双面巴菲特

在雪球上讨论问题时，经常受到巴菲特语录的暴击。当下 “核心资产”火爆，有两句话最常见：

要选一尺高的栅栏跨越，避开七尺高的栅栏。

以合理价格买入优秀企业，胜过以便宜的价格买入平庸企业。

难道巴菲特的投资理念如此简单，买入优秀的核心资产并长期持有，这就是价值投资？

长期以来我观察到，巴菲特有很多自相矛盾的地方：

1 关于一尺高的栅栏。

1976年，巴菲特拿出将近一半资产，买下税前利润170万的布法罗晚报，随后主动与竞争对手展开恶性竞争，业绩变为亏损140万；到1980年，累计亏损达到1000万美元。此时祸不单行，由于与工会出现激烈矛盾，布法罗晚报差点倒闭。

五年后的1982年，竞争对手终于被拖死；1983年，布法罗晚报税前利润变为1900万美元；1986年，税前利润变为3500万。

这种恶性竞争的行业，是一尺高的栅栏吗？

1991-1995，巴菲特买美国运通。这几年里，美国运通的营业收入和利润几乎没有增长，且面临激烈的竞争，股价五年不涨。巴菲特自己都差点卖出，后来在看清楚竞争格局后，巴菲特选择加仓。

这种连续几年业绩不涨的企业，是一尺高的栅栏吗？

巴菲特曾经多次说过，如果管理的是小额资金，可以保证复合年化50%的收益。

这种小额资金年化50%的收益，是一尺高的栅栏吗？

2 关于不要把时间和精力花在宏观分析上。

巴菲特传记作者爱丽丝是这么说的：巴菲特对经济周期以及相关数据了然于胸，他利用宏观经济数据为特定公司的经营构建背景。也就是说，他将宏观风险具体到了特定公司的微观层面上。

宏观经济数据给巴菲特提供的信号是市场先生将在哪里出错，比如，股市的哪个板块可能有宝可挖。

（顺便说一句，我也是这么干的）

3 关于行业的生意模式。

不投资带轮子的股票——后来他投了比亚迪。

如果你想成为百万富翁,你可以先成为千万富翁,然后再买入航空股——后来它投了航空股。

我眼里的巴菲特，不管投资上还是为人处世上，都是一个很生猛的人，敢于与整个投资界为敌，看不惯谁就冷嘲热讽。

1999年巴菲特精心准备了数周，在太阳谷进行闭幕演讲，对纳斯达克泡沫一通嘲讽，末尾还意犹未尽的对台下的科技股新贵们说，“在座的先生们，还有哪一位没有被我的演讲挖苦到吗？”

16年那谁谁当选，巴菲特一通嘲讽；这两年又在嘲讽马斯克。

中巴神教眼里的巴菲特，投资上就是简单的长期持有优质股票，为人处世上像是圣诞老人或肯德基一样的慈祥老大爷，谦逊、平和、有爱心。

为什么会有“双面巴菲特”这种情况？我总结了一些原因：

1 巴菲特是演讲高手。

巴菲特年轻的时候，学过卡耐基的演讲（就是那个成功学鼻祖，传销话术的远亲祖师）。

这种善于演讲的人，都有很多的技巧套路，会用夸张或简化语录式的风格，来抓取听众的注意力。

2 见人说人话，见鬼说鬼话。

经常会有一些投资小白或儿童对巴菲特进行提问。回答这种人的问题，当然会说类似“要选一尺高的栅栏跨越，避开七尺高的栅栏”这种话。

这很正常，我也会这样。

有些完全不懂投资的人问我买什么股，我一般都回答：不要买股票，你进来就是送钱。但对那些有基础的人，我是会认真分享的。

3 部分中巴神教的故意曲解。

巴菲特成了一个符号，就像历史的小姑娘，任人打扮，各种流派各种风格的中巴神教，各取所需。 

很多平庸的投资者把巴菲特的投资模式简化，选择性运用巴菲特语录：

当出现巨大分歧，股价低迷的时候，他们会说：要选一尺高的栅栏跨越，避开七尺高的栅栏。

当企业走出低迷，高歌猛进的时候，他们会买进，然后说：以合理价格买入优秀企业，胜过以便宜的价格买入平庸企业。

什么叫合理价格？30倍的白酒和榨菜，50倍的酱油？巴菲特买入优秀企业的估值是多少？

他们似乎认为，逆风的时候回避，顺风的时候买入持有，简简单单轻轻松松，就可实现年化20%的收益。 

这也叫价值投资？

大师的思想是立体又复杂的，里边充斥着激烈的矛盾和矛盾背后的自洽。

只有尽量把自己带入到当时的真实情境里，去复盘他们的投资过程，看他们如何取舍，且要从不同旁观者的角度去观察，才能真正理解大师的思想内涵。

包装过的名人语录毫无意义，价值投资不是僵化教条的简单公式，而是一整套宏大、缜密、开放的投资思维和价值取向。