本文作者徐彬，哈佛大学毕业。
基有帮创始人、CEO；
曾在德意志银行、摩根士丹利、雪湖资本等世界知名投行和对冲基金工作多年；
深度沉迷投资，索罗斯反身理论和马斯克第一原律的信徒。
上周四《40分钟学会债券投资》的主题课程后，大家提问非常踊跃。不仅如此，课程之后的很长时间里，我的微信后台都在陆续收到相关问题。我今天先就一些有代表性的问题作出解答，明天晚上8:00，我会和年度会员们进行1个小时的问答互动，现在已经开始搜集问题，欢迎大家积极参与。
问：
听了徐总昨天的债券投资讲解内容，有个问题没太想通，如果通胀起来，逼迫央行加息，提高市场利率，这样也会提升债券收益率，按理应该有利债券投资才对啊，为什么您说是不利债券投资呢？
答：
这是个很好的问题，也是一类很普遍的问题。用一张图三个分解问题就能解释的比较清楚了。
首先，我来解释一下为什么央行加息后，债券价格会下跌？
我们以1年期国债为例。假设现在1年期国债的到期收益率为3%（实际数据为2.7%左右，我们凑个整）。那么一个票面利息为3%的1年期国债的价格应该在100块（因为1年到期后投资者可以拿到103元，1年的收益正好为(103-100)/100=3%）。我们称这只国债为“国债甲”。
如果现在央行宣布加息，我们极端点，假设央行宣布加息1%。央行的加息相当于把债券市场的整体利率水平提高。加息后发行的1年期国债（“国债乙”）将会给出4%的到期收益。那么，如果“国债甲”的价格不变的话，它的到期收益也会保持不变。相比之下，同样是1年期国债，“国债乙”的收益率为4%，而“国债甲”的收益率只有3%。从而，投资者肯定会卖出“国债甲”，买入“国债乙”。这会造成“国债甲”价格的下跌。
那么，跌到多少为止呢？
如果跌到图中的B点，也就是99.04元的为止，价格就跌到位了。因为1年后“国债甲”还本付息会给投资者一共103元（100元本金和3元利息），而如果现在以99.04买入这只债券的话，未来的收益为（103-99.04）/99.04=4%。这样的收益跟“国债乙”就没有区别了，投资者将停止抛售“国债甲”。
这对债券投资者意味着什么呢？
对于在加息前持有“国债甲”的投资者：
如果没有加息，投资者未来一年的收益为3%
如果加息了，投资者在加息的当天承受了（100-99.04）/100=0.96%的账面亏损。看起来很糟，但是，只要继续持有“国债甲”，投资者将在未来的1年获得3.96%的收益（（103-99.04）/100=3.96%）。总体来看依然可以取得一年约3%的收益（3.96%-0.96%=3.04%）
因此。无论加息与否，投资者只要坚持持有，都会获得1年3%的收益。
这么来看，债券价格的下跌其实没有想象中那么可怕。这样的价格下跌所造成的账面亏损实际上仅仅是把收益“存”到了未来。因此只要大家坚持持有，原来该获得多少收益，债券价格跌了以后还是会获得同样的收益的。
值得补充一句，上文说的债券价格下跌是由债券市场整体的涨跌造成的，而不是由单只债券的信用等级的变化造成的。如果是后者，就需要另行分析了。
这样来看，我们对债券市场的判断还有意义吗？
当然有啦，因为如果正确的预测出债券市场的走势，以99.04的价格买入“国债甲”，未来一年的收益就是4%，高于上文说的3%。
总结一下
对于债券市场总体走势造成的债券价格下跌大家不用过于担心，因为下跌多少，就有多少收益率被“存”到了未来。所以只要坚持持有，大家就能把失去的拿回来，也就是说长期持有高信用等级的债券几乎不可能亏钱（大部分债券基金持有的债券的信用等级都很高）。
而对于有能力判断债券市场走势的投资者，躲过债券市场的下跌后买入债券基金就意味着未来的收益率会更高。
问：
请解释一下什么是债券久期？
答：
这个问题比较专业。
学术上，久期的定义是债券价格对市场利率的敏感度。举个例子，假设久期是3，央行加息0.1%，则债券价格下跌3*0.1%=0.3%（注意，市场利率升高，债券价格会下跌）。
其实，大家完全没有必要被这个概念，只要记住以下两点就够用了：
第一，一般来说，债券的期限越长，久期就越大，比如，10年期国债的久期比1年期国债大。
第二，久期越大，债券的价格就对市场利率越敏感（央行加息/降息，货币宽松/紧缩等）。因此，10年期国债的价格波动往往比1年期国债大。
篇幅有限，对于其他的问题，我会在明天晚上8:00-9:00的问答互动中回答。如果大家对《徐彬说投资》的年度会员感兴趣，可以点击《我的重要决定》了解详情。
投资是个概率游戏，我努力保证自己的观点是大概率事件，但是大概率事件也不是100%，所以如果预测有误，望大家理解。
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