一、 银行股的股价和估值
（一）股价
截至2018年9月25日，在A股上市的银行一共有26家。截至9月25日收盘日，A股上市银行中收盘股价最高的为$招商银行(SH600036)$，为人民币29.62元，其次为$宁波银行(SZ002142)$，17.29元，上市银行的股价单价普遍不高，股价主要集中在5-7元这个区间，其中$中国银行(SH601988)$ 收市价最低，为3.65元。
（二）市盈率和市净率的趋同
截至2018年9月25日，上市银行的PE（TTM）的中位值为6.82，平均数为7.54。如果从看图的角度，上市银行的估值也是高度相似和趋同。看《全国上市银行估值一图》，横轴代表市盈率，纵轴代表市净率，各个散点气泡的大小代表了其市值规模，而这些不同颜色的散点主要集中在市净率在0.7-1.2之间，市盈率在5-8之间。全部在图形的第一象限，如果以同样的绘制方法针对家电制造业，就会发现在标识在象限的分布上更为广泛，不少散点分布在二三象限。
银行的业务是相似的，市场对银行板块的部分银行估值相近，如果是经营地域分布和业务规模上相近的四大行，估值就更为接近，在图形上就表现为散点的位置的临近。由于散点分布实在太过密集，以至于很多气泡近乎重叠。图中最大的蓝色的气泡为工商银行(SH601398)，旁边那个几乎和它重叠了80%面积的金黄色气泡是建设银行 ，工行蓝色气泡之下的橙红色棋牌为$农业银行 ，在农行左下方的白色气泡为中行，图片右上角那个较大的绿色气泡为招商银行。
（三）从估值中反映的经营效率
如果再仔细看，这些点似乎沿着一条虚线，分布在虚线的两侧攀升（见图中红色虚线）。由于银行的每股净资产和盈利在短期内是比较稳定的，所以在估值示意图中驱动这些散点沿着虚线向右上方（上升）或者左下方（下降）的市场驱动力在于股价。
如果将这些代表各银行估值的点和原点连起来形成一条条直线，那么这些直线都有着相似的斜率，斜率的值即等于斜线和X轴形成角度的正切值。那这些斜率意味着什么，纵轴的P/B除以横轴的P/E，上下的P相约，商等于E/B,即每股净资产带来的盈利，暨我们常说的ROE。如果角度越大，斜线越陡的话，这个正切值越大，也意味着这个散点对应的银行的ROE水平越高。
结合图形来说，假如两个散点的PE相同的话，P/B更高的那个意味着用更少的净资产达到相若的盈利水平，经营效率更高。
二、 经营效率
从全国A股上市银行估值一图中可以看出，宁波银行和招商银行两点和原点所连直线最为陡峭，即该两行的ROE值最高。这也为2018年中报中的财务数据所证实。根据2018年公布的半年年报，招商银行和宁波银行的ROE分别为9.13%和9.39%。
图：全国A股上市银行2018年中报ROE概览图
相比较A股上市银行在估值上的明显区别（市净率最高1.6vs0.74，最高者相当于最低者的216%。）和利润增长速度的差异，ROE这一反映经营效率的指标在数值分布上相对比较集中。上市银行ROE主要集中在5%到9.5%这个区间内，而且同类型的四大行表现更为明显，四大行中ROE最高的建行8.11%高出中行7.22%不到0.9个百分点。反映在经营效率上竞争对手之间要有明显的优势和超越是件不易的事。
虽然国有大行的ROE水平比较接近，但是不同类型的银行之间的ROE估值还是有一定分化。国有大型银行ROA、ROE均较高。股份行、城商行ROE主要由权益乘数支撑,ROA并不突出。农商行则是ROA、权益乘数、ROE均不高。就2017年较2016年的ROE变化值来看,大部分银行ROE上升,但不同银行驱动因素不同。就进入2018年来说,在货币供应去宽松化的背景下，息差有望进一步上行,且不良继续企稳。上述因素对全行业ROA形成更强的驱动,大部分银行ROE有望继续回升。
总体来讲银行股市盈率真不高，ROE也不低，可惜人都是有限理性的，或者说，投资者的耐心有限。（待续）
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