华泰医药代雯团队： 热景生物：全场景免疫诊断供应商

发布时间：2019年4月14日

研究员：代雯（S0570516120002）

核心观点

热景生物科创板上市申请已被受理
 上交所受理热景生物科创板上市申请。根据招股说明书，热景生物拟发行1550万股，不低于发行后总股本的25%，拟募资2.88亿元。公司开发上转发光在内的四大核心技术平台，应用于从POCT到高通量检测的全场景免疫诊断。公司2018年实现营业收入1.87亿元（同比+31.69%），实现归母净利润0.48亿元（同比+60.08%），2018年增长加速。热景生物的A股可比公司2018-2020年的PE估值均值为41x/32x/26x，2018-2020年归母净利润的CAGR均值为28.5%，对应PEG均值为1.13。
 
 POCT存量市场广阔，五大中心贡献增量市场
 POCT操作简单，检测迅速，对人员和场地要求低，是目前IVD发展方向之一。POCT涵盖心脏标志物、血糖类、传染病类等多个领域，多数免疫诊断和部分生化分析项目均可通过POCT实现。根据BIS Research预测，2018年全球和中国POCT市场规模分别约为147亿美元和6.7亿美元，分别同比增长4%和10%，市场前景广阔。目前我国多项政策推进五大医疗中心落地，POCT可以满足其快速诊断的应用需求。所以五大中心有望成为POCT重要增量市场，公司的MQ60被推荐为胸痛中心适宜装备。
 
 公司主营体外诊断和公共安全，2018年业绩加速
 公司产品涵盖肝癌肝炎、心脑血管疾病、炎症感染等临床医学领域和生物安全、食品安全等公共安全领域。公司目前已获得58项试剂注册证，在研产品76项。2016-2018年，公司实现营业收入1.22/1.42/1.87亿元，2017和2018年同比增长16.28%/31.69%，实现归母净利润0.29/0.30/0.48亿元，2017和2018年同比增长4.42%/60.08%，2018年加速增长。公司心脑血管、肝脏基本、感染炎症三大领域试剂贡献主要收入和毛利。
 
 公司构建上转发光灯四大技术平台，覆盖全场景免疫诊断
 公司发展四大核心技术：1）上转发光技术：相比普通荧光免疫层析技术，敏感度高，稳定性高，抗干扰性强，试剂长期保存，是更为先进POCT技术，公司国内唯一实现上转发光技术产业化的企业；2）糖捕获技术：公司已利用糖捕获技术进行肝癌早期诊断，并在此技术基础上探索质谱检测糖链蛋白分离技术；3）磁微粒化学发光技术：开发小型、中型和大型化学发光仪及其配套产品，满足全场景免疫诊断需求；4）基因重组及单克隆抗体技术：公司规模化生产部分核心生物活性原料，利于质量控制和成本控制，减少原料进口依赖度。
 
风险提示：科创板未能成功上市风险；竞争激烈导致降价超预期：新产品研发不及预期。

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