5G时代的云游戏的推进以及AR/VR游戏的成熟将有望整体带动游戏行业的整体估值水平，带动优质游戏公司估值中枢从15X往25X演进
云游戏市场增量空间探讨： 云游戏市场规模 = 传统端游和网吧用户转化 + 手游玩家转化 + 受制于硬件的核心玩家增量
端游市场：云游戏推出将打破端游传统硬件限制， 实现用户在多元化场景下畅玩高品质端游，预计未来三年随着云端布局不断完善，端游将借助云游戏平台实现用户数量和付费同步回升，随着未来网吧逐渐“云端化”也将加速端游云化进程，“云网吧”相关服务商也将同步受益
手游市场：加深“游戏精品化”趋势，带动核心手游玩家数量和付费意愿提升，预计至2021年市场规模将突破2400亿
新增用户： 5G落地，云游戏快速发展，将推进精品3A游戏在移动端发布，挖掘受制于硬件的玩家市场潜力， 至少带来10%用户增量
考虑游戏市场今年呈现复苏，叠加后续云游戏推进长期影响，预计游戏行业整体增速也将提升
“云游戏”发展对于游戏产业链影响？
短期：在游戏分发平台呈现百家争鸣状态下， 精品游戏研发商将具有较强的议价能力，打破现有分成格局
长期：在发展后期， 游戏研发商将需要平台为其导流，届时平台的议价能力将提升，研发商和平台将达到新的均衡状态，行业集中度将进一步提升
国内云游戏平台有何优势？
海外游戏通常采取一次性买断付费模式；而国内游戏通常以“游戏内付费” 收入为主， 游戏内收费模式相较于买断模式更具有延续性，预计未来国内云游戏平台除了传统订阅收入之外，叠加已经养成的用户在游戏内付费习惯， 有望通过订阅，游戏内付费及广告等多种模式增强变现能力
推荐： 1、优质研发公司：游族网络、三七互娱，完美世界、凯撒文化，建议关注IGG（未评级), 吉比特（未评级）等 2、游戏产业链相关公司：腾讯控股，金山软件，建议关注顺网科技（未评级）、盛天网络（未评级）、迅游科技（未评级） 等
风险提示：国内玩家付费习惯处于培育期， 5G成本不确定性，行业竞争格局变化，行业监管政策风险
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