投资建议:增持。维持2018-20 EPS预测至0.72、0.98、1.17元,参考可比公司给与2019年25倍PE,目标价25元,维持增持评级。 l 业绩预告基本符合我们预期。汤臣倍健发布2018年业绩预告,预计归母净利9.2-10.7亿,同比增20%-40%,其中非经常损益0.8-1亿元。我们预计2018年归母净利约10亿元,增30%左右,扣非归母净利约9亿,增40%。Q4单季预计归母净利亏损6000万属正常,我们预计主因年度增量奖金、经销商费用集中结算、销售费用投放所致;非经常损益Q4增约4000万,我们预计部分为政府补助。
未来1-2年健力多仍是重要的增长点。大单品健力多潜力并未完全释放,来年公司依然在费用资源上重点倾斜。我们认为目前健力多仍处于费用集中投放阶段,远未触及天花板,收入上的贡献远大于利润贡献,未来利润弹性会充分显现。
电商渠道持续进攻,Lifespace有望打造成为下一大单品。线上竞争格局分明,公司站稳第一梯队,龙头强者恒强延续。公司在线上的推广思路日趋成熟,精准锁定年轻女性消费群体,流量明星亦成功吸引大批强关系粉丝转化为客户,品牌势能积聚有望持续拉动线上增长。Lifespace有望如期引入国内,跨境电商、线下双渠道齐发力。公司自主研发的天然博士在区域性重点的婴童渠道进展良好,未来有望形成产品协同共同拓张母婴渠道。
核心风险:政策监管风险,商誉减值风险,食品安全风险。
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