信贷少了M2却多了怎么回事？

7月货币供应M2统计报告也出来了，对前一篇信贷数据分析文章做一个必要补充。为什么贷款同比新增减少，而M2却同比大增？这M2中的钱究竟从何而来？反映了经济什么问题，如何解决？资本市场又有什么结论？我喜欢把结论写在最后。

7月末，据央行发布的货币供应报告，对实体经济发放的人民币贷款增加4088亿元，同比少增4303亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少1137亿元，同比多减1059亿元，可是我国广义货币M2余额257.81万亿元，同比增长12%，增速分别比上月末和上年同期高0.6个和3.7个百分点。

这里的比上月末高指的是同比增速，而不是绝对值得比较。其实6月末的M2余额为258.16万亿，7月反而减少了3千余亿。我认为这个是季节性因素，观察去年2021年7月相较当年6月末金额，减少得更多，为1万5千余亿。可见今年7月M2着实是增加了不少。

M2是什么？简单来说，就是定期存款（虽然其中包含了居民活期，但我们仍可以这样笼统分类），M1可以简单理解为活期存款（严格定义主要指企业活期存款，其实已有不少呼声对M1和M2统计口径进行修正），M0就是银行账户外实际使用的现金（可以理解为看得见摸得着的钞票）。

M2的存款又来自哪里？一般来说主要是信贷创造的货币。在《钱和钱不一样》一文中，我分析过，其实现金、账户存款，钱的性质是不一样的。我们看央行货币供应统计报表，就很清楚，他把M2称为“货币和准货币”，注意这个准货币。

有时候，人们对于最基本的却每天看到的东西，反而不去深究选择忽略。这就和住房不炒，其实清楚表明了房屋所具有的居住和金融属性，要建立房地产长效机制，就要从如何把这两种属性分离开来入手，可人们就是忽视这2个属性其实是房子的正反面。这是题外话。

那么7月信贷减少，M2如何膨胀呢？其实M2的存款除了信贷创造，还有几个来源，比如商业银行结汇和购买债券，都会引起货币创造，从而增加银行存款。既然信贷减少，可以推断，其它方面创造了更多的货币。

• 我们已经知道7月外贸顺差再创历史记录。而收入外汇本身不会增加本币总额，而在结汇（把外汇兑换为人民币）过程中，银行就创造出新的货币。

而关于购债方面，我们知道5月下旬稳住全国经济大盘会议后出台的一系列经济刺激措施，包括有万亿级别的债券发行计划，债券筹集我想可以有2种途径，一种是筹集社会资金购买，这个只是货币转移，另一种就是银行购债，这个会创造新增货币。

• 而按照当时计划，6月底前完成发债任务，那时我总担心的流动性扰动其实并未出现，而7月M2大增，可以证明我猜测，可能最后还是银行入场购买了部分债券。

货币创造理论

结论是什么？

我认为总体流动性没有太大问题，只是这个钱没有顺利地倒入实体经济，而停滞在金融体系内部。我们有理由推测，央行后续不太会再进行大水漫灌，因为没有必要了，相反要多关注CPI通胀数据。央行阶段性任务已经完成了，接下去就是如何用这些钱来拉动经济。

其实我们说拉动经济这个词的时候，解决办法也很清楚了，就是你要刺激的是消费要保的是个人，那么眼下何不向普通民众直接发钱呢？这就好像一条绳子，现在我们的做法是一个劲在推绳子，效果可想而知。你得去拉，经济才能盘活。我很早就反对向企业退税，为啥不用这笔钱直接发给民众呢？现在是消费不足，不是没有需求和意愿，而是收入不足，你去刺激企业已经过剩的产能，有何意义？这也是企业对贷款无需求的原因，只是推迟危机的爆发，而且补贴企业，这些钱的损耗很大，真正到员工手里能有多少？

很多时候我们在提出问题的时候，解决方案也喊了出来，实际措施却往往南辕北辙。

现在需要经济理论创新和新思维，大胆而果断地采取快速行动，试试直接发钱给民众吧，或者相当措施，比如暂时减少2亿自由职业者的社保负担，增加对底层困难群众补贴，有利于整个社会的稳定，一起度过困难时期。你真正要救的是个体，企业不用救也救不了，好的企业自然能活下去，活不下去的企业就让它自然消亡，低端产能才能出清，为更好的企业和更高质量经济结构留出市场和发展空间。这也是要给题外话。

最后，作为普通投资者，我的结论是，在一头水位高企，而另一头对资金需求不足的状态下，我认为资本市场暂无大忧。

专注流动性观察，时而有感而发，不做投资依据！