“高杠杆”的去化路径

　　 范为、韩森/文 过去十年是中国金融改革深化的十年，同时也是金融自由化的十年。

　　在这一过程中，我国的宏观杠杆率快速攀升，保守估算杠杆率在250%以上（2017年82.7万亿GDP，200万亿以上债务）；同时，还伴随着金融过度创新所带来的信息不透明、信息不对称风险。

　　为了应对这一系统性风险，2016年以来，监管层不断加强金融监管：从“三三四十”对银行业务的地毯式排查到《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》落地，监管层直指金融系统的杠杆率过高、资金脱实向虚等风险点，力图守住不发生系统性风险的底线。

　　“高杠杆”风险缘起及表现

　　为应对2008年国际金融危机而采取“四万亿”刺激计划背景下，地方政府、国有企业、房地产企业对资金需求迅速增加。商业银行大量提供传统贷款的同时，受到资本充足率、存贷比、流动性覆盖率等限制，开始更多地发展中间业务和表外业务以满足全社会的资金需求。