摘要：从金融到成长，从绝对低估值到相对低估值——机构投资者的安全线；知识的力量带动图书市场再爆发，三维度选出最优标的；线上零售被掏空，线下超市百家争鸣；从美日寿险危机，看此轮保险业的开门红速降；国内环保“三好学生”，固废处置龙头葛洲坝“听话”换来的好成绩；一家靠卖资讯起家的公司，去倒腾基金和券商，还成功了？！
往期推荐回顾：上汽集团和阿里巴巴联手建设汽车行业“电动化、智能化、网联化和共享化”，卡位中国消费结构升级，享受中国走向汽车强国的利好。今日股票也显示出公司做大做强的信心，上涨2.71%，后续增长的动力更大更充足。
1>天风策略刘晨明：金融“守正”，成长“出奇”
在金融去杠杆的大环境里，近期，大金融（银行、地产）和低估值成长股仍能轮番发力。这背后的主要原因是，年初，包括银行、公募新发产品、北上资金在内的机构投资者面临为全年进行布局的问题，但碍于金融风险的不确定性，机构的增量资金也要避险，追求“安全性”，对应的就是低估值、确定性以及好的流动性。
市场抱住“安全性”的主线不放，前期银行、地产、券商、建筑等绝对低估值的品种却已经实现快速上涨，因此那些相对增长确定性强但被低估的成长股就上升为优先选择，成为机构投资者偏爱的相对低估值品种。
从目前市场的一些迹象来看，低估值成长股的阻力极小，成长正在“出奇”。传媒、计算机、医疗服务、环保等处于底部位置的成长性行业，2018年估值水平已经降至20-25倍，其中部分股票的估值甚至降到20倍以内。由于卖盘比较轻，相关板块录得较好表现，龙头股涨幅显著。底部的成长性股票筹码已经很轻，小股力量的突击引发了大涨，而且高性价比具有较大吸引力。
2017年老经济的业绩增长强劲复苏，周期股和消费龙头业绩增长在30%左右，直接导致了风险偏好的转变，市场对消费龙头极度追逐，对创业板极度规避。但随着2018年老经济增速放缓，创业板的基本面相对优势会有增强。而监管方面也有望出现新的变化，政策的初衷是支持实体经济，而传媒、计算机、医疗服务、环保等都是实体经济的重要组成部分，不应该长期被限制。
总体来说，2018年金融依然值得“守正”，银行、地产等低估值龙头仍有配置价值；成长大概率会“出奇”，传媒、环保基本面有望率先出现改善，看好低位成长股龙头代表的创业板指。
2>中泰传媒康雅雯：从3个重点选出图书市场的下一个头部标的
古话说：“读书破万卷，下笔如有神”。即使是电子化笼罩的时代，图书仍然是不可替代的存在。
回顾2017年，图书零售市场同比增长14.58%，领跑全球。 其中大部分增量由电商渠道贡献，实体书店回暖，升级进入3.0时代。根据对2017年市场的分析，康雅雯总结出2018年寻找图书受益标的的主线：
NO.1 在少儿、社科等高景气品类中具备竞争优势的
少儿、社科类图书是市场增长的主要推动力，得少儿者得天下。近年来，图书量价齐升，却也有一个明显的转折，就是畅销榜中新书席位下跌，有效创新略有不足，但是长销书、系列化、IP地位凸显，头部效应日趋显著，超过一半的市场码洋由1%的畅销书所取得。
NO.2 转型升级效果显著的
上市图书公司中国企占比高达85%，对教材教辅依赖程度较大，内生增长缓慢。像新经典、城市传媒等在细分品类具有优势、体量相对较小、对教材教辅依赖小的公司则内生增长强劲。图书行业正迎来第二波证券化浪潮，央企民企加速入局。
NO.3 低估值、高确定性的
EV/EBITDA是海外成熟市场及企业并购中的常用指标，相比P/E有诸多优势，能更加清晰的展示企业运营绩效。康雅雯借助全新的EV/EBITDA指标，从并购角度掘金图书企业价值。A股中EV/EBITDA最小的3支标的为中南传媒、中原传媒与中文传媒，约为7-9倍左右，并与P/E呈现一致性结果。把3支标的与全球市场做对比，也具有强大的相对优势。若2017年预测的EV/EBITDA能够上升到全球出版业平均的12.22倍，则对应的市值比目前高出35%。
重点标的：中文传媒——少儿类图书出版名列前茅，低估值手游出海龙头；新经典——大众图书领域龙头公司，民营书商第一股；城市传媒——美食时尚板块持续领跑全国，并且公司正与京东合作，加速主题书店的落地。
3>国君零售訾猛：线上新零售百花齐放，超市成百家争鸣之地
阿里作为新零售主导者，率先出击线下，已完成对银泰、苏宁、联华、三江、新华都、高鑫零售入股，构建线下阿里联盟；同时以盒马鲜生为新平台，依托生鲜等高频流量，全面推进对线上、线下的同时革命。
腾讯作为线上流量霸主，亦不容忽视新零售领域迸发的新流量价值，在2017年下半年开始启动零售赋能计划，通过入股永辉加入新零售战局，其核心逻辑为最强的流量与最高的效率结合产生最大的价值。与此同时，一级市场各路新星在新零售领域脱颖而出，无人零售、生鲜成为金融资本宠儿。
新零售前期主要驱动力为线上线下流量成本边际变化，后期仍看前后台效率提升共赢。线上流量红利消失是线上拥抱线下的根本原因，新零售爆发出的巨大流量价值不容错过；资本助力是新事物出现的必要条件，金融资本加速了行业供需失衡和新格局落定；与以往改革货、场不同，消费者感受成为新零售的核心关者注点，以心为本回归零售本质，重塑消费者体验；线上企业带来技术优势，通过数据分析，描绘消费全息画像实现精准营销。
新零售百花齐放，超市行业成为主战场，2018年新业态舍命狂奔。以盒马鲜生、超级物种为代表的生鲜餐饮+线上的新一代超市模式基本成型，快速抢点成为2018-2020年的重要主题，超市行业作为新零售主战场，2018年将迎来新业态舍命狂奔的一年。百货经营模式亟待转变，银泰买手制改造效果可期。
新零售趋势下，线下龙头集中度进一步提升，区域企业盈利改善可期。线下龙头企业将在新零售时代优势越来越强，建议增持：永辉超市、苏宁云商。
4>兴业金融张忆东：以史为鉴，开门红降速但保险投资价值不变！
站在中国保险行业蓬勃发展、监管政策频出、监管趋严的时间点上，我们对比研究了美国、日本及中国台湾的寿险行业发展经验。通过对比，得出以下结论，平均预订利率大幅超越资产投资收益是上述几个地区发生寿险危机的主要原因。
美国有两次寿险危机，由此带来监管变革。一是，利率市场化改革及投资失败，1986年完成利率市场化改革后保险签发大量高预定利率的保单随着1991年垃圾债市场崩溃引发寿险危机。二是，互联网泡沫破裂，2000年持有大量股票资产的寿险公司接连破产。2008年，美国修正最适风险基础资本监管体系。
日本、台湾的保险行业遭受巨额利差损拖累。经历二战后期的快速发展后，1999年起日本经济降速。然而，日本主要寿险公司的平均预定利率仍维持在3.0-4.2%，而资产平均收益率却维持在0.5%-3.3%，造成4年内7家寿险公司接连破产。台湾寿险行业自1998-2005年长期处于利差损的重压下，新会计准则实施导致并购整合潮。
以史为鉴，预定利率放开风险可控，寿险行业将平稳发展。2003年确立的“偿一代”体系以规模为导向，银邮渠道的快速扩张导致保险负债的边际获取成本不降反升。“偿二代”于2016年正式实施，以风险为导向，鼓励保险公司采取稳健投资策略。在2018年开门红产品设计上，各公司根据“134号文”调整产品形态。2018年1月3日，中国保监会发布《关于“开门红”保险销售的风险提示》，提示投资者合理安排保险保障。各地保监局于2018年前10日内发布66张罚单，旨在控制行业经营风险。银行理财产品刚兑打破后，目前各保险公司结算利率超过4%的长期万能险对投资者有较强吸引力。
强力监管有助于中国寿险行业长期稳健发展，2018年开门红降速不改行业推荐逻辑，保险板块值得战略性配置，建议投资者积极关注。
5>华泰建筑鲍荣富：大额订单提振业绩，这家公司乖乖当着“环保小卫士”！
葛洲坝日前发布2017年业绩预增公告，预计2017年全年实现归母净利润41.95-45.85亿元，同比增长25-35%，业绩预增中枢29%，高于我们预期的25%增速；扣非业绩34.71-38.11亿元，同比增长17-28%。随着公司继续推进结构调整和转型升级，收入和业绩有望实现持续增长。
业绩实现高增长，部分归结于大额订单拿到手软。2017年公司全年新签订单2260.48亿元，同比增长5.83%，完成全年计划数的94.19%；其中国内新签1454.66亿元，同比增长1.70%。统计公司2017年新签PPP订单约1111亿元，占国内新签订单比重为76.36%。公司PPP项目以高速公路为主，当前在建和运营高速公路已超过1000公里。通过发行水电上网收费权ABS、应收账款ABS、绿色金融债、项目收益债等多元融资渠道降低融资成本，盘活存量资产。
当环保话题日渐升温，葛洲坝环保举措频频，争当“三好学生”的节奏。公司以绿园科技为平台，向全国复制推广环嘉模式成立多个环保产业园，并已新设宁波展慈拓展废旧有色金属再利用业务，合资成立京环科技公司，打造国内固废处置龙头。目前大连环嘉以废钢、废纸和废塑料等再生资源回收利用为主业，由绿园科技控股55%，2016年以123亿元收入排名再生资源行业第三。预计2017-2018年公司环保收入将达300、400亿元，占全部收入比重24%和28%。
公司2018年环保业务将由重规模向重效率提升，业务结构改善，维持对公司2017-2019年EPS预测，即0.80、1.00、1.22元，当前价格对应2018年仅9.26倍PE，维持“买入”评级。
6>太平洋信息技术魏涛：卖资讯的去倒腾证券、基金，竟然还成功了！
魏涛研究小组首次覆盖东方财富并给予“买入”评级，预计公司2018-2019年实现营收38.37亿元、49.79亿元，实现净利润12.95亿元、19.88亿元，对应2018-2019年EPS分别为0.30元、0.46元。
经历2016-2017年发展，券商业务已顺利接棒基金销售成为公司支柱业务。未来公司增长的主要动力也将来自于券商业务的增长，同时我们认为东方财富证券是市场景气度回升的最大受益者，不仅享受行业的基本面修复，而且景气度回升会加快公司业务发展速度。因此，我们看好东方财富未来的成长性。
推荐的核心逻辑有四个方面，一是，千万流量保障公司业务向前推进；二是，导流效果十分显著，互联网证券模式已得到验证；三是，基金销售空间巨大，受益于牛市；四是，展望未来，新业务的迭代是关键。
接下来细细分解。PC端，东方财富网2017年12月日均覆盖人数为1121万；移动端，东方财富网2017年的12月的日均独立用户数量为886万；东方财富网的用户粘性优势十分显著，2017年12月，东财APP单个用户月均使用时长为4.18小时。
东财证券股票交易市场份额不断创新高，从2015年1月的0.2%大幅提升至2017年12月的1.73%，是2015年以来经纪业务发展势头最迅猛的券商。
从当前我国基金总量以及居民金融资产结构来看，基金行业仍有较大的发展空间，这意味着基金销售仍有较大的空间。公司正在筹划公募基金、保险代理、小贷、征信等业务布局，突破业务发展S型曲线，不断为客户提供新的价值。
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