【华泰钢铁团队】黑色金属:全面解读统计局钢铁产量增长之谜

发布时间：2018年9月10日

研究员：邱瀚萱（S0570518050004）

核心观点

统计局钢铁产量数据未与供需变化背离

我们在梳理统计局口径后发现：统计局未统计地条钢，但对表内钢铁产量全覆盖，且计算增速更能体现表内钢铁总量增速。2018年前7月，表内钢材产量的计算负增速与地条钢出表无关，与涂镀厂关停有关。在估算2017年地条钢产量后，我们发现：2018年前7月，表内外粗钢产量同比持平，表观需求同比持平或增长；同期供给曲线左移，需求曲线刚性或右移。需求曲线的表现与市场印象背离，或与市场长期忽视制造业投资有关。我们认为，制造业投资扩张是支撑前7月粗钢需求曲线刚性或右移的主要力量，2018年前7月制造业投资累计增速7.3%，较2017年增速高2.5个百分点。

钢铁产量、增速数据与市场印象不一致

2018年前7月，统计局数据显示生铁、粗钢、钢材累计产量分别为4.42、5.33、6.26亿吨，对应累计同比增速1.0%、6.3%、6.6%。同期，钢铁去产能继续推进，环保限产压力不减，市场关注的钢铁下游需求如地产、基建投资增速均表现不佳，而同期统计局钢铁产量高增速，与市场印象不一致。市场对表内外钢铁产量出现多个解读，但总体的结论是钢铁真实产量、需求下降。本文对统计局产量等数据进行分析说明，并重新计算表外地条钢产量等数据，对上半年的供需变化进行说明。

统计局钢铁产量数据不包含地条钢产量

国家统计局在官网常见问题解答的工业统计篇中提及营业收入2000万以上的企业应向当地统计局进行申报，经过国家统计局审批相关资料（财务表、资产负债表、纳税申报单、营业执照等）后，便可入企业名录库，入库以后便可以上报数据。地条钢企业通常缺乏营业执照、纳税申报单等文件，无法申报入库，故地条钢产量未在统计局统计中。

统计局钢铁产量数据覆盖广，总量准确

统计局对规模以上工业企业的产量进行统计，营业收入达到2000万以上即为规模以上。根据我们的测算，钢铁企业生铁、钢坯及螺纹年产量只要分别达到1.46、1.28、1.05万吨以上即为规模以上钢企，门槛相对较低，故统计局对钢铁产量几乎全覆盖，总量准确。统计局公布的同比增速涉及口径调整，与我们需要的总量增速不一致。

供给曲线左移，而刚性需求曲线或右移

2018年上半年以来，产能去化继续，且环保压缩产能，钢铁供给曲线左移。我们通过废钢总量、地条钢产能利用率等推算2017年前7月地条钢产量，得到2017年前7月粗钢表观需求4.85-4.99亿吨，而2018年前7月粗钢表观需求4.97亿吨，大致与2017年同期持平或略有增长。在供给曲线左移的情况下，△Q等于0或大于0是刚性需求曲线不动或右移的结果。

风险提示：若2017年地条钢产量测算过低，则2018年产量、表观需求或同比下行，无法支撑需求曲线刚性或右移的结论。

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