抄底原油者的惨烈下场

WTI的5月原油合约，将于北京时间22日凌晨2:30进行交割，目前，该合约尚有高达10万多手未平仓合约。换言之，这些严重被套的多头部位，要么在这2-3天时间内割肉砍仓，要么亏血本移仓到后面高高在上的合约，没有其他选择。因为真正去接货交割的人，即便有钱，问题是把原油接下来储存在哪里？不照样是血亏吗？实物接盘的人估计寥寥无几。因此，这两天原油市场上演的，是典型的“逼多”行情，惨烈之极。

截止晚上11:30, WTI 5月合约的交易价格为10.10美元/桶，一天跌幅高达43%！换言之，即便是那些在第一次跌到20美元附近冲进去抄底的人，到今天也已经腰斩，如果是保证金交易，大概率爆仓死翘翘了，如果是纸原油美元没有放杠杆买的，也亏损了一半的本金；

如果不愿意认输，要移仓到后面的合约继续死扛？对不起，可能亏的更惨。目前，原油6月的成交价格，比5月合约高出12.2美金/桶，如果选择砍掉5月合约的头寸，再买入6月合约，那么移仓成本是11.2美元/桶，或116%。有人怎么也想不明白，我移仓后怎么就亏了那么多呢？就是对移仓成本搞不清楚。这样理解吧，当月合约在交割之际，必然和现货油价靠拢或并轨，也就是说现货价格就是一个锚。现在的现货价格我不知道究竟是多少，应该比5月合约的价格低，听说，因为全球储油库容即将填满，一些页岩油井口的油价已经降为零！因为把原油从产地通过管道运送出来的运费，就在每桶10-13美元，即运费和目前的5月合约交易价差不多，原油就等于白送的。一句话，现货原油价格已经崩塌。

当5月合约交割下市，6月合约变成当月合约，就会朝着现货油价这个锚不断收敛并轨，然后面临和5月合约一样的结局。后续合约也是一样的道理，陆续奔着现货而跳水，如同赶鸭子下架一样。那么，因为抄底5月合约而割肉在地板上的，花高价移仓到6月合约，等不到一个月，又来割肉一次，如此恶性循环。唯一的转机，就是现货价格起来，近远期的合约间基差（CANTANGO）逆转，现在看来，在未来的几个月内希望渺茫。

所以，无论是采用什么方式抄底原油，包括期货、纸原油，还是购买原油基金，都难逃一劫。因为绝对价格的不断下跌，加上深度正向基差排列，无论是在时间角度，还是在空间角度，抄底原油都是一件愚蠢至极的买卖。前几天在“抄底原油的，会被基差害死”一文中，已经谈过这个问题。

 目前，全球陆地储油库容很快将填满，存在“胀库”的现实危险。因为近远期合约的巨大基差，交易商就预定储存罐储存即期石油，在期货市场远期合约上做对冲，然后在未来交付。目前，全球各地的陆运存储设施已经基本装满。接下来就是租用油轮在海上储存石油，即浮式储油库。据称，目前有多达200多条VLCC大型油轮被租用来漂浮在海上储油。因此VLCC的租金大涨，非常抢手。最近中远海能涨势很好，招商轮船今天也大涨7%，逻辑其实很简单的。这两个标的，都可以关注，只要陡峭的正向基差结构不改变，那么海上储油的期现套利交易，就会延续做下去，因此，VLCC具有中期逻辑。

要改变目前国际原油市场的惨状，必须从供应和需求两端都出现转机，比如疫情受控，各国复工复产，提振原油需求，或者产油国大刀阔斧地实施超大规模的减产，目前看来都不太容易实现。本轮油价暴跌，一定会有一大批投机交易商爆仓，还会有一大片高成本的、小型产油商破产倒闭。只有维持一段时间的极端低油价，才会带来市场的出清。

趋势投资者为何要杜绝抄底思维？欧奈尔和斯泰恩其实都讲过这个道理。一只股票，假设从30元跌到了6元，够低了吧？如果你进去抄底，再跌到3元，你的本金照样腰斩。跌3块钱多吗？看起来不多的，但你的钱不知不觉间就血亏了。这次原油市场大把的人高喊着去抄底，估计大多会残肢断臂、或鼻青脸肿跑出来。为何我反复拿这个来说事，其实就是警醒自己，抄底这个活，还是少干为妙，一不小心，会尸骨无存。

 

 

2020.04.20