长期以来，市场潜移默化的认为股票与债券具有走势上的“跷跷板”效应。即股票市场或债券市场中的一个市场价格上涨时，另一个市场价格下跌的现象。
01
“股债跷跷板”基本原理
从逻辑上看，股票和债券可以分别代表风险资产和无风险资产，投资者的风险偏好完全相反。当预期未来经济向好，实行宽信用政策和积极的财政政策的情况下，股票比债券更受欢迎，会呈现出“股强债弱”的情况。反之，如果预期经济状况变差、流动性偏宽松，则会出现“债强股弱”的特征。
02
“股债跷跷板”是否真的存在
回顾2010年以来的我国债市和股市的大致走势，可以发现确实有“股债跷跷板”效应，但股债双杀和股债双牛的情况也同时存在。
1）2010年11月-2011年10月:股债双杀。次贷危机后，一轮复苏已经完成，但缺乏新生产要素刺激经济，经济修复缺乏动能陷入滞涨。信用呈现收缩趋势，M1与M2双双下跌。
2）2014年1月-2015年6月：股债双牛。股债同时受益于货币政策的全面放松，进入杠杆牛。经济走弱导致债牛先行启动。市场情绪逐步修复，十八届四中全会释放更多利好，双降启动，股市上涨提速。
3）2017年4月-2020年3月：股债跷跷板。从2017年开始经济企稳回暖，股市受基本面支撑进入慢牛。到2018年经济增速放缓，央行降准降息，中美贸易摩擦不断，总体利好债市，利空股市。2019年外资持续流入推动股市上涨。2020年跷跷板效应越发显著。疫情冲击及货币政策快速切换主导着股债走势。
03
从资金流动性看“股债跷跷板”
从资金流动性分配角度来看，吸收货币流动性的除了股票市场、债券市场之外，还有实体经济。三者的体量不尽相同。其中实体经济体量最大、债券市场次之，股票市场则很小。所以股债跷跷板效应在过去十年的回顾中，在多个时期有出现失效的情况。
另一方面，基于美林投资时钟理论，股票市场的上涨一般伴随着大宗商品价格的上涨。其中大宗商品可以视为实体经济吸收资金能力的表现。股票市场吸收流动性虽然有限，但是实体经济吸收资金规模巨大。因此债券市场受到影响，这个时候“股债跷跷板”效应就出现了。
04
未来展望
2021年的最后一个月，降准、“降息“如期落地。先是12月15日，央行正式下调准款准备金率0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。接着20日，央行下调一年期LPR利率5个bp，货币政策相对宽松。
信用政策方面，中央经济工作会议提到“跨周期和逆周期宏观调控政策有机结合”，“稳增长”的目标权重上调，释放出宽信用信号。
按美林时钟理论看，经济周期逐步进入疫情过后的复苏期。对应资产投资排序：股票＞大宗商品＞债券＞现金。股市和实体经济对于流动性的吸收能力增强，挤压债市空间。股债跷跷板效应或将进一步增强。
联系客服
