前所未有的死亡和破坏第一次世界大战使世界经济稳定，但美国的情况却不同。
事实上，1914年至1918年是美国经济繁荣的年代，因为联邦政府向战时经济注入了大量资金。美国以前是债务国，从战争中脱颖而出，成为世界上最强大、最有活力的经济体。
但即使是战时的繁荣也不能完全解释接下来发生了什么。不知何故，尽管1918年和1919年全球流感大流行夺去了67.5万美国人的生命，1920年和1921年美国经济大萧条，但美国不仅复苏了，而且进入了前所未有的增长和繁荣的十年。美国人开始了一场消费狂潮。
1913年成立的美联储在第一次世界大战期间第一次展示了其货币政策的力量，因为美国公众不愿意通过税收来资助战争努力，美联储通过印更多的钱来做到这一点。
1918年的结果是失控的通货膨胀。一双战前价值3美元的鞋子现在要花10美元或12美元。
经济学家预测，随着1918年停战协议后军工厂订单的枯竭，战后将出现一场崩盘。使战时经济结束的是所谓的“西班牙流感”的蔓延，这是一种致命的传染病，不仅从1918年秋天到1919年春天夺去了数十万美国人的生命，而且还关闭了从海岸到海岸的商业。
令人难以置信的是，战后可怕的经济预测没有实现。至少不是马上。在战争期间，爱国的节衣缩食的美国消费者开始生活起来。欧洲人也加入进来，从美国购买了80亿美元的出口商品。通货膨胀上升了，物价也上涨了，但是消费者愿意为自由付出任何代价。
“而不是人们普遍预期的通缩衰退，经济经历了通货膨胀的繁荣，每个人都呼出了气，”詹姆斯·格兰特(James Grant)说。被遗忘的大萧条：1921年：治愈自己的崩溃。“不可避免的事情确实发生了，但没有如期发生。”
为了对抗暴涨的通货膨胀，美联储不断提高贴现利率，以提高借贷成本。到1920年，利率已经达到7%，格兰特称之为“可怕的高水平”。
虽然美联储的想法是正确的，但时机并不好。战后令人惊讶的通胀泡沫即将破裂。随着一度旺盛的消费需求枯竭，各个部门、一个市场、一个市场的价格开始暴跌。而且，在利率高企的情况下，企业无力借钱维持生计。
格兰特认为，美联储绝对可以通过降息进行干预，国会本来可以通过丰厚的刺激方案来扶持濒临破产的行业，但美国领导人却选择了自由放任的道路。
时任纽约联邦储备银行(FederalReserve Bank Of New York)有影响力的行长本杰明·斯特朗(Benjamin Strong)对无所作为会对经济造成什么影响的预测很清楚。
他在1919年2月写道：“我相信这一时期将伴随着相当程度的失业，但不会持续很长时间。”“在经历了一两年的不舒服、尴尬、损失、失业带来的混乱之后，我们将迎来一个几乎无敌的银行…。”并能在使世界恢复正常和宜居状态方面发挥广泛而重要的影响。“
事情就是这样发生的。1920年和1921年的萧条持续了18个月，格兰特称之为“残酷而有效的萧条”。股市下跌近一半，失业率达到19%，无数企业破产，包括杜鲁门&雅各布森，堪萨斯城的一家男装店，由未来的美国总统共同拥有杜鲁门。
强者开出的苦涩的经济药丸起了预期的作用，价格下跌。1921年，新任命的财政部长、富有的实业家安德鲁·梅隆(AndrewMellon)迫使美联储最终降低利率。
格兰特说，随着商品价格的下跌和借贷成本的降低，“这个国家正在出售”。外国投资者向经济注入了大量黄金，这为资本在国内重新启动提供了条件。
“自由市场是他们自己的灯塔，”格兰特说。“在即将到来的繁荣中，黄金蜂拥而入，从中获利，果然出现了繁荣，而20世纪20年代的黄金真的在”咆哮“。”
咆哮的二十年代值得称道--从1921年到1929年，美国经济增长了42%。但经济史家认为，使十年如此有利可图的因素与其说是异常现象，不如说是回归常态。
即使是20世纪20年代最大的技术进步--家庭和工厂的广泛电气化、冰箱和洗衣机等家用电器的引入、汽车的迅速普及、商业广播电台和电影院的发展--都是在一战前的“暂停”按钮上发展起来的。
罗格斯大学(Rutgers University)经济史教授休·罗科夫(Hugh Rockoff)表示：
“战争可能加速了飞机的发展，但总的来说，在20世纪20年代，你回到了正常的经济增长和正常的经济商业周期。”
20世纪20年代快速增长的财富，很大程度上是建立在宽松信贷和股票市场投机的基础上的。
1921年纠正经济船的那种自由放任的统治哲学未能避免1929年的股市崩盘，也未能阻止不受监管的美国银行倒闭。
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