一心堂:业绩增长受政策扰动,省外布局持续推进

公司公告半年报,实现营业收入 50.60亿元(+17.90%);实现归属于母公司的净利润 3.37亿元(+15.31%);实现扣非归母公司净利润 3.35亿元(+15.09%);实现经营活动产生的现金流量净额 3.01亿元(+570.75%)。
    从单季度看,二季度单季度实现营业收入 24.72亿元(+17.00%);实现归属于母公司的净利润 1.62亿元(+0.48%)。
    费用支出随业务扩张而增长,整体费用率有所下降。报告期内公司销售费用为 13.47亿元,同比增长 12.51%,销售费用率 26.63%,同比减少 1.28pp;
    公司管理费用为 1.87亿元,同比上升 24.85%,管理费用率 3.69%,同比上升 0.21pp,主要是引进或鼓励员工考取执业药师资格带来职工薪酬增加等所致;公司财务费用为 0.08亿元,同比下降 65.97%,财务费用率 0.16%,同比下降 0.40pp。随着各区域的供应商资源整合能力不断加强,公司各项成本费用得以降低,叠加规模扩大带来费用摊薄,公司整体费用率下降1.47pp,将进一步确保公司利润稳健增长。经营活动产生的现金流量净额同比增长 570.70%,主要由于医保款回款金额同比增加。
    盈利预测:我们调整了公司的盈利预测,预计 2019-2021年 EPS 分别为1.08、 1.27和 1.45元,对应 2019年 8月 23日的股价的 PE 分别为 23.12X、19.73X 和 17.28X。给予“审慎增持”评级。
    风险提示:行业政策变化风险,整合门店不及预期。