2021雪球指数基金领袖峰会暨第二届雪球ETF粉丝节现场直击 》》》
万物皆可ETF的时代，指数基金新发呈常态式，专业的指数基金投资逻辑与策略将是决战ETF时代的法宝。接下来，让我们有请易方达基金指数投资部总经理林伟斌先生为我们带来主题演讲《指数化投资逻辑与策略实战》。
精彩观点：
1、资产配置和选股是独立的重要的来源，只是相对重要性取决于你个人的资金量、持有周期、负债端问题，这是整个独立的。资产配置对于社保、养老等重要，因为资金量多，钱是很大的问题。
2、关于主动被动之争。股票市场有400年历史，主动投资有400年了，被动投资40年历史，主动投资相对处于主流地位。只有主动投资才会给个股定价。被动是有效竞争的受益者，被动离不开主动，这个世界上可以没有ETF、指数基金，但是不能没有主动基金，市场有效指数才有用。
3、我始终觉得ETF是一个工具，它不是目的而是手段，目的是持有股票，持有股票以后加总出来的投资组合。
4、建议我们资产管理人不仅要做供应商，更多要做解决方案的供应商，让大家赚到钱才是真正的发家致富。产品工具是道德中性的，我们的责任是把产品做好。
以下是演讲实录：
我希望能够给大家带来一些不一样的，因为来得少，看能不能和大家讲一些不一样的东西。前面徐猛、梁杏、胡洁都讲得非常好，我这一行干了13年了，站在这个时间点我谈谈我对指数基金和ETF的理解。我的想法可能不会那么四平八稳，我想从投资、理财、实战的角度聊一聊。
第一部分，股票是长期赚钱的优质资产，这一点大家应该不会质疑它。有一本书大家可以看，《股市长线法宝》，投资的第一个敌人就是通胀，通胀年化1.4%，股票年化8.1%，1元美元现在1300多万。现在股票如果扣除掉通胀，其实年化就6.6%，就变成70多万，差得很多。还有一个资产，房子，中国的房子过去20年也是非常优质的资产，但是200年后就不知道了，拿过去200年的美国来说，大概是这个情况。我们要坚信这个理念，股票投资。股票投资很难，这一轮的周期2014年1月1日到去年年底，过去7年，这是很多年轻人刚刚经历的最新一轮周期。7年前上市的公司一共2400多只，过去7年每年年化收益大概是多少，做一个分布。左边有每年年化跌46%的公司，也有最多每年涨63%的公司，整个分布是这么一个分布。这2000多只股票的收益率年化下来每年4.8%，中位数大约3%多，选股挺难的，跑不赢指数的。过去7年是一个头部集中的龙头效应，但是不是后面还会这样，不确定的。说过去各个都是事后诸葛亮，事前猪一样。从个股到指数是必然的，2000多只股票年化收益率平均下来也就3-4个多点，但一个简单如沪深300指数，也能跑赢85%的股票，这是过去7年的历史片段。
从个股投资到基金投资是有进步的，一样的时间段，2014年1月1日到去年年底7年周期，7年前成立的主动型基金400多只，这个当中平均下来年化收益率17个点，从个股到基金投资，公募基金是给大家创造财富的，从三四个点变成17个点，而且68—70%左右是跑赢沪深300指数的。之前有一个段子，一个年轻人读了清华本科、清华硕士甚至清华博士，给我1万块钱代你管理，我一年收你150元的管理费，每天要辛苦研究12个小时以上，很苦逼的工作。公募基金是一个普惠金融，还是靠谱的，尤其是主动基金。这里也有一些我的老同事做FOF的，个股到基金，再从基金到基金组合，经过一个组合，提升它的投资性价比。基金很难选，所以有一个基金组合，我今天也为FOF站台。
我们再回到美国，这一页PPT非常有价值，晨星公司研究了1996—2005年，把所有的主动基金分成17类，有行业、科技、通讯、医疗、自然资源、地产等等，也有按投资风格，保守、成长等等。得出一个结论，基民的收益不等于基金的收益，原因在哪里呢？很大的原因在于高波动，比如美国的科技行业基金，基金的收益是年化7.7%，但是基民的收益是-5.7%，相差13%每年，就是因为净值波动剧烈。人的心理是拿不住的，很容易追涨杀跌。这也是为什么去年发了很多科技型行业基金很多人没有赚到钱。因为这个行业的波动大。最后保守配置型的，基金7.5%，基民年化7.2%。越是稳健的产品，固收+、债券，大家越拿得住。但是波动越高的越拿不住。
很自然地到了指数，我说一个老头，对，就是巴菲特！巴菲特说对绝大多数没有时间研究上市公司的人应该买指数，但是另外一篇文章他说对稍微有点经济常识的人应该自己买股票。都没说错，看和谁讲。这句话我隐隐约约感觉到他的骄傲，他话外音就是你们都不行我行。你们都是普通人，你们搞指数就可以了，我行，我搞个股。不要去争论指数被动和主动的差别，这个没有什么好争论的，因为每个东西存在都有它适用的客户，没有一个投资工具能够通吃各类行情，没有一个股票所有人都喜欢，没有一个基金所有人都喜欢。我的建议就是对在座的很多人特别是年轻人，刚刚开始做投资，投资就是储蓄，像打网球一样，不要老想着先把对手干掉，先想着自己不要失败，等着对手发球过来撞网犯错。至少先站在一个不败的地方，再求胜，比如中胜，你去买基金。最后可以是集中投资个股，大胜。但是想想自己，真的有这个能力吗？我们先解决不要失败的问题，再来解决怎么样赢的问题。先不败亦不胜。从来不排斥你只买指数不要买主动，一起买。
第二部分，给大家几个重点的数。美国上市的ETF超过5万亿美元了，我们就拿2019年年底来说，现在整个美国指数基金分场内交易ETF和场外申赎的普通基金，刚刚好都是4.2万亿。刚刚好除以22万亿非货币的公募基金，22万亿美元包括指数基金、债券、股票、商品合起来，指数基金已经占了美国非货币公募的40%，四六开。中国是2003年发了第一只指数基金，2004年中国就有ETF了，华夏发了行业首只ETF，上证50ETF，紧接着就是易方达的深证100ETF。中国目前的情况，到去年年底整个公募大概12万亿左右，其中交易和非交易的拆开看，一个是占9个点，一个占6个点，一共15个点，美国四六开，中国不到二八开，空间还是可以的。再细一点，刚才把债券、商品什么都混在一起了，我们就只讲权益。在股票当中其实整个股票型指数基金的占比最高峰到30%，目前到20%左右。还有一个大家都喜欢讲的东西，就是交易。我认为短线交易是挺害人的，尤其是频繁交易。但是过去3年行业的ETF是发展很快的，这个是交易占比。我用这一页来解决我的第二个话题，就是主动被动之争。股票市场有400年历史，主动投资有400年了，被动投资40年历史，你说主动投资是主流还是被动投资是主流？肯定主动投资。第二，只有主动投资才会给个股定价，为什么美国指数基金那么牛？因为享受到主动投资充分竞争导致的，最后大家费用一扣还跑不赢指数。这就是有效竞争，被动是有效竞争的受益者。被动离不开主动的，这个世界上可以没有ETF、指数基金，但是不能没有主动基金。美国哪怕四六开我也不认为被动会跑到6成主动跑到4成，最多五五开，总得有人给标普500定价，市场有效，指数才有用。在座的各位哪怕是ETF的粉丝，肯定你也是主动基金的粉丝。
这是张磊的老师大卫斯文森，这个人拿很低的工资给耶鲁大学做很大的贡献，给全世界的机构投资者都做了很大的贡献。他说到不要老是说资产配置很重要，资产配置、择时和选股是独立的重要的来源，只是相对重要性取决于你个人的资金量、持有周期、负债端问题，这是整个独立的。不要动不动说资产配置最牛，你对社保、养老资产配置而言，因为它钱多，钱多是很大的问题。钱多对巴菲特也是一个问题。对一个做股指期货交易的人和他讲资产配置吗？他的收益就是择时，他也不是选股、资产配置，就是择时，不停地交易。难道说他错了吗？这一点我们要澄清，不要动不动就说资产配置是老大，要看人的。股票资产他认为是收益最高的，他整个投资建立在偏重股权的同时分散的基础上。到了中国，我对资产配置讲的不多，我们每个月有收入，收入第一件事情付房贷，小孩上学等等，剩下一点钱储蓄，买股票等等。已经做好一次资产配置了。我认为你的储蓄扣掉所有的必要生活费而且长期可用的钱，半年后要买房的钱不要买股票或者股票基金。前几天我一个同学的老婆和我说，说我有一笔钱半年后要买房，推荐几个基金，听说你们公司的谁很厉害，我说你不是找死吗？乖乖去买货币，半年后用，不要给我纠结这个事。如果5、10年储蓄的钱那可以讨论股票，尽量长期持股，这是我的风格。就买中国和美国，别折腾日本、欧洲了，全世界就G2。择时大部分人没有精力，选股方面我建议买新经济，最后选择主动也好指数也好无所谓，只要大方向定好了，那些都是小钱，买主动和指数差不了多少。
我这里有一个数，我说一下中国的现状，中国现在的股票市值，把A股、港股、美股、新加坡上市的全部算进来，还没有包括咱们台湾地区，总共16万亿美元，美国42万亿美元，全世界就这两个大的，第三个日本才6万亿美元。你要投股票中美就可以了，而且代表全世界最领先的两种生产力。中国证券化率也不高，总体证券化率100%左右。中美的股票市场有差异，各有强的地方，为什么很多牛的A股主动基金经理都配消费了？中国几十亿人口，巨大消费资产，消费股就是优质资产，科技就是可以多买一些美国公司，尽管中国也想把科技提上去，但是过程很辛苦，普通老百姓可以尝试做一些投资，可以尽量适当参与一下科技的升级，因为中国要迈入全球老大老二，科技跑不掉的，但是消费的基本盘要守住。科技，美国确实强，但中国的科技也要买一点，这是成长期。我不太擅长于做交易，包括做行业轮动，所以我也不太建议人家做行业轮动，我擅长于长期拿着某一样东西，认定某一样东西。
我们有一个基于内部指数基金的FOF案例。基于易方达的几个产品，20多个ETF，做出来一个这样的曲线，很规则化的，如果不规则化没有办法回溯。实际过程当中有一些主动的东西加加减减，每年20%多的年化收益率，这取决于过去运气比较好，2014年开始，今年不知道怎么样。上一期的持仓，还是集中在前三大，互联网、消费和部分的科技、医药。这是去年9月份的，今年3月底马上要到了，要调一调。我始终觉得ETF是一个工具，它不是目的而是手段，目的是持有股票，持有股票以后你加总出来的投资组合是那堆东西。穿透下来看，行业和个股大概是这样的，ETF你也可以说我干嘛用ETF，我自己建一个股票组合，可以，看看主动基金的重仓股也行。我建议我们资产管理人不仅要做供应商，更多要做解决方案的供应商，让大家长期赚到钱才是真正的资产管理行业，要不然你亏钱我收管理费，也挺对不起大家的。产品工具是道德中性的，亏钱就骂人也没道理。我们是一方面把产品做好，另一方面多做做投资者沟通和交流，帮助大家多赚一点钱，这才是我来这里的意义。
谢谢。
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