央地税收划分改革
10 月 9 日国务院印发《实施更大规模减税降费后调整中央与地方收入划分改革推进方案》（以下简称《方案》）。
《方案》包括三方面措施：
1）“保持增值税‘五五分享’比例稳定”，与当前方案一致；
2）“调整完善增值税留抵退税分担机制”，即地方分担的增值税留抵退税比例由50%调减为15%，剩下的35%先由当地政府垫付，再按各地上年增值税分享额均衡分担，缓解了部分地区留抵退税的压力；
3）“后移消费税征收环节并稳步下划地方”，本质上是将产品生产地政府的征收权力分给产品消费所在地政府一部分。考虑到我国生产基地集中在华东华南，而消费则遍布全国，这一新政有望优化区域间收支的不平衡。
综合看《方案》对税收总量的影响有限，更多是地区间的平衡调节。
此外，《方案》还有一个对行业层面影响较大的细节，及消费税环节后移将先从高档手表、贵重首饰和珠宝玉石等条件成熟的品目实施改革，在对其他具备条件的品目实施改革试点。
虽然全文为提及白酒，但由于白酒为消费税涉及项目，也引发了市场的关注。
我国白酒现有消费税征收政策为量价复合，从价征收20% + 从量征收0.5元/500克，针对生产环节征收。
假设后续对白酒也实行消费税改革，从生产环节调整至批发或零售环节征收，短期将带来价格体系调整，即酒厂是否要对批发零售环节的税收给予相应补贴，以维持渠道利润的稳定。
而这取决于白酒品牌的定价权和成本转嫁能力，即是渠道依赖酒厂还是酒厂依赖渠道。
总体预判茅台等高端白酒受影响有限，但大众性白酒考虑到渠道利润和竞争情况，可能会将省下的税返利给经销商和终端，否则终端价格上移可能影响销量。
参考研报：
《华金证券-央地收入结构调整，有利于减税降费的可持续推进》
《广发宏观-行业影响大于总量，长期信号重于短期》
《华创证券-若白酒消费税征收环节调整，影响几何？》
重卡超预期
2019年9月份，重卡市场销量约为8.3万辆，环比今年8月的7.32万辆上涨13%，比2018年同期的7.77万辆增长7%。这是重卡市场连续第三个月增长。
2019年前三个季度，重卡累计销量为88.8万辆，同比微跌1%。
国三重卡在自然更新外的加速淘汰，是促使 2019Q3 重卡市场销量超出预期的重要因素。
根据新闻报道，截止 2018 年底国内在册的重卡中仍有155万辆为国三标准（2013 年 6 月及以前上牌）。结合 7 年左右的更新周期，按照自然更新，到 2020 年底仍在使用的国三重卡将在 22 万辆左右。
近期各地鼓励国三柴油车淘汰、实施国三柴油车限行的法规出台加速。
可以预计这 22 万辆国三车辆将在 2020 年底之前全部报废，使得 2019-2020 年重卡销量超出此前预期。
重卡市场在 2020 年有望小幅增长；2021 年国六切换后，周期性的下滑幅度也会小于此前的周期。
建议关注国六提高门槛背景下的龙头企业潍柴动力等。
CXO高景气
我们在8月中旬对CXO（创新药服务商）行业高景气做了介绍梳理，在当下三季报窗口期，多家公司业绩兑现，例如博腾股份、泰格医药等在三季报披露后都喜提一个涨停。
而此前泰格医药在6月25日晚披露中报业绩预告后跳空涨停，此后经过短期调整后维持上涨趋势，颇有几分PCB龙头沪电股份的意思。
PCB板块在2019年诞生牛股无数，CXO行业如何呢？
接下来我们对CXO行业逻辑加以回顾：
医药行业整体持续受医保资金压力带来的控费政策压制，但创新药服务商受益于行业景气度提升（海外产业转移、国内政策鼓励创新、一级市场追捧创新药等）及科创板带动估值提升，戴维斯双击，相对优势明显。
行业高景气一方面可以从产业的变化趋势来观察，另一方面可以从上市公司自身的业绩预期来了解。
今年以来（尤其是7月份以来），各个CXO企业开始发布激励计划，也进一步印证了行业高景气的装填。
重点关注公司如下：
1）凯莱英
CDMO王者
核心逻辑：
中国CDMO行业受益于产业转移、政策利好及本土创新研发热潮，进入黄金增长期，未来三年CAGR15-20%。
而公司作为CDMO技术领导者，业绩持续受益于大客户订单量价双升和国内客户的拓展，未来三年有望维持30-35%的业绩复合增速。
边际变化：
2019年7月20日，公司公告2019年度非公开发行预案，拟募资不超过23亿元。募投项目投产后预计贡献年收入31.13亿元，净利润6.3亿。
2）博腾股份
对标凯莱英？
公司的看点在于战略转型，2019年上半年从客户结构、产品结构、技术能力都有很大改善，转型效果初现。CRO业务和API业务是公司未来两大增长点。
产品管线：19上半年活跃产品数417个，+48%，去年又同比前年翻一番。上半年CRO单价从17增加到18万美元，CMO是68万美元，+42%。
大客户关系：老客户强生、吉列德、GSK继续深度合作，新的五个潜在客户辉瑞、罗氏、诺华、BI、艾尔建持续深化。
宽度覆盖：上半年活跃客户300个。核心增长来自于美国中小客户。
不过需要注意的是公司18年年报的审计意见是“带强调事项段的无保留意见”。真想下手还是要仔细研究一下。
3）昭衍新药&药石科技
CXO产业链最前端，β系数最高
【创新药产业链】
我们可以把创新药研发视为一个“漏斗型”过程，在创新药研发的热潮时期，早期项目增多，漏斗敞口变大。
昭衍新药的安全性评价业务以及药石科技的药物分子砌块业务就处于整个创新药研发的前端，其β系数更高（自身业务景气度vs创新药产业链景气度）。
4）药明康德&泰格医药
一线核心资产
强大到不需要解释的两个标的，类比酒中茅台、五粮液。
5）康龙化成
关注毛利率回升
公司以实验室化学业务起家，逐步拓展到小分子业务研发全流程，目前基本形成了CRO+CMO一体化的布局。
公司由于部分业务还在拓展期，整体毛利率低于行业平均，未来随着业务成熟有望回升。
涨停梳理
图中标的剔除新股和ST，绿色背景为炸板或进阶失败个股，其他颜色背景为对应高度涨停个股。红色字体为主观选择的对应高度核心股，每个高度不超过三只，便于观察市场情绪变化和结构走向，非投资建议。
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