业绩超预期 正极材料持续高增长

事项:

公司发布业绩预告,预计2018 年归属上市公司股东净利润3.0~3.3 亿元,同比增长19.92%~31.91%。

评论:

2018 年扣非后归母净利润预计增长95%~116%,持续超出市场预期。公司预计2018 年归属上市公司股东净利润3.0~ 3.3 亿元,同比增长19.92%~31.91%,不考虑2017 年转让星城石墨股权获得投资收益0.91 亿等非经常性损益的影响,公司预计2018 年扣非后归母净利润同比增长95.42%~115.99%,达到2.85~3.15 亿元,持续超市场预期。第四季度归母净利润为0.95~1.25亿,同比增长42%~87%。

正极材料出货高速增长,产能持续扩张,高镍三元蓄势待发。公司正极材料持续超预期增长,前三季度产量1.1 万吨,我们预计全年出货量约1.6 万吨,同比增长60%以上,其中动力类占比约65~70%,储能、电动工具等占比约30%。我们预计公司正极材料业务2018 年利润约2.5 亿左右,对应单吨净利润1.5~1.6 万元/吨,盈利能力同比大幅提升。公司产品定位高端,目前产品供不应求产能偏紧,2018 年启动江苏当升三期工程建设,两年内新增1.8 万吨高镍三元正极材料,预计19 年二季度开始投产,2019 年将新增有效产能5000 吨。

公司还在江苏金坛规划10 万吨产能,首期5 万吨按照NCM811/NCA 的标准设计,预计到2019 年底公司总产能达到3.6 万吨,2020 年达到5 万吨。2019年国内市场比亚迪、孚能等客户预计将会有较大幅度增长,海外市场出货也有望进一步提升,预计当升的正极材料业务将持续高速成长。公司高镍三元正极材料布局较早行业领先,去年高镍产品出货占比约5%,预计今、明年高镍产品占比将持续增加,而且高镍产品价格更高,预计综合毛利率也有望改善。

中鼎高科经营稳健,智能设备产能扩张,2019 年将有较好增长。公司子公司中鼎高科在2017 年超额完成业绩承诺之后,2018 年加大研发投入,进一步提升模切设备的运行精度和扩展性,同时积极拓展国际市场。中鼎高科去年上半年净利润2162 万元,预计2018 全年实现约5500 万元利润,公司产能也有较大幅度提升,预计2019 年将实现较快增长。

盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计公司2018-2020 年归属母公司股东净利润3.09、4.13、5.08 亿,同比增长24%、34%、23%,EPS 为0.71、0.95、1.16 元,对应2018-2020 年39、29、24 倍PE,维持“推荐”评级。

风险提示:新能源汽车产量增速不及预期,原材料价格下降超预期,产能建设进度低于预期。