业绩超预期+内生动力强劲+外延加速=未来高确定性

国检集团（603060）是国内建材及工程领域规模最大的综合性、第三方检验认证服务机构，大股东为中国建材集团有限公司。

 

一、业绩超预期，内生动力强劲 

2018年业绩快报显示实现营收9.4亿元，同比增长24.6%；实现归母净利润 1.9 亿元，同比增长32.0%，超过市场预期；从Q1-Q4单季度来看营收分别同比增长12.1%、18.5%、25.7%、37.1%，增速逐季快速提升，势头强势。从业绩构成来看，并购标的业绩贡献相对较小，仅50万，说明公司业绩增长主要还是由内生实现，这与建材检测项目扩容，公司加快布局重点区域和领域，业绩激励效果好有关。在深耕原有建材工程检测认证主业的同时，公司还新增环境检测业务和完成海南区域设点，且18年11月获批成立国家耐火材料产品质量监督检验中心（北京），预计公司将继续发挥核心技术优势。通过横向纵向拓展完善一站式服务能力，将进一步推动未来营收的高速增长。

二、外延加速可期，远期成长空间广阔

1、迈出参与事业制单位改制第一步：

公告现金1414万元增资获取枣庄方圆检验认证70%股权，作为整合山东枣庄建工建材领域事业制检测单位平台，打造综合检验检测产业基地，未来也有望获取更多中联水泥检测业务。

 

2、铺垫海外投资平台：

收购中材香港公司100%股权，作为海外投资平台，未来有望跟随集团走出去步伐，加速海外实验室建设。

 

3、资产注入可期：

根据公司上市时避免同业竞争的承诺，集团内检测认证资源整合须于19年11月前完成。2015年中材集团下属主要检测机构的检测业务收入约占公司当年收入的10%，顺利完成后有望进一步增厚公司业绩。

 

三、业绩稳健增长，财务优异估值低于可比公司

根据华泰证券的业绩预测看，并预计公司19-20年EPS为1.04/1.26元，当前股价对应19年19x P/E，处于上市以来估值低位，也显著低于可比公司平均水平。

考虑公司内生增长提速，参考可比公司2019年平均PE 26x，给予公司24-26x 2019年目标PE， 上调公司目标价至24.96-27.04元/股，维持“买入”评级。

 

风险提示：

收购进度及整合能力不及预期、网点布局进度不及预期