摘要：前4 月大消费各细分数据均边际小幅回落，各类信心指数亦环比下降，主要是基数效应减弱影响。一季报龙头公司业绩保持稳定增长，中长期价值不改。
消费总览：社零增速放缓，消费信心环比小幅下降。4 月社零增速同增17.7%，消费信心相关指标亦小幅下滑，虽增速边际放缓，但仍维持较高水平。以高端白酒为代表的批价稳中走强，各细分子行业景气度走高，疫情管制风险已基本释放，各区域及消费场景确定性再次强化。
消费子行业分析：
1. 可选消费：仍在快速恢复，衣食住行走强。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长，增速有所放缓，其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。
衣—线上渠道景气度高，线下门店延续改善。前4 月化妆品同增18%，维持增长态势，线下黄金珠宝、服装环比延续改善；手机需求同比高增。
食—烟酒饮料延续恢复，主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复，带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价企稳于3,200 元上方，散瓶上行至2,600 元上方，普五批价部分区域挑战1,100元，国窖批价站稳900 元，后市茅台量价红利仍在。
住—地产销售环比小幅下降，配套消费延续回暖。房地产相关低基数下亦快速增长，4 月地产销售面积同增19%，房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦恢复常态化销售。
行—低基数下持续增长，汽车消费升级延续。4 月乘用车销量同比增长12.4%，预计后续低基数下同比将保持强势，消费升级带动B 级、C级加速增长，A00 级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。
2. 必选消费：供需延续改善，刚需稳步上行。随着各类加工企业复工，食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复；药品稳健改善，日用品延续增长。
3. 升级消费：院线全面复苏，线上稳步增长。虽影院仍在管控，票房及观影人数反应观影需求已基本恢复19 年常态化水平；海外博彩业略有放开，国内彩票业边际恢复，低基数下均快速恢复；线上视频基于疫情逐渐恢复，叠加供给端20 年下半年边际收缩，线上娱乐板块景气度相对较低，但不改线上新业态大趋势。
二级市场回顾： 食品饮料占据第一，核心消费领跑。疫情发生至今（2020.01.20 ~2021.5.17），二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+84.2%、+7.2%、-4%，在中信30 子行业中分别排名第1、19、23 位。拆分各子领域看，分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好，白酒、调味品、啤酒分别同比+101.7%、+71.7%、+108.3%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱，电商、种植业分别同比-33%、-18%。
投资建议
前4 月消费数据维持景气，环比小幅下行，主因基数效应的影响减退。
4 月信心指标小幅下行，国内疫情基本得到控制，后续大消费景气度大概率延续向好，细分行业来看，以高端白酒为代表的行业基本面持续向好，近期消费各版块龙头回调幅度较大，从基本面看理应抱紧龙头，并延续采用积极策略。
风险提示
1）宏观经济疲软的风险：经济增速下滑，消费升级不达预期，导致消费端增速放缓；2）国内疫情防控长期化的风险：国内疫情过程中反复，或外部输入风险长期化，消费行为或再受抑制；3）重大食品安全事件的风险：消费者对食品安全问题尤为敏感，若发生重大食品安全事故，短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间，从而造成业绩不达预期；4）重大农业疫情风险：畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升，从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌，造成整个市场需求的迅速萎缩，致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。
本站仅提供存储服务，所有内容均由用户发布，如发现有害或侵权内容，请
点击举报。
