核心观点：
1、受基建投资需求和房地产投资需求改善的推动，预计固定资产投资增速延续小幅改善的趋势，1-3月增速为6.3%。投资需求的改善有助于供给侧的扩张，但受三月会期的影响，预计3月工业增速小幅反弹至5.6%。社零增速或将维持低迷状态，尽管3月房地产投资销售形势有所改善，但乘联会数据表明汽车销售将继续维持负增长状态，因此，预计3月社零同比增速回落至8.0%左右。1季度数据显示国内经济仍处于探底过程中，尤其是工业增速整体弱于去年同期以及去年四季度水平，我们预计一季度国内经济增长将继续回落，预计GDP同比增速为6.3%。
2、预计3月CPI同比增速反弹0.9个百分点至2.4%，PPI同比增速预计将反弹至0.4%。预计食品环比变动-0.5%。其中蛋类价格跌幅居前，水产与牛羊肉价格在春节之后也出现了小幅降价。猪价相对较强，春节前跌价但节后开始反弹，生猪价格已由此前12元/公斤涨至目前15元/公斤。非食品方面，布油价格目前稳定在67美元/桶附近，相较2月环比仅略有抬升，值得注意的是，自3月底开始国内成品油受增值税下调的影响而调降，该部分影响预计将体现在4月份的数据之中。预计3月非食品价格环比变动-0.1%。整体来看，预计CPI环比为-0.2%。预计3月PPI环比为0.3%，PPI同比小幅反弹至0.4%。
3、预计3月M2同比增速回升至8.3%，M1同比增速进一步上至2.5%，信贷投放约1.35万亿，新口径社融规模约2.1万亿。2月M2同比增长8.0%，低于前值8.4%。分结构来看，M0同比增速大幅低于前值，实体和非银金融机构存款余额同比增速则均小幅高于前值。实体部门中，家庭部门存款余额同比增速低于前值，政府和非金融企业存款余额增速则均高于前值。与货币供给情况相似，新口径下2月社融余额同比增速小幅回落至10.1%，前值10.4%；贷款余额同比增速与前值持平。高频数据显示，商品价继续强势，考虑到基数问题，3月同比高于2月。3月财政政策力度有所放缓，实体数据表现亦尚可，或显示政策已有见效。考虑到2月信用创造大大低于预期，我们预计3月金融数据较前值有所改善，但仍难以好于2019年1月的水平。
4、预计3月出口同比增速为12.1%，进口同比增速为0.2%，贸易差额为150亿美元。3月贸易数据继续受到春节错位因素的影响，由于今年春节时间较早，预计3月出口基本摆脱复工较慢的影响，进口也进一步恢复，PMI进口、新出口订单均有所回升也一定程度反映了这种情况。而由于去年3月出口应存在低基数效应，预计出口增速偏高，进口增速更接近基本面因素下的真实水平，贸易顺差好于上月与去年同期。基本面因素方面，此前抢出口带来的透支效应预计有所减轻，商品价格企稳回升对贸易价格的影响也有相对积极影响，国内投资需求有所企稳回升，但海外经济仍然低迷，暂未出现积极信号。
（文章来源：轩言全球宏观）
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