下周一创业板就要变身注册制，这变身前的最后一个周末，我来说说下半年正朝我们奔腾而来的三头牛。
2020上半年的时候，我们常说的是医药、食品、成长这三个板块，食品的逻辑是防御，尤其是疫情之下的防御，成长的逻辑是估值，货币增发时，成长股的估值会优先提升，而医药板块则叠加了防御和成长属性，所以，这上半年三个板块涨得很好。
不过，国内疫情现在稳定了，疫苗也不远了，防御需求可能会慢慢减退，而货币方面，7月的M2从11.1落到了10.7，有回落趋势，虽然8月份又有好几次净投放，尤其还有一次7000亿的MLF，但从去年9月份CPI重回3%到今年1月份CPI窜到了5.4%来看，我们的CPI早已进了上升通道，如果继续大幅放水，那明年上半年的物价可能不太稳定，所以放水空间不会太大。
如果不持续放水，那估值就没有继续增长的动力，再叠加防御需求减退，似乎医药、食品、成长这三个板块的投资逻辑都会慢慢减弱，那后面怎么办呢？
不急，我们慢慢来看。
有一个无法否认的事实是，我国正处于经济下行周期，我们2015、2016、2017、2018、2019年的GDP增速分别是6.9%、6.7%、6.9%、6.6%、6.1%，很明显的下滑趋势，也就是说，即便没有疫情，我们整体经济也是在探底之中，现在叠加上疫情因素，虽然倒逼我们增发货币去支撑经济，但也始终只能延缓，不能逆转。
正常来讲，这个时期对股市的投资者而言不是好事，一方面企业收入下滑，利润增长大不如前，另一方面由于CPI高企，政府不敢释放过多的流动性，使得股票估值被进一步压缩，再加上CPI继续处于上升通道的预期，你投资股票即便能赚点钱，但在CPI高增的背景下你的实际盈利也会被物价压缩。
三重因素压迫，股市不太好受，而在这种情形下，我们首先关注的往往也是防御性板块。
你可能会说，怎么又回到了防御性板块上面来了？
其实，这里虽前后都是防御性板块，但逻辑却有些不同，之前的逻辑是疫情在短期内打击经济，所以需要防御，而现在的逻辑是即便疫情好转，我们可能依旧处于下行通道，所以依旧需要防御。
但有一点一定要注意，在防御性板块中一定要选择那些真正具有防御性的个股，尤其是那些连今年一季报的利润都没有下滑还能稳定增长的个股，那些才是防御性板块中真正有防御力的股票。
比如下图是我在通达信软件F11中截取的某只食品板块股票的净利润变化情况，可以看到，在今年受疫情打击最严重的一季报里，它的净利润与去年同期相比不仅不跌，反倒小涨，如此才能称之为防御。
以上说的是第一头牛——具有真正防御力的防御板块股票，下面再说第二头。
我们这一波经济下行周期其实早该到来，以前一直靠货币和地产政策撑着，使得它到来的时间不断延后。但是，人口有周期，收入有周期，市场上的需求不可能无限增长，靠货币和政策来硬撑虽可以延缓，但却无法逆转。
在经济下行周期里，很多周期性的行业都不会太好，不过，有些成长性行业却可以不受或者说少受经济周期影响，因为它们有自己的周期，他们的周期来源于行业内技术革新的周期，来自于技术革新带来的成本大幅降低以及用户需求大幅增长的周期，这种周期在某种程度上可以独立于经济周期。
简单点说就是，虽然经济整体在下滑，但是我们行业的产值却高速增长，利润率也在不断扩大，用工需求更是一波接一波的高涨。
所以，下一阶段，在下行大背景下，我们要多去关注那些因为技术革新而使得某一细分行业正处于上升通道中的成长股，尤其是那些净利润增长率已经开始提速的股票，更值得关注。
有朋友又会说，怎么还是成长股，这不与之前一样么？
结果一样，但逻辑不一样，之前的逻辑是货币超发带来的估值普遍提升，其中尤以成长股提升最快，而现在的逻辑是经济周期下行，我们需要找出独立于经济下行周期之外的处于上升通道的成长行业，前者吃的是估值增长，后者赚的是利润提速。
当然，选股条件会更加苛刻，前者吃估值时，只要你有差强人意的成长预期，你就可以涨，但现在要找的是真正在快速赚钱的成长企业，不是给个预期就行的。
关于利润高速增长，我们可在通达信软件中通过F11来查看个股的净利润增长率，也可以在股票列表里按利润同比进行排序来寻找优质成长股票。（如下图）
这里还要再提一句，我这里说的利润高速增长，是指净利润增长率的提升，而不是说净利润增长就可以了，那些仅仅净利润增长而没有增长率提升的企业，虽然收益也在提升，但是当收益增速赶不上估值下降速度和CPI膨胀速度的时候，你的投资也会亏损，所以，我们尽量去选那些净利润加速增长的企业，这样才最保险。
还有就是，看增长率的时候，要注意一下前值是多少，如果前值太小，那今年的增长率可能非常大，但这种增长率的水分比较大，要视情况而排除。
以上就是第二头牛——盈利增速不断扩大的成长性企业，下面再说第三头。
第三头就是我在之前文章中多次提到的传统基建板块，包括交通设施、老旧城区改造、棚户区改造的相关企业，现在虽然经济不好，房地产也不炒了，但也绝不能放任其下滑，还是要在基建方面发点力，来支撑一下经济的，最近新闻联播里几乎每天都有播报各省的基建投资计划，热度尤胜过往。
但要注意的是，热火朝天搞基建也不是说所有基建相关行业都能赚大钱，具体情况要具体分析。
基建最相关就是钢铁、水泥、工程机械以及基建的施工业，以钢铁为例，下游需求扩张时确实让钢铁量价齐升，但销量和价格只是一个方面，我们关注的是行业的盈利能力，除了量价之外还必须看成本。
成本上来说，我们国家绝大部分铁矿石都要靠进口，现在国外疫情依旧热火朝天，供给肯定是减少的，供给减少时需求增大，你说价格会不会涨？而且，即便没有疫情，国外几大寡头矿山看到你们需求增加，一起给你来个涨价也是常有之事，而原材料价格一旦上涨，国内钢铁行业的利润又会被上游侵吞，所以，有点难。
水泥行业可能相对好一些，上游最重要的原材料是石灰石，这个我国储备世界第一，可以自给自足，而且壁垒较低，企业分散，不存在寡头垄断，而且很多大型水泥企业自己家里就有矿山，也不用为原材料涨价操心。
除此之外，基建行业里很多细分领域也可以关注，尤其是结合老旧城区改造和棚户区改造来看，防水似乎也是不错的领域。
就说这么多吧，最后总结一下我在文中提到的三头牛，这是我认为2020下半年里可能会有价值的三个方向——
一是，具有真正防御力的防御性企业。在食品、酿酒、医药等防御性板块中，对比今年和去年一季报净利润情况，没跌就不错，稳定增长更好。
二是，净利润增速开始扩大的成长企业。在科技类板块中，看最新一期的净利润增长率，如能较上期明显扩大，便是最好。
三是，能够明显受惠于政策的基建企业。主要看上游原材料有没有跟着涨价，如果原材料价格不涨反跌，那就最好。
最后再说一句，上面所讲的几乎都是基本面上的一些东西，但在当前行情下，技术面的东西也尤其重要，技术面上要说的其实很简单，就是“尊重趋势、顺势而为”，尽量选择那些已经形成上涨趋势的股票，而少去潜伏那些还在低位徘徊似动非动甚至连续下挫的股票，还是那句话——趋势造就财富。
今天就说到这了，因为讲了很多个人观点，所以要添上一句：“以上内容绝不构成买卖依据，据此操作风险自负。“
下周一创业板注册制便要启动，周一走势牵动心弦，你问我结果如何我也不知，但有一点却确信无疑，无论红绿都是短线，长久来看A股必兴。
有空的朋友帮我在右下角点个“在看”，多谢。
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