思考：巴菲特芒格的四个投资案例

巴菲特与芒格的投资思想似乎已经成了“圣经”一般，大家都在说他们如何做投资。我想，这一方面是因为他们取得的财富成就，让他们有了很多光环，另一方面，他们的投资思想是可以学习，也可以被宣扬。

但我在想，其实了解他们最真实的办法，是去复盘他们的投资，去回到他们投资的时候，去看他们如何思考，这是从我来看最好的学习方法。而这篇文章，我将我从不同地方看到的，他们二位自己说的，当时为何要投资的片段整合在一起，希望能让大家对他们的理解更多一点。

我选择了四个，我觉得很有意思的投资，包括苹果，航空业，中石油以及亚马逊。其中，苹果与航空业是巴菲特近两年来的投资，而中石油与亚马逊是大概15年前的投资。

I. 关于苹果的投资

巴菲特从2016年一直到2017年一直在买入苹果，在2017年2月，巴菲特在接受采访时，被问及为何投资苹果，他是这么说道：

上面的文章是巴菲特的原话，在我看来，巴菲特看中的苹果的消费品的属性，而从巴菲特的调研来看，他采取了“费雪”的闲谈投资，去与消费者，尤其是与小孩闲谈，他看到的是消费者对苹果产品的喜爱，以及不易变更的属性。对其方面，巴菲特并没有过多的评论，而其实再想想，巴菲特所说的，似乎并不是深奥的东西。

让我们再来看看，芒格是怎么说。这是2018年芒格接受《Daily Journal》时所说的：

芒格：我们以前不可能投资苹果这样的公司。我们并不比别人更了解苹果公司的黏性。苹果现在确实吸引了一批忠实的用户，能一直如此吗？能持续多久？

我不知道。我只是觉得，有很大的概率，苹果公司在将来仍能保持很强的黏性，所以我们买了它的股票。

我已经说了，我们在这只股票上的优势很小，我们没有比别人更大的优势。我们过去找到的投资机会，是我们确切知道，我们不可能输的。

现在我们买苹果，是因为我们找不到以前那样的机会了。我们在苹果上，只有很微小的优势，不是说我们看到了什么别人没看到的大逻辑，不是说我们找到了稳赢的投资。

手里钱这么多，必须找地方投资，找不到过去的好机会了，只能投到当下能找到的最好机会。

钱太多，愁的不知道往哪投了，这是好事儿啊。钱多不好投了，我们怎么能抱怨呢？不好投了，是因为我们特别有钱。

当年买可口可乐的时候，买入 100 万股可口可乐，我们用了 8 个月的时间，每天一半的成交量都是我们买的。大资金挪移起来不容易

在我看来，芒格说的更像是有意思的话。芒格除了肯定了巴菲特所说的消费品所说的粘性，他更提到了“比较优势”，即巴菲特与芒格有没有比别人更懂或者了解苹果。

芒格透露出的这层思考方式，我认为是很有价值的，是值得投资者借鉴的。

II. 航空业的投资

巴菲特与芒格曾经对航空业十分不喜爱，之前在1989年曾经买了3亿美金的航空股票，在1995年时，巴菲特的投资仅剩不到1亿美金，而巴菲特当时这么总结道：

千万别碰那些正在快速扩张的行业，这些行业的增长是建立在大量资金需求之上的。在快速扩张期间，这些公司根本就没法产生收益。航空公司就是典型代表。这类公司自始至终都没有建立持久的竞争优势。

但在2016年Q3，巴菲特却又买入了大量的航空公司股票。

对于背后的原因，芒格是这样说道：

芒格：我对航空公司了解得不多，我只知道现在的情况是，航空公司比以前更集中了，而且航空公司是不可替代的。人们始终要坐飞机，好像没什么可以替代飞机。

另外，航空公司已经比以前少多了。以前，谁都可以新成立一家航空公司。以前，年轻人多得是，飞行员工资低，也没有工会。

新航空公司一成立，立即发动价格战。在连年的价格战中，航空公司的生意都被毁了。即使时至今日，恶性竞争仍在继续，总有人愿意斗下去。有些政府经营的航空公司总是喜欢通过竞争来秀肌肉。

我觉得航空公司算不上多好的生意，投资航空公司也不是我们找到的多好的投资机会。

我们的出发点是，经过长期争斗，这个行业遭受的打击已经够沉重的了，而且整个大环境比过去有些改变。在航空公司上押注，我们只是有那么一点点比别人强的优势而已，算不上捡钱的机会。

III. 中石油的投资

巴菲特在2002年买入中石油，又在2007年卖出中石油，可能一反之前大家对巴菲特所说的“长期投资”有所不一样。

在2007年的年报中，巴菲特这么说道：

我们在2007年做了一笔大额的卖出。在2002，2003年的时候，我们花了4.88亿美金买了1.3%的中石油，当时整个中石油估值大概是370亿美金。当时查理和我认为中石油应该大概值1000亿美金。

到了2007年，两个因素导致了中石油的上涨：石油价格上涨，与中石油管理层做了很多不错的事情。

在2007年，市场给了中石油2750亿的估值，跟我们认为其他石油巨头差不多的估值。所以我们卖出了中石油，换的了40亿美金。

IV. 亚马逊的投资

最近，巴菲特对亚马逊的Jeff Bezos当了世界首富，赞叹不已，并且对自己没买亚马逊的股票，感到很蠢。

但其实，巴菲特与Jeff Bezos是很多年的朋友，同时，我想他对亚马逊的了解是超过很多人的。而其实巴菲特在2002年，互联网泡沫之后，是从亚马逊身上赚到了钱，只不过不是通过股票：

在2001-2002年，巴菲特抄底了亚马逊的债券，以57买入，当时亚马逊被评为垃圾评级，而巴菲特认识，亚马逊显然不是垃圾。更有意思的，巴菲特买的是欧元债，而当时欧元对美元的汇率是0.95。当巴菲特卖出的时候，不仅债券涨到了102，同时欧元变成了1.47。

巴菲特通过债券与外汇，做了一次很漂亮的投资，同时，别忘了，这次投资时间也大概是5年。

最后，我想说的是，其实通过这样的方式，去复盘他们的操作，是一个很好的学习过程，就像芒格这么说道：

我一定要摸清聪明的投资者在做什么，每一个聪明的投资者我都要密切跟踪。