文：弘则研究 马冬凡
2016年和2015年在市场格局上最大的区别在于资金增量。因此2015年选赛道的趋势投资方式在今年不再奏效。在整体市场不存在系统性资金增量的环境下，博弈特征就尤其明显。
赚系统性机会的钱（05-07、09年）需要宏观的判断，赚赛道的钱（12-13年）需要明确的产业梳理，而赚交易对手博弈的钱就是难上加难。
我们在一系列宏观策略的分析中，曾经提出过2015年四季度之后，核心风险来自宏观环境的判断。我们当前仍然坚持这样的观点。
在人民币贬值、美联储加息等国内外宏观因素演绎逐渐完成的环境下，宏观要素的方向性下降，不确定性在上升。基于尚未发现系统性、趋势性投资机会的假设上，把握区间震荡的机会则成为可能盈利的方式之一。
传统趋势投资的心态和区间震荡的机会有所不同。传统趋势投资中，市场的上涨往往是对于之前投资逻辑的进一步确认，而在区间震荡环境中，把握拐点则尤其重要。
由于A股是单向投资的市场，市场情绪往往是顺势而为，在市场大涨环境中，利好消息频出，投资者情绪亢奋。而在市场下跌过程中，投资者情绪也会比较低迷。
情绪的波动成为了不确定的小确幸，对于投资者而言，逆市场热情操作则尤其重要，在市场热情高涨的环境下，需要逐渐冷静思考，兑现受益，而在市场情绪低迷的过程中逐步参与。因此，在震荡环境中，逆情绪操作，选择左侧交易则尤其关键。
我们将情绪面指标和市场指数进行了比较分析，可以看到前文的结论。在2015年7月之前，市场的趋势性尤其明显，而在2015年7月之后，市场波动的不确定性提高，情绪指标的区间波动成为一个可以参考的方向。
从市场情绪来看，在2015年下半年之前，情绪指标对于市场波动的解释度非常低。然而，在2015年下半年至今，情绪波动对于市场波动的解释度显著提升。
因此，在今年市场大幅调整之后，我们在1月份的观点中强调创业板具备更好的情绪面反弹的窗口。而从这两天市场成交量急速放大之后，创业板的情绪指标达到了较高水平。
虽然精确的把握市场的拐点有点困难，然而在情绪指标快速反弹的环境下，兑现部分收益也许是明智之举。
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