国内市场，正在从一个由纯交易特性的市场，缓慢走向由交易特性和价值特性共同主导的市场。
15年之前，市场大部分时间是由交易性资金主导。但是16年外资进场之后，市场逐渐有了一定的价值特性。
加上机构进化的速度远比散户要快，因此过去五年，市场在局部体现出了一定的价值特性。
针对，价值特性，和交易特性，几个关键问题。
我们必须要清楚的定性，市场现在不是由价值特性主导的状态，也不是完全由交易特性主导。这是历史上一段非常重要的过渡期。
从9/1，交易到价值，逐渐转变到7/3的过程。
即使是国外的成熟市场，价值特性也就是占到6-7成比例。
因为人性实在是很难改变。国内资本市场散户依然很多，虽然最近几年价值投资的信息更丰富了，但是即使是机构也没有完全成熟理性，还是要追涨杀跌。
但是说国内完全没有价值特性，都是交易，也肯定是错误的。
因此我们现在还处于一个非常重要的成熟过度期。
身边大多是专业做投资的朋友，不管是做一级还是二级，至少都是这个行业的人。但是真正能够有系统化思维，全面思考投资框架，还是非常少数。
那么到业余投资者，能够系统的学习，都是很难得事情。
因此，中国资本市场还是交易特性强于价值特性的阶段。
我个人，也和专业做量化的机构，学习过很多交易方面的知识，04-10年，基本上都是在研究交易。
10-15年是交易和价值混合。
16-22年是价值和交易混合。
这是三个大的阶段。
个人的经验是，在资本市场要以价值作为锚定，也就是大树的根基。如果以交易为锚定，投资将变为浮萍。
因此，价值观以价值投资为纲，构建系统。
同时，我们的枝叶不可忽略市场的交易特性。
必须要尊重周期的规律，市场的资金主体，以及微观的技术。
以价值为纲，辅助宏观，估值，周期，情绪，技术多维度因素。
价值7，交易3。
国内市场现在是价值3，交易7。
我们需要有一定的超前意识，但是还要保持和市场的步伐一定节奏上。
我自己不是单纯的价值投资，也不是交易性选手。
而是，更加独立思考的投资系统，不是抄作业抄来的，也不是靠学习学来的。
而是通过和市场磨合，求索，验证的一个过程，最终形成自己的系统闭环。这个过程是需要时间，需要反复试错，自省的一个过程。
我个人认为，价值投资是具有普世成功价值的经典理论。
交易派，是具有天才型成功价值的经典理论。
二者都有成功的可能，相对来说价值投资更加适合大众化学习。
但是落地不同的市场环境，也就是土壤，美国80年代之前也是不那么适合价值投资的土壤，这个环境，出现了宏观变化，是非常重要的因素。
最近的四五十年，美股的土壤是全世界最适合价值投资的地方。
我们的资本市场现在刚刚到美国80年代。
因此，美股很多经典的价值投资书籍，其精髓是非常有价值的，但是落到操作层面，在国内还有一些需要重新适配的过程，生搬硬套是不可以的。
照搬经典，应用到不同的宏观环境下，是不够客观的。
很多投资者会感觉美股，经常十年大牛市，我们是三四年。
这背后的核心因素，是周期在起作用。
美国通过对全球流动性的掌控力，已经逐渐平滑掉，库存周期和信用周期，叠加带来的牛熊周期。
简单来说，美国弱化了基钦周期。
但是依然逃脱不了，朱格拉周期，十几年纬度下的一次过剩产能的出清，因此美国经常在每十年这个单位下，出一次大规模的金融危机。
很多人，用简单的时间线性外推思考，是外行的思维，97年金融危机，08年，18年，等等，没有太多参考价值。更深层次的是理解美国经济背后的大周期。
国内现在依然无法做到跨周期调控，因此基钦周期依然是主导股市牛熊的主要周期力量。
这不是股市制度优化可以解决的，而是更高纬度的全球经济话语权决定的。
世界现在只有一个国家可以逃脱基钦周期的困扰。我们还达不到这个级别。
因此在A股做股票，投资者心中要有牛熊市的概念，不能完全以美股对标，忘记牛熊，只看价值。
第五，单纯得交易特性也在弱化，但是估值的力量不会改变
单纯的低买高卖，这种看线交易的模式，在市场中很多时间已经不适用了。
注册制之后，资金和股票，是一个失衡的过程。
因此在市场中，单纯依靠定量分析，判断牛熊涨跌，做好判断题的时代已经过去了。
必须要先定性，再定量，股票选错了，牛市也赚不到钱。
而市场中，估值的力量被越来越重视。这轮牛市，曾经一度有机构或者散户，不重视估值的力量，最终遭到了市场的反噬。
因此，全新的交易模型，逐渐从依托单纯技术图表，走向依托估值体系，辅助技术图表，这是一个进化过程。
做交易的人要看到，交易模型在变革的过程。
做价值的人也要看到，国内与国外环境的差异，要尊重周期的规律，不能排斥技术。
个人观点，在国内做跨周期的价值投资，只有公募可以做到，因为他们是做相对收益，牛熊市都有仓位限制，满仓扛过去很正常。私募都抗不过平仓线。
（公募既然有仓位限制，反而是大仓位运作，进而线性鼓吹忽视估值的价值投资，是不够客观的。散户有自己的特征，大部分人不具备跨周期长期持有的能力，心智，经验，认知都远远不匹配。跨周期的价值投资，是极少数的人，可以做到。）
对于个体散户，尤其是没经历过完整牛熊周期的投资者，还是要敬畏周期。
在一轮周期内，以价值投资为核心策略，选择好公司，好的商业模式，在好的价格出手，是很不错的投资策略。
但是再好的公司，也会有泡沫得时候，估值也有可能在一个单边做多的市场，被资金过度抱团，最终被推成泡沫。而一旦周期到来，流动性收缩，泡沫破裂，最终估值有可能被打到极其低估的阶段。
这就是牛熊周期，钟摆的特征，人性的贪婪与恐惧，无法改变。
市场从来不会走中庸之道，合理估值是非常态，要么高估到极致，要么低估到极致。
19-21年，前半段注册制之前，走过一波小的全面牛市，也就是19年2-4月。
至此之后，只有结构轮动牛市，没有全面牛市。
结构主线，是价值成长，核心资产。以消费，医药，新能源，等等。
低估值蓝筹，整个一轮牛市，表现差强人意。
15年那波的主线也是成长股，低估值表现也是落后，只是由于钱多，因此都是涨的，多少问题。
下一轮牛市，还是以经济转型为核心的价值成长行业。这是大势决定的，不是由估值决定的。
19-21年的这轮牛市，从宏观周期看，我们的基钦周期是在去年三季度ppi见顶，达到高峰。
经济周期走完，牛市周期实际上大概率也走完了。本轮成长股主线，完成了一轮牛市，从估值修复，业绩提升，到估值泡沫的完整过程。
当然不同的行业，节奏是不同的。
这轮牛市是创业板牛市，上证跟随。因此判断顶部需要观测创业板。
创业板从去年二季度到今年一季度，在完成月线长达8个月时间的，顶部构建过程。
左肩在21年1季度，2-3季度是最后的顶部区域，今年一季度甚至到二季度前半段，都是在构建右肩的过程。
三大主线，也分别在，去年一季度消费，二季度医药，三四季度新能源，陆续见顶。
现在市场之所以对创业板还有分歧，是因为右侧的反弹结构还没有走完。
很多投资者被套牢，尤其是新股民，还身在山中，不识山。
静待一季度，叠加美股朱格拉周期见顶，同时流动性收缩。再看创业板右肩形态构建。
第八，对于低估值补涨行情的看法
本轮低估值补涨行情，是全市场风险偏好下降的特征。
而不是新一轮乐观信号。
估值低，只存在于两种可能，一种是牛市早期起涨点，一种是牛市尾声补涨点。
其实地产，基建，很多中字头，在这轮牛市早期，到现在估值提升非常有限，都没有到中位区域，就被砸在低估区域，一直没涨，错过了一轮牛市周期。
而如果现在是牛市起涨点，资金会毫不犹豫选择未来转型主线，且估值同样在低位的龙头企业。例如19年的药明，宁德，隆基等等。
之所以资金选择低估值，是不得不选择，好的行业都在杀估值的路上，或者即将杀估值。
低估值，是全市场不能离开的资金，最后的避风港。但凡不受规则限制，能够离开的资金，未必会去低估值。
很多资金，落袋为安，买银行理财，休息一段时间很正常，从M1的数据就能看出端倪。
由于政策逻辑有一定基本面支撑，因此低估值中，出现了明显的主线，大基建产业链，这也是低估值补涨行情，略有可为的原因。否则，真的如同鸡肋，弃之可惜了。
但是补涨的主线，很难获得之前赛道股，获得多路资金的共识。
新能源，这种，长期有故事，短期有景气度，还有政策导向，又有资金共识，一轮牛市，也就只有大主线具备。
牛熊皆看新能源，可以毫不夸张的说，新能源碳中和，是未来经济转型中最重要的新动能，排第一。
经济周期跟随新能源的产业周期，股市牛熊也要看这个行业的波动。医药，消费，最多是二三号。
我们现在处于逆周期调控阶段，市场也是逆周期行业补涨。因此大的牛熊格局，一目了然。
熊市定投，牛市止盈。
这是得到验证的模式。放弃绝对精准择时，替代模糊择时，利用仓位管理，平滑波动。
市场不同板块，时钟不同。
这轮牛市，在2021年5-6月做了大幅度止盈。
投资者可以拉开创业板月线图，结合去年二季度的音频，文章，好好回顾一下。5-6月这个位置实际上左侧的区域，今年三季度判断基钦周期见顶，这是顶部区域。当下一季度，个人的预判是春季这轮弱反弹行情，就是成长股，创业板的右肩构建。
反向看，行业周期依次轮动调整，从消费，到中概互联，到医药，到新能源。
同时逆周期行业，对冲补涨。
因此这一轮的指数是巨大的干扰项，上证50和创业板从21年开始走出明显背离。
今年最重要的布局时间点，除了前面的消费，还有当下的医药，还要看三季度的新能源，能否完成一轮估值消化的过程。
第一，国内市场的价值特性在提升，交易特性在弱化，但是这个过程是缓慢的。交易7，价值3，价值会不断提升。
第二，美股逃不出朱格拉周期，国内逃不出基钦周期。
第三，跨周期价值投资为时尚早，周期内价值投资方为上策。
第四，以价值为锚定，构建多维度的投资系统，不要忽视周期的规律，也不要轻视技术的作用。
第五，本轮牛熊周期，是成长股的牛市，基本上完成了一轮牛市周期。左肩在去年一季度，顶部区域在二三季度，右肩正在构建过程，参照创业板指数。
第六，逆周期补涨是风险偏好下降的特征，并非新一轮牛市开始，而是逆周期对冲。
第七，2022年，还需要分配好资金，等待宏观因素的鞋子落地，新能源板块的估值消化。完成成长股的熊市定投。
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