一、宽货币预计延续，宽信用值得期待
据人行发布的统计数据，初步统计，2022年1月末社会融资规模存量为320.05万亿元，同比增长10.5%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为195.71万亿元，同比增长11.6%。
1月末，广义货币(M2)余额243.1万亿元，同比增长9.8%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和0.4个百分点。狭义货币(M1)余额61.39万亿元，同比下降1.9%，剔除春节错时因素影响，M1同比增长约2%。
社融和信贷数据双双创出新高，且从央行公布的2021年四季度货币政策执行报告，反复提到“六保，六稳”，这与2021年12月中央经济工作会议的定调一致，所以预计宽货币政策会延续下去；信用方面，报告中也明确提到，要保持货币信贷合理增长，扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。释放了明确的宽松信号，宽信用方向是未来一段时间的方向。
针对宏观杠杆率过高是否会对宽松政策造成压制的担忧，央行也在报告中提到，国内宏观杠杆率已连杆5个季度下降，疫情期间对于杠杆率的节奏控制远超其他经济体，为适度增加杠杆赢得了空间。当然，后期也要观察国外经济体加息政策的影响进行调控。
二、“稳增长”周期中的政策底、信用底、市场底与经济底
社融对A股市场以及估值具有很强的支撑作用。一般社融企稳回升，是市场预期改善的信号，半年左右股市就会有所反应。从历史经验来看，2022年很像2016年和2019年，经济出现下滑后，市场开年动荡下行，市场信心下降，然后就会出现回升，指数会有不错的表现。
从逻辑上来看，一轮稳增长周期，首先出现政策底，然后市场底，最后才是经济底。正常情况下，我们对经济的感受往往落后于市场的真实状况，当你感受到经济复苏的时候，其实经济已经开始过热了。
信用底一般出现在政策底和市场底之间。在稳增长政策出台初期，市场对政策力度认识并不一致，会有分歧，而随着政策的不断加码，大家意见趋向一致，市场信心逐渐恢复，资金流动性逐渐宽松。现在明显处于宽货币——宽信用传导阶段，信号就是连续降准、降息，社融回升。因此，下一步就是市场底了。
三、从全市场ROE的变动来看后期的市场变动方向
除了2014-2015年之外（受当时互联网配资的极端资金环境影响市场出现大涨），市场和ROE基本保持同方向波动，ROE下行通常伴随着股市熊市，股市拐点一般领先于ROE拐点半年左右。这也很好理解，毕竟股市是经济预期的晴雨表，市场往往在企业实际盈利周期改善之前有所表现。
此外，ROE下行的不同阶段，市场的一般表现为先跌后涨。因为在ROE下行的后半段，市场基本已经逐渐消化了盈利下行所带来的利空影响，然后预期逐渐转暖，市场开始回升。
从本轮ROE周期来看，ROE高点已于2021年中期见顶，今年ROE大概率处于下行期，市场会出现回调，基本与当前市场表现吻合，但到了下行期的后半段，市场预期也将出现转向。从这个角度来看，后期市场机会也会到来。
另外，也可以通过PPI-CPI剪刀差来观察，基本与全市场ROE指标变动方向一致。ROE下行期，PPI基本也是下行的，而CPI一般表现为窄幅震荡，所以两者的剪刀差通常会逐渐收窄。
四、ROE与市场风格的关系
一般在ROE下午的前半段，价值风格表现更好，而到了后半段，成长风格又更具优势。因为在下行的前半段，市场倾向于盈利更稳定的价值风格，而到了后半段，市场整体趋势性上涨。成长风格经过大幅回撤后，估值回到均值区间，但更大的盈利弹性预期往往更具吸引力，市场也倾向于有想象空间的增长点，从而导致成长风格跑出优势。借用某位老师的话，当你被渣男的甜言蜜语伤了心后，就想着找个老实人嫁了，但和老实人相处久了，又觉得老实人缺乏情趣，又开始怀念渣男的甜言蜜语了。人性如此，市场表现也类似。
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