科华恒盛2012年报及2013一季报点评：13Q1业绩大增，全年高增长可期
类别：公司研究机构：广州广证恒生证券投资咨询有限公司研究员：姚玮日期：2013-04-25
事件：
4月23日晚科华恒盛2012年度及2013年一季度财报：公司2012年实现营业总收入9.33亿元，同比下降0.95%；实现归母净利0.95亿元，同比下降12.91%，EPS0.42元。2013年一季度实现营业总收入1.72亿元，同比增长5.61%；实现归母净利1747万元，同比增长47.99%，扣非归母净利同比增长44.54%；EPS0.08元。公司预计2013年1-6月实现归母净利3742~5103万元，同比增长10%-50%。公司拟每10股派发现金股利1.5元(含税).
点评：
毛利略降、费用增长致12年业绩短暂下滑。12年受宏观经济疲软、国内工业投资下滑影响，公司部分订单推后，收入基本与去年持平。12年信息化UPS收入同比增长5.79%，毛利率同比增0.59个点达32.15%；但毛利较高的工业动力UPS收入同比大幅下降61.69%，毛利率同比略降0.35个点至47.42%，建筑工程电源毛利率同比下降4.84个点至45.5%，导致主营业务毛利率同比下降0.68个点至31.99%，影响公司业绩。此外，公司对下游客户的前期开拓渗透致销售费用同比增长12.02%，期间费用率同比增长0.91个百分点至19.67%，也对12年业绩造成一定影响。
产品结构向高端倾斜，13年Q1毛利同比大增。12年公司小功率信息化UPS收入同比下降9.31%，毛利率同比下降4.29个点；大功率信息化UPS收入同比增长11.24%，毛利率同比增长2.58个点，公司产品结构逐渐向高端大功率产品倾斜，单季综合毛利率从去年一季度见底以来的回升趋势也验证了这一点。13年一季度公司综合毛利率达32.9%，同比大幅提升3.75个百分点，环比去年四季度提升1.87个百分点，是一季度业绩增长的主要原因。
前期网点铺设及客户渗透今年体现，毛利回升可持续。11-12年是公司过渡转型的关键两年，产品结构转型、单一制造商向综合服务商转型初见成效。公司前期网点铺设和客户渗透今年将大幅体现，预计工业(特别是石油(行情 专区)石化)、轨道交通和公用事业(行情 专区)将成为主要增长引擎，促使公司今年综合毛利维持在更高水平。
股权激励目标提供公司业绩高增长动力。公司2013年度股权激励解锁条件意味着2013年的净利润同比增长58%，目前股价高出行权价42%，股权激励目标将提供公司业绩高增长动力。
盈利预测与估值：预计公司13-15年摊薄EPS分别为0.81、1.05、1.35元，对应PE分别为14、10、8倍，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：竞争加剧致毛利率下滑风险、新产品开发风险。
中科金财：进可攻退可守
类别：公司研究机构：宏源证券(行情 股吧 买卖点)股份有限公司研究员：胡颖日期：2013-01-14
报告摘要：
传统业务稳定增长。
设立中科信息覆盖其他行业用户：公司出资700万元设立中科信息，明确产业链扩张决心，未来公司可能考虑对中科信息管理团队采取股权激励措施，考虑到后续发展，不排除进一步注资的可能。
发债补充营运资金：公司发行公司债募集资金的申请已经通过证监会发审委审核通过，可能会在春节之后进行市场询价，预计债券发行要到2013年年中。本次发行公司债主要是用于补充营运资金，5年期的债券对公司的长期竞争布局有帮助。
爆发性增长看票据ATM和银联商务。
票据ATM未来5年将高速发展：公司在票据ATM方面占据领先主导地位。自主研发了票据印章识别、票据二维码防伪识别和票据荧光底纹防伪识别等核心技术。公司票据ATM已经在多家银行进行试用。交行总行2012年的招标中，公司与河北汇金机电入围中标。苏州中行前期的票据ATM应用创新成功，预期后续有望在全国进行推广。
移动支付概念有望落地，产业空间巨大：公司移动支付业务未来的主要看点是：(1)银联特殊的商业地位带来的不同于其他支付平台的相关功能，比如火车票购票；(2)“全民乐享”带来的增值业务收入。
盈利预测及评级。我们维持公司2012-2014年的EPS分别为1.00元、1.47元和2.08元，1月8日收盘价为37.9元，对应公司2012年动态PE为37.9倍，维持“增持”评级。
天玑科技(行情 股吧 买卖点)2012年年报点评：业绩反转态势确立
类别：公司研究机构：安信证券股份有限公司研究员：侯利，胡又文日期：2013-04-11
业绩低于预期。2012年公司实现收入3.13亿元，同比增长39.57%，净利润4820.75万元，同比下降9.83%，每股收益0.36元，低于预期。
成本快速增长导致主营承压。2012年公司毛利率比去年同期下降了11.26%，销售费用同比增长41.3%，管理费用同比增长63.3%。成本和费用承压的原因在于：
(1)公司服务能力提升导致的成本上升；
(2)政府对于员工法定福利标准的持续提升带来的成本上升；
(3)快速区域扩张带来的市场培育压力。未来随着区域扩张速度的放缓和管理效应的提升，成本压力有望得到缓解。
服务业务转型初见成效。2012年公司在保持IT运维服务优势的同时，IT软件服务业务实现快速增长，IT第三方全方位服务能力得以持续提升：
全年IT外包服务收入同比增长151.30%；收购上海复深蓝公司，大大提升公司的软件研发能力；四季度推出了桌面云的整体解决方案产品“玑云”，使得公司在新产品的应用上迈出重要一步，进一步拓展了未来的市场空间。
利润增速环比大幅提高，业绩反转趋势确定。第四季度单季公司净利润同比增长13.66%，增速较三季度和二季度分别增加12.48和27.48个百分点；
公司一季报预告净利润同比增长10%-30%，业绩反转趋势已经确立。
投资建议：经历了2012年的阵痛后，2013年公司将重回增长轨道。我们下调公司20
13、2014年EPS至0.46和0.65元，下调评级至增持-A，目标价11.5元，对应2013年25倍PE.
风险提示：行业竞争进一步加剧、人力成本上涨使毛利率进一步下降。
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