易购直营店2392家。

线上业务：线上与线下深度融合，继续保持高速增长。报告期内公司进一步丰富家居生活、超市百货等类目商品，加强经营与广告宣传，增加新用户获取，提高用户转化率和复购率。2018年上半年公司线上平台继续保持快速增长，商品交易总规模同比增长76.51%，开放平台商品交易规模增速达186.71%。

投资建议

我们认为苏宁易购智慧零售战略加速释能，公司迎来新一轮成长周期：（1）线上业务高速增长，第三方平台有望爆发；（2）线下业务升级成功，实现全渠道、全品类购物场景；（3）物流和金融业务完善生态闭环，提升整体服务能力。我们预计2018-2020年公司营业收入分别为2443.48亿元、3211.82亿元、4207.83亿元，同比增长分别为30.0%、31.4%、31.0%，对应PS分别为0.60、0.46、0.35。以京东为可比公司，我们给予公司2018年0.82倍PS，测算公司未来6-12个月21.5元目标价，给予公司“买入”评级。

风险提示

消费需求不及预期、行业竞争加剧、线下门店扩张不及预期