鱼跃医疗

1、鱼跃医疗全称为江苏鱼跃医疗设备股份有限公司，总部在江苏省丹阳市，“是一家以提供家用医疗器械、医用临床器械和互联网医疗服务为主要业务的公司，研发、制造和销售医疗器械产品及提供相关解决方案是公司目前的核心业务，也是目前公司主要业绩来源。公司产品主要集中在呼吸供氧、康复护理、医疗急救、手术器械、中医器械、护理类耗材、药用贴膏及高分子卫生辅料及提供医院消毒感染控制解决方案等领域。”

2、从2008年到2017年，鱼跃医疗的营业收入从4.01亿增长到35.42亿，扣非后的净利润从0.63亿增长到5.13亿，08年之后的几年里业绩主要依靠内生性增长，而近几年相当程度上依赖并购。

鱼跃医疗自2008年4月上市以来，股价累计上涨了11.6倍，股价的上涨大部分是由净利润增长贡献的，小部分是估值的上涨贡献的。鱼跃医疗的TTM市盈率最低是25倍，出现在2008年底，当前TTM市盈率是32倍左右。

商誉方面，按公司2017年年报，“截至2017年12月31日，因收购子公司产生的商誉为 人民币7.41亿元，主要来自收购上海中优医药高科技股 份有限公司(―中优公司‖)(人民币6.21亿元)。”

3、通过江苏鱼跃科技间接持有以及直接持有，吴光明父子共持有公司 44.57%股权，为公司实际控制人。

4、研发方面，2017年鱼跃医疗的研发人员数量为514人，占全部员工比例为10.58%；研发投入金额1.26亿，占营业收入大概3.55%，全部费用化。

在研品种比较丰富

5、2013年到2017年，鱼跃医疗的电商平台营收从 0到突破 9 亿元，其中2015年4亿，2016年6亿，2017年超过9亿，年复合增长率50%左右，目前电商平台的营收占家用医疗器械板块 40%左右。

6、鱼跃医疗的产品线非常丰富，部分产品具有比较明显的竞争优势，比如制氧机、血压计等，部分产品还在起步阶段，比如血糖仪。公司过去发展速度非常快，既有公司自身的努力因素，也有行业整体发展较快的因素（2008年到2016年医疗器械行业年均复合增速超过20%）。稍微乐观点看，如果鱼跃医疗未来5年能保持20%的净利润增长率，而5年后估值仍能在30倍PE左右，那么未来5年能获得20%左右的复合回报；稍微悲观点看，如果鱼跃医疗未来5年能保持15%的净利润增长率，而5年后估值下降到20倍市盈率，那么未来5年能获得6%左右的复合回报。

$鱼跃医疗(SZ002223)$ 

参考方正证券《鱼跃医疗（002223.SZ）：品牌壁垒叠加渠道优势，内生外延驱动业绩增长》一文