经济向好通胀回升 利率继续全面上行

上周美国公布的数据显示,4季度库存对经济的推动作用将继续下降;消费仍保持温和增长态势;在弱美元的刺激下,逆差有所收窄,对美国经济的负贡献也将有所缓和。弱美元也使得全球大宗商品价格飙升,使得美国进口价格有所回升,但鉴于美国核心通胀仍然受到高失业率的威胁而面临下降,因此,目前美国国内的通胀压力仍然较轻,而这也有利于美国低利率政策继续维持。

 

10月份的经济数据显示,随着工业品价格上涨和前期库存去化的充分,库存仍在持续回补,从而继续推动经济向好势头。

 

物价数据表明物价的上涨已经与以往的季节规律脱节,反映了流动性充裕下通胀预期扩散的影响,为此我们大幅上调了11年的物价预测从3.3%至4.3%。

 

10月M1增速超出预期从流动性角度印证了工业环比增速的持续回升;M2增速的低于预期反映了居民存款的减少,而这又与通胀预期的升温、房市车市销售的景气、资本市场的回暖息息相关,预计10年11、12月底新增信贷仍有5000亿左右规模,全年新增信贷近7.9万亿。

 

上周央票利率再度上行主要源于10月CPI超预期;而准备金率的再次上调一方面源于10月份信贷或再超预期;另一方面也是为了应对加速流入的热钱。

 

根据蒙代尔三角原理,在资本管制难度加大情况下,未来升值和加息可能都仍将持续。具体而言,考虑到经济和通胀的走势,我们认为11年中之前或有2至3次加息;考虑到目前中国的高顺差,因而未来半年之内的升值压力依然巨大;热钱持续流入使得存款准备金率仍有上调空间。

 

目前的10年期国债已经位于均值水平上方,配置价值已渐渐显现,但鉴于加息周期启动时,长债均值水平面临上升,超调幅度也可能加大,目前10年期国债的收益率水平可能仍不足以抵挡加息周期的继续推进,对于交易型机构而言,建议继续保持谨慎。