01,
股票的价格其实是市场先生的报价,就是股价,就是市值。市场先生认为一家企业值多少钱,就会给出一个多少钱的报价,它想以这个报价买走你手中的股票或者卖出自己的股票。
什么是市场先生?市场先生是除你之外的万千投资者的一个缩影,一个抽象的人物,它是你的对手买家或者对手卖家。
我们经常看到耸人惊闻的新闻标题,说某某企业市值涨了多少或者缩水了多少,说的就是买卖这家企业价格的变化。价格是很主观的,经常会因为一件莫名其妙的事情就大起大落,就像人的情绪一样。
事实上,价格只是给我们提供了一个买卖股票的时间窗口,一只好股票在价格低落时买入,我们会占到市场先生的便宜。反之,我们就会吃亏。好在买卖股票的决策权与选择权永远在投资人手里。因为人有主观能动性。
02,
股票的价格很容易理解,因为是多少就是多少,肉眼看得见。但股票的价值就不太容易好理解,一是价值这个词很虚看不见摸不着,二是价值这个词就自带很多种意义。单就股票而言,这个词最科学的解释是,企业存续期间净现金的折现总和,被称之为价值。
给了价值一个准确的定义,价值就变成了一个很客观的词,客观代表着真实存在。就像空气一样,虽然看不见摸不着,但它一直就在我们周围。有谁不承认空气的存在呢?
其实,理解价值这个词,只需要一点想象力就够了,我们要站在未来的某个节点往前看,比方说十年后的今天。企业只要没破产,每一年都会有这么一个净现金,不论正负;又因为金钱有时间成本,所以要全部折现到今天。这就是被人们说了无数遍价值投资的价值一词。
然后,企业未来能创造出多少净现金,折现率是多少,我们都没办法准确的知道,只能根据一套逻辑去预估,这套逻辑其实就是企业到底赚不赚钱,能赚多少的钱,能赚多久的钱的一套依据。这套依据,其实聪明的投资者已经把它提炼出两个最核心的要点,就是企业的生意模式和文化管理。
03,
一个好的生意是能创造出大量净现金的生意,但是这个好不会凭空而来,它来自于企业本身的生意模式跟管理层共同的作用。按照价值投资的三好因素来分析,好生意,好管理,好价格。好生意是第一位的,好管理是第二位的,好价格是排在最后的。大家可以想一想马与赛手的关系。
按照因果论进行分析,如果企业的净现金情况是果,那么企业的生意模式和文化管理就是因。或者也可以这样理解,企业的净现金是表象,而企业的生意模式和文化管理则是本质。
我们投资做决策,目的是看懂企业的净现金情况,但实际是要看懂企业背后的生意以及是否钟意他的文化,好的生意赚钱更容易更持久,而好的文化能选出好的管理层,这就是背后的那套逻辑,这就是我们能对企业价值进行预估的依据。没办法百分百,所以叫毛估估。
04,
价格是市场先生给股票出的价,也就是你的对手买家或者卖家出的价;而价值是投资者给股票出的价,也就是我们自己给股票出的价,价值也是要价格化的。知己知彼后,你就能做出买卖的决策了。这跟孙子兵法是一个道理,知己知彼,百战不殆。
前面单独讲了股票的价格与价值,但价格与价值是什么关系呢?市场先生的报价总是很无厘头,总是让人捉摸不透,所以如果去猜测报价去投资,就跟靠扔硬币的正反面去投资没有什么区别。
价格不总是能反映价值,但是价格总有反映价值的时候,只是我们不知道这个时候是什么时候。这就是价值投资的摆钟原理,或者人遛狗原理。价格总是在价值的两侧摆动,只是我们永远不知道确切的时间。
这也是市场有效说和无效说的争论来由,争来争去也没一个结果。然后就中和一下,市场是有效的,但不总是有效,两边都照顾到了,两边都不得罪。人们总是有办法逻辑自洽的。
或者说,市场先生是理性的,但不总是理性。讲来讲去,其实投资者毕生只做一件事,那就是判断价格与价值的关系,给我们决策做依据。而市场无效的时候,或者市场先生非理性的时候,就是我们买卖股票的时间窗口,或者称之为机会敞口。
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