投资要点
■2000年来A股三轮大底，三轮市场见底并不存在特定顺序：
自2000年以来，A股市场的底部区间一共出现过3次，分别是2005年6月6日的998.23点、2008年10月28日的1664.93点和2013年6月25日的1849.65点。通过对过去三轮市场触底的因素拆分，我们发现政策底，估值底和盈利底并不存在固定顺序。2005年指数见底主要源自企业盈利改善和流动性宽松， 2008年指数见底主要源自风险偏好提升， 2013年指数见底主要源自风险偏好提升和企业盈利改善。
■关注市场层面信号，底部区间呈现八大特征：
三次市场见底都存在一些共同特征：1)估值中位数处于低位，2)股票吸引力超过或接近债券，3)成交量下滑，4)个股市值萎缩，5)低价股数量上升，6)大规模个股破净，7)强势股补跌，8)低价股的估值修复。
■市场底部应该买什么？
我们从行业层面对于三轮市场见底进行复盘，在每轮历史大底，引领市场走出底部的都是当时成长性预期高，确定性强的行业。如2005年的银行， 2008年的建材、电气设备，2013年的TMT等。
自下而上来看，更高的盈利预期可能是龙头个股能够提前指数见底，并在未来持续跑赢大盘的重要原因。我们选取在三段底部区间领先大盘见底的个股组合，其在大盘见底后平均涨幅远超同期市场基准水平。组合估值和市值规模特征与全市场指标并无明显差异，但盈利增速预期明显高于市场整体。
■当前市场基本具备底部特征，市场神似2012年
目前从估值、投资者情绪、市场特征等多个维度看，我们认为A股市场基本具备了底部区域的特征。
通过对三轮市场底部区域的复盘，我们认为当前市场与2012年有诸多相似之处。市场经过长期调整，前期利空逐步得到消化，整体估值与盈利已经趋于匹配，但风险偏好仍然处于低位。虽然指数仍在不断夯实底部，但是部分景气向上，确定性较强的行业逐步呈现向上趋势，伴随风险偏好的逐步修复，部分低估值行业也有望走出一波估值修复行情。
■风险提示：1。 流动性显著紧缩，2。 外围摩擦显著升级，3。 政策不及预期，4。 特殊情况导致历史规律失效。
(责任编辑：DF078)
联系客服
