初灵信息：被忽略的DPI龙头

5G君日日评

你好，我是5G君。今天主角是被忽略的DPI龙头——初灵信息。2011年上市以来，初灵信息相继收购博科思、博瑞得、视达科、网经科技，形成了“大数据接入”、“运营商大数据”、“商业智能大数据”、“视频大数据”大数据驱动的四大业务板块，实现了大数据全生态链布局。

市场方面，A股三大指数17日全天维持震荡整理态势，最终集体小幅收涨。两市合计成交7388亿元，行业板块涨跌互现，医药制造板块掀起涨停潮。北向资金净流出19.89亿元。具体来看，沪指收盘上涨0.14%，收报2935.87点；深成指上涨0.19%，收报11420.84点；创业板指上涨0.15%，收报2263.96点。

公司分析

初灵信息：被忽略的DPI龙头

公司概况

初灵信息成立于1999年，最初传统业务为广电宽带接入系统、大客户接入系统等数据接入业务。2011年上市以来，公司相继收购博科思、博瑞得、视达科、网经科技，形成了“大数据接入”、“运营商大数据”、“商业智能大数据”、“视频大数据”大数据驱动的四大业务板块，实现了大数据全生态链布局。

目前公司原有业务与各个子公司之间在底层技术、产业链上下游环节、客户资源等方面实现了很好协同，形成了大数据从接入到分析到应用的端到端布局。2019年公司实现营业收入4.86亿元，同比增长15.73%，其中通信接入设备业务实现收入1.84亿元，数据采集、分析与应用业务实现1.91亿元，分别营业收入占比38.31%、39.64%。

一季度公司受到疫情影响比较大，营业收入仅为0.41亿元，同比减少了66.53%，下滑较多；归母净利亏损1024万元，去年同期盈利1036万元。虽然净利润是亏损的，但总体上是在市场预期内的。

研发投入

近年来公司加大研发，研发支出显著上升，一方面是由于对于原有产品的不断迭代创新以保持行业优势，另一方面也与业务逐步向大数据应用侧不断渗透深入相关。2019年公司研发投入总额为7800万元，占营业收入总额的16%。

目前公司已经具备数据接入、数据挖掘、HADOOP数据平台、视频融合播控、智能CDN、蓝鲸大数据、边缘计算等多个技术基础平台，同时，公司正在全力拓展5G时代融合数据接入系列产品以及视频大数据应用、精准流量推送大数据应用、商业数据智能应用、运营商大数据应用等服务平台落地。

商誉风险释放

2017年-2018年由于广电有线运营商受到IPTV、OTT等较大冲击，视达科播控平台等业务受到影响，加上公司CDN研发投入较大，尚未体现在收入中，视达科未完成业绩承诺，分别计提商誉减值7107万元，2.98亿元。2018博瑞得受订单确认周期、内部管理变动、研发投入较大等因素影响，业绩也下滑较为明显，2018年计提商誉减值1.75亿元。

目前商誉风险已经得到较大释放，2019年公司商誉为3.12亿元，其中视达科、博瑞得分别为2.52亿元、5490万元，相较最初商誉6.22亿元、2.3亿元已经大幅下降。

业绩进入上升通道

2019年来公司中标多个重大合同，为2020年业绩提供支撑。此外，公司内部的管理问题也得到基本解决，目前人员情况稳定，团队人员结构调整、业务培训等也开展顺利。2019年全年实现归母净利润4700万元，同比增长115%，业绩实现反转，业务全面进入上升通道。

DPI是网络可视化重要环节

分析到这里，有人还记得文章的标题吗？文章的标题将初灵信息成为DPI龙头，那么什么是DPI呢？

DPI全称是Deep Packet Inspection，中文翻译过来叫深度数据包检测技术，可以识别检测应用层数据。DPI技术是网络可视化的核心基础技术之一，处于网络可视化链条中数据处理环节，连接数据采集和数据应用。我们利用DPI技术可以识别各种恶意应用及其内容，与第三方应用系统配合，实现网络流量分析、网络优化及安全管控。

DPI是对通信网络中的数据进行分析处理，DPI的部署量与流量成正相关，近年来数据流量快速增长，运营商网络多次扩容，带动DPI设备需求增长。框算当前三大运营商DPI设备总体市场规模约15-20亿元，4G期间整体投资规模70-80亿元。

那么我们理所应当想到了5G，5G已经到来，流量讲迅猛增长，拉动DPI需求。思科预测2017-2022年全球固网流量年复合增速达到26%，爱立信预测2019年全球移动流量38EB，2025年将增长至160EB，年复合增速27%。经过相关测算，5G DPI设备市场规模总体有望达到4G时期的3倍，合计整体市场规模达到约200亿元。

初灵信息在4G DPI设备领域目前和华为、恒安嘉新、武汉绿网等属于第一梯队，博瑞得在4G移动网统一DPI的市场已取得全国20多个省的运营商市场，份额占比在15%-20%。

博瑞得4G DPI产品三大运营商省公司估算渗透情况（资料来源：天眼查，公司公告，剑鱼标讯，浙商证券研究所）

5G方面，公司推出了高容量的DPI等产品，相关产品已经在三大运营商测试，预计运营商下半年有望启动5G DPI相关项目建设，初灵信息也将持续获得高市场份额。

总结

总结一下，初灵信息业绩反转，商誉风险得到释放，业绩进入上升通道，未来DPI需求将加大，公司有望持续受益5G带来的流量红利。