历史的启示与A股投资的三条经验

7月以来，A股市场“牛味”十足，上证综指站上3000点后不断突破整数关口，沪深两市日成交额连续6日突破万亿。行业层面，轮动有所加快，从科技消费到低估值蓝筹再到近两日的军工、商业贸易等。

“历史不会简单重复，但总是压着相同的韵脚。”回溯历史的经验或将为提高当前的投资胜率带来一些启示。

A股美股相对价值的启示

历史上每当美股与A股的比值达到历史高点的时候，往往A股会出现较好的配置机会。这一轮特别显著，一方面美股相对于A股的涨幅到了高点，类似于2006年和2014年的状况；另外一方面在于，这一轮A股市场还面临着一个开放的环境，海外流动性充裕之下，迎接来自全球资金的配置需求。wind数据显示，4月以来，北上资金连续3月净流入，流入额分别为533亿元、301亿元、527亿元，7月以来日均流入更是达到105亿元。

“后国际金融危机时代”的牛股启示

2009年国际金融危机之后，尽管大盘指数表现一般，但A股上涨超过5倍的个股有367只，主要分布在医药生物、电子、计算机、化工、食品饮料等，而行情演绎的背后的则是时代的变迁和龙头公司的进阶。

长期视角下，对于消费来说，在居民消费水平提升和人口代际变迁背景下，消费对经济增长的贡献度日益提升，消费升级的趋势也愈发显著，行业的确定性成为股票市场中走强的有力支撑；对于科技来说，当前正处在新一轮的科技创新周期中，科技产业的景气度趋势向上，而经济转型叠加外围环境的变化，进一步倒逼科技创新升级，国内创新成长行业将迎来高速发展期；而对于化工这类相对传统的行业来说，从牛股数量与行业整体公司数量的比值可看出，相较于其他行业，牛股数值占比最低，仅为7%，头部效应显著。也就是说，传统行业中龙头企业通过不断的优化进阶，占据市场份额，亦可做大做强，得到市场青睐。 

上一轮牛市的深刻记忆

近日市场的热情唤起了绝大多数人上一轮牛市（2014.07-2015.06）的记忆，虽时隔多年，但印象却依旧深刻。

事实上，节奏上可以将上轮牛市区间划分为4个时间段：普涨-大盘占优-中小市值占优-“滞涨”行业“补涨”，而全程来看，中小市值的成长板块占优；牛股分布层面，计算机、房地产、化工、机械设备、医药个数占优，其背后是当期行业景气度的演绎。对于计算机来说，互联网大潮叠加行业政策和热点事件催生上涨的动力，房地产层面，市场的繁荣成为投资端有力的支撑。但从牛股占比来看，相较于长期，上一轮牛市个股普涨的倾向更大一些。

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历史的经验固然重要，但也要注意到新变化，特别是近些年来A股市场投资结构的改变以及生态环境的优化。把握创新周期或是长期之道，低估值也是当前重要方向。尊重趋势，把握节奏，方是制胜之道。

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