摘要:前4 月大消费各细分数据均边际小幅回落,各类信心指数亦环比下降,主要是基数效应减弱影响。一季报龙头公司业绩保持稳定增长,中长期价值不改。
消费总览:社零增速放缓,消费信心环比小幅下降。4 月社零增速同增17.7%,消费信心相关指标亦小幅下滑,虽增速边际放缓,但仍维持较高水平。以高端白酒为代表的批价稳中走强,各细分子行业景气度走高,疫情管制风险已基本释放,各区域及消费场景确定性再次强化。
消费子行业分析:
1. 可选消费:仍在快速恢复,衣食住行走强。衣食住行各类可选消费低基数下快速增长,增速有所放缓,其中线上渠道、烟酒饮料、地产配套、汽车需求均呈现强恢复。
衣—线上渠道景气度高,线下门店延续改善。前4 月化妆品同增18%,维持增长态势,线下黄金珠宝、服装环比延续改善;手机需求同比高增。
食—烟酒饮料延续恢复,主流白酒延续高景气。随烟酒饮料各类消费场景恢复,带动消费端持续边际复苏。近期飞天茅台整箱批价企稳于3,200 元上方,散瓶上行至2,600 元上方,普五批价部分区域挑战1,100元,国窖批价站稳900 元,后市茅台量价红利仍在。
住—地产销售环比小幅下降,配套消费延续回暖。房地产相关低基数下亦快速增长,4 月地产销售面积同增19%,房地产相关配套消费家具、家电等品类边际亦恢复常态化销售。
行—低基数下持续增长,汽车消费升级延续。4 月乘用车销量同比增长12.4%,预计后续低基数下同比将保持强势,消费升级带动B 级、C级加速增长,A00 级在新能源叠加低基数带动下延续超高增长。
2. 必选消费:供需延续改善,刚需稳步上行。随着各类加工企业复工,食品饮料相关必选消费产能延续稳步恢复;药品稳健改善,日用品延续增长。
3. 升级消费:院线全面复苏,线上稳步增长。虽影院仍在管控,票房及观影人数反应观影需求已基本恢复19 年常态化水平;海外博彩业略有放开,国内彩票业边际恢复,低基数下均快速恢复;线上视频基于疫情逐渐恢复,叠加供给端20 年下半年边际收缩,线上娱乐板块景气度相对较低,但不改线上新业态大趋势。
二级市场回顾: 食品饮料占据第一,核心消费领跑。疫情发生至今(2020.01.20 ~2021.5.17),二级市场食品饮料、农林牧渔、商贸零售行业分别同比+84.2%、+7.2%、-4%,在中信30 子行业中分别排名第1、19、23 位。拆分各子领域看,分化较为明显。生活必须品及疫后消费场景快速恢复的子板块表现较好,白酒、调味品、啤酒分别同比+101.7%、+71.7%、+108.3%。消费场景恢复较慢的可选消费品板块表现较弱,电商、种植业分别同比-33%、-18%。
投资建议
前4 月消费数据维持景气,环比小幅下行,主因基数效应的影响减退。
4 月信心指标小幅下行,国内疫情基本得到控制,后续大消费景气度大概率延续向好,细分行业来看,以高端白酒为代表的行业基本面持续向好,近期消费各版块龙头回调幅度较大,从基本面看理应抱紧龙头,并延续采用积极策略。
风险提示
1)宏观经济疲软的风险:经济增速下滑,消费升级不达预期,导致消费端增速放缓;2)国内疫情防控长期化的风险:国内疫情过程中反复,或外部输入风险长期化,消费行为或再受抑制;3)重大食品安全事件的风险:消费者对食品安全问题尤为敏感,若发生重大食品安全事故,短期内消费者对某个品牌、品类乃至整个子行业信心降至冰点且信心重塑需要很长一段时间,从而造成业绩不达预期;4)重大农业疫情风险:畜禽疫病的发生容易导致畜禽生产成本的上升,从而影响生产成本和市场供应。疫病的蔓延容易引起消费者心理恐慌,造成整个市场需求的迅速萎缩,致使畜禽养殖企业面临较大的销量与销售价格压力。
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