估值、情绪与市场观察（第1期）：新一轮牛市可能已经开启，更多一级行业出现多头信号

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投资要点 

近期观点：

        信贷/货币信贷新一轮4年周期可能已开启，而股市周期与信贷周期高度同步，考虑到4月份已经历恐慌性抛售，因此我们认为新一轮牛市可能已经开启，即使如果7月份出现业绩不及预期，也大概率不会创新低，4月份低点可能是新一轮牛熊市的起点。

估值分位数：

        目前主要宽基指数估值已回到4年滚动20%上方，仅科创50估值分位数仍较低。中信一级行业指数方面，仍有部分中信一级行业指数处于（4年滚动）估值的20%分位数以下：银行、综合金融估值在5%分位数以内；房地产、 非银金融、计算机估值在10%分位数以内；纺织服装、医药、传媒估值在20%以内。

情绪指标：

        目前我们跟踪的四个情绪指标均处于正常区域。

市场表现：

        6月24日的跳空缺口较为重要，更多资金入场，包括部分前期踏空的资金。在缺口未回补之前，我们仍可认为市场超预期地强。

近期关注：

        宽基指数关注科创50ETF（估值低）和中证500（估值相对较低）；行业指数关注消费者服务和交运（疫情控制受益）、食品饮料（业绩稳定）、非银金融（保险和券商）、钢铁和建材（稳增长受益）。

风险提示

量化指标和相关观点全部基于历史数据统计和回溯检验，存在历史规律和指标失效的风险。

正文

一、估值百分位数据
1.1、主要宽基指数估值百分位数据
        伴随两个月的反弹，目前主要宽基指数估值已回到4年滚动20%上方，仅科创50估值分位数仍较低。
        2022年6月24日，主要宽基指数中，仅科创50估值分位数（4年滚动）处于20%以内。
        从相对价值分位数的角度来看，宽基指数仅中证1000和科创50均处于（4年滚动）20%估值分位数以内。

1.2、中信一级行业指数估值百分位数据
        虽然经过2个月的反弹，但是目前仍有部分中信一级行业指数处于（4年滚动）估值的20%分位数以下。2022年6月24日，银行、综合金融估值在5%分位数以内；房地产、 非银金融、计算机估值在10%分位数以内；纺织服装、医药、传媒估值在20%以内。
    以相对价值分位数角度看，机械、纺织服装和医药处于（4年滚动）20%估值分位数以内。
    煤炭PB、电力及公用事业PB、汽车PE估值（4年滚动）在90%以上。

二、 情绪指标
    我们跟踪的情绪指标包括新高新低指标（NHNL）、新高新低差指标（(NH-NL)%）、期权PCR指标和当日净融入交易额占比指标（NMTAP）。
回溯检验结果表明，NHNL指标、NMTAP对于指数底部的提示有效；新高新低差指标、期权PCR指标对于指数的底部和顶部提示有效。详见情绪指标专题：《市场情绪指标专题（一）_恐慌指标与市场底部：新高新低指标（NHNL）》、《市场情绪指标专题（二）_顶部和底部信号：期权看跌看涨比（PCR）》和《市场情绪指标专题（三）_情绪与市场底部：净融入交易额占比（NMTAP）》。
2.1、新高新低指标（NHNL）
    目前该指标目前已从恐慌回到正常区域。

2.2、新高新低差指标（(NH-NL)%）
    我们用创年度新高和新低的个股数目之差，除以上市一年的个股数，得到新高新低差指标（(NH-NL)%）。该指标能较好地指出最近几年万得全A指数的局部高低点。
    目前该指标已从恐慌回到正常区域。

2.3、期权PCR指标
    上证50ETF期权PCR指标处于正常区域。

    沪深300股指期权PCR指标接近谨慎区域。

2.4、当日净融入交易额占比指标（NMTAP）
    该指标（该数据更新滞后一个交易日）目前已从悲观区域回到正常区域。

三.、市场表现
3.1、各一级行业创年度新高数目及分布
      本周创年度新高的个股数逐步恢复至100个左右。创新高的个股除了集中在机械和化工外，主要集中在汽车、电子和电力设备及新能源。

3.2、各一级行业创年度新低数目及分布
    恐慌性抛售完毕之后，创年度新低的个股数快速减少，除化工和机械外，主要集中在传媒。

四.、主要指数评级和近期关注的行业
    我们在周线和日线级别，分别通过顾比均线、传统技术分析、K线形态三个相互独立的指标对主要宽基指数/行业指数进行打分，从强到弱包括：5、3、1、0、-1、-3、-5共7档。其中，顾比均线完全量化，分为“多”、“空”和无信号；传统技术分析的“多头排列”和“空头排列”完全量化，趋势线和区间未完全量化；K线形态重点关注“缺口”、“岛型反转”、“大阳线”、“大阴线”、“看涨吞没”、“看跌吞没”等胜率较高的信号。
4.1、主要宽基指数评级
    目前，主要宽基指数日线开始出现多头信号。信贷/货币信贷新一轮4年周期可能已开启，而股市周期与信贷周期高度同步，考虑到4月份已经历恐慌性抛售，因此我们认为新一轮牛市已经开启，即使如果7月份出现业绩不及预期，也大概率不会创新低，4月份低点可能是新一轮牛熊市的起点。

4.2、中信一级行业指数评级
    越来越多的行业指数出现多头信号。

4.3、近期关注的行业
    目前越来越多的行业开始出现多头信号，考虑到估值大部分不高，因此市场较为乐观。
    目前宽基指数关注科创50ETF（估值低）和中证500（估值相对较低）；行业指数关注消费者服务和交运（疫情控制受益）、食品饮料（业绩稳定）、非银金融（保险和券商）、钢铁和建材（稳增长受益）。

五.、风险提示
    量化指标和相关观点全部基于历史数据统计和回溯检验，存在历史规律和指标失效的风险。

研究报告名称：《估值、情绪与市场观察（第1期）：新一轮牛市可能已经开启，更多一级行业出现多头信号》

对外发布时间：2022年6月26日

报告发布机构： 华福证券研究所 

本报告分析师： 杨升松

执业证书编号：S0210520030001