风格&行业轮动：
感受市场轮动的韵律
近年来，市场环境变化加快，风格轮动与行业轮动的特征显著加强。能否有效及时把握住当前市场在风格及行业主题上的切换节奏，成了广大投资者密切关注的问题。中金量化团队就如何捕捉风格及行业轮动的信号，及如何将有效的轮动信号应用到实际的投资活动中，展开了一系列专题研究。于此，特为广大投资者献上近一年团队在风格轮动及行业轮动研究领域的报告回顾，以期为投资者的研究提供参考与借鉴。
风格及行业轮动重点报告
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风格轮动
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如何捕捉成长与价值的风格轮动?通过市场情绪、拥挤度、经济&金融环境多维度捕捉风格切换信号
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风格轮动模型与主动&被动量化产品的结合风格轮动模型的落地应用
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行业轮动
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如何从微观结构探析行业轮动信息●
行业轮动在ETF投资上的应用★
定期报告
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4月：看好周期及可选消费板块行业●
5月：看好周期制造、可选消费行业●
6月：看好成长，推荐可选消费、周期板块●
7月：继续看好成长，推荐周期&可选消费板块●
8月：风格回归均衡，继续看好周期、电新等高景气行业●
9月：风格延续均衡，看好上游周期行业重点报告内容简述
01
《如何捕捉成长与价值的风格轮动?》
☞ 针对价值与成长风格的收益相对强弱建立预测模型，通过市场情绪、因子拥挤度、金融环境和经济环境这四大类指标构建成长与价值的风格轮动策略。
☞ 基于综合指标的阈值调整策略回测期内共发出7次信号，调仓胜率高达85%。
☞ 当前（2021-09-01），成长/价值轮动综合指标值为-0.18，观点仍为均衡偏价值。
详细内容可见《
如何捕捉成长与价值的风格轮动?》
02
☞ 本文进一步对风格轮动模型在主动与被动两类产品上的实际应用落地效果进行测试，
☞ 从结果来看，无论是应用于被动指数产品（创业板ETF&50ETF）还是主动量化策略（中金量化成长&价值选股组合），风格轮动模型均可以带来较优秀的收益表现提升。
☞ 优化后的仓位调整策略：策略收益稳定性提升。仓位调整策略可以显著的战胜两个底层指数ETF，也可以显著的跑赢相对均衡的沪深300指数。
详细内容可见《
风格轮动模型与主动&被动量化产品的结合》
03
《如何从微观结构探析行业轮动信息》
☞ 搭建SAMI（Stock Alpha Mapping Indicator）映射方法，自下而上，从成分股的个股因子抽取行业信息。
☞ 财务基本面、分析师行为、动量特征，多角度构建行业微观特征指标，有效结合构成微观SAMI行业轮动组合。
☞ 微观SAMI行业轮动组合样本外（2020/4/1-2021/8/31）组合收益率114.6%，同期行业等权基准收益率39.8%，超额收益率53.4%。
详细内容可见《
如何从微观结构探析行业轮动信息》
04
《如何在打分体系下运用宏观与中观信息》
☞ 从主流逻辑认知入手，将微观特征拓宽到 盈利预期、成长趋势、营运效率、财务杠杆、机构情绪、资金情绪、量价技术这7个维度。
☞ 从真实宏观状态与宏观数据在时间上的错位角度，分析不同的宏观收益来源。并提出基于宏观场景对不同微观特征进行动态配权的融合方法，将宏观信息融入纯微观体系。
☞ 将周期性行业的中观景气度信息，通过数值状态化与截面标准差赋权等方式，克服中观景气度数据在打分体系中运用的难点，并构造出最终效果显著且稳定的行业轮动模型。
☞ 综合行业轮动模型今年以来组合收益率23.4%，同期行业等权基准收益率8.0%，超额收益率14.2%。样本外（2021/6/1-2021/8/31）组合收益率13.7%，同期行业等权基准收益率3.6%，超额收益率9.7%。
详细内容可见《
如何在打分体系下运用宏观与中观信息？》
05
《行业轮动在ETF投资上的应用》
☞ 构建新的细分行业体系。过程中着重考虑了同质性、投资性和完备性三大原则。最终构建而成的细分行业体系，在划分上分为11个板块，71个细分行业。
☞ 行业轮动模型在细分行业体系下效果优异。2010年2月至2021年6月样本区间内，组合年化收益21.3%，夏普比率0.89。相对于全细分行业等权基准年化超额收益11.5%，信息比率1.36。
☞ 通过穿透组合持仓中的个股权重，结合市面上ETF产品跟踪指数的成份信息，运用组合优化法，将细分行业观点转化为可投资的ETF组合。
☞ 今年以来ETF组合收益率29.3%，同期中证全指指数基准收益率2.4%，组合跑赢基准26.8ppt。样本外（2021/7/1-2021/8/31）组合收益率12.3%，同期中证全指指数基准收益率-1.3%，组合跑赢基准13.6ppt
详细内容可见《
行业轮动在ETF投资上的应用》
中金量化团队
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