利润大增四成股价“腰斩”，锂电明星天齐锂业尚能饭否？

净利润增长42%，股价却坠落至近一年来的最低点。锂电明星股天齐锂业，尚能饭否？

天齐锂业8月29日晚间披露的半年报显示，2018年上半年，该公司实现营业收入、净利润、扣非净利润同比分别增长36.24%、 41.71%、38.57%。然而，强劲的增长能否持续？该公司在半年报中预计，前三季度净利润增长将9.32%—23.81%。

这种情况并非只出现在天齐锂业身上。与该公司一起被称为“锂业双雄”的赣锋锂业，也将前三季度的净利润增速下调至10%—60%。而在上半年，赣锋锂业净利润同比增长了37.82%，扣非后则增长了69.52%。

“5、6月份锂的价格出现大幅下跌，下半年的业绩可能会比较差。” 业内人士如此对第一财经记者称。而利润增长放缓，已经在股价上提前反映。截至8月30日，相比于最近一年内的最高点，天齐锂业目前的股价，已经累计下跌55%左右。同期，赣锋锂业的股价也累计下跌了近60%。

高增长能否维持

天齐锂业半年报数据显示，2018年上半年，该公司实现营业收入32.89亿元万元，同比增加36.24%；营业毛利额增加同比增加7.29亿元，净利润、扣非净利润则分别为13亿元、9.27亿元，同比分别增长41.71%、38.57%。

不仅如此，与上年同期相比，天齐锂业上述表现不乏亮点。2017年上半年，该公司营业收入虽然同比增长41.57%，高于今年上半年5.33个百分点，但净利润、扣非净利润分别23.73%、24.66%的同比增速，分别只有2018年同期的53%、63%左右。

作为盈利能力的核心指标，天齐锂业的毛利率也有所提升。2018年上半年，其产品综合毛利率达到72.54%，比上年同期增加3.9个百分点。分行业和产品来看，其锂精矿、锂化合物及其衍生物的毛利率，同比分别提高了3.29、4.62个百分点；销售收入则分别增加了23.32%、44.4%。

不过，强劲的利润增长，下半年可能难以保持。该公司在半年报中预计，预计今年1-9月，归属于上市公司股东的净利润16.6亿元至18.8亿元，同比增幅在9.32%至23.81%之间，按上限计算也不及上半年增速的一半。

“前几年锂电池行业需求旺盛、利润高，社会资金都跑进来了，产能出现过剩。”某锂电池行业上市公司董事长对第一财经记者称，随着竞争加剧，加上新能源汽车补贴政策变化，锂电池行业的价格、毛利都出现了较大下滑，对行业和企业利润带来了较大影响。

而华南另一私募人士亦称，整体来看，新能源汽车产业链中期都会面临这个问题，价格下跌对企业盈利的杀伤力非常大，因为有经营杠杆在，毛利率压缩3—5个百分点，销售规模要增长30%—40%左右才能弥补回来，而价格下跌30%，销售量要增长50%左右才能补回。

这种情况在上半年已经有所体现。相较于一季度，天齐锂业二季度的营收、利润增速，总体上有所减缓。根据一季报数据，2018年前3个月，该公司营业收入、净利润同比分别增长56.92%、62.7% ，扣非净利润则同比增长了71.7%，均明显好于二季度。

而这种情况并非只出现在天齐锂业身上，赣锋锂业、雅化集团都存在这种情况。半年报数据显示， 2018年上半年，赣锋锂业营业收入、净利润、扣非净利润分别增长43.47%、37.82% 、69.52%。而该公司预计，今年前三季度净利润增长在10%—60%，明显低于上半年。雅化集团则预计，前三季度净利润增速为0%—50%，而上半年为21.16%。

股价腰斩

尽管业绩仍然保持强劲增长，但天齐锂业的股价，最近一年来却陷入了持续下跌的之中。

截至8月30日收盘，天齐锂业报于37.7元，下跌0.52元，跌幅为1.36%，成交额4.83亿元。而自从7月初以来，其累计跌幅更是已经超过20%。而相较于最近一年的最高峰，其股价已经累计下跌44元以上。

天齐锂业最近一年的最高点，是在2017年9月11日，当天其股价大涨近8%，冲高至81.98元，此后便一路下跌至50元左右，期间虽然曾在今年5月反弹到63元以上，但随后又持续坠落，并于8月17日创下近一年来最低的37.28元。截至8月30日，其累计跌幅已经高达55%左右。

这种情况并非单独在天齐锂业出现，赣锋锂业、亿纬锂能等累计跌幅也都在40%以上。与天齐锂业一样，亿纬锂能股价也在2017年9月11日登顶，当天大涨7.98%之后，达到28.12元，此后便跌跌不休.截至8月30日，其收盘价为13.54元，累计跌幅达到52%。

而赣锋锂业跌幅更大。2017年9月11日，其股价上涨7.46%，上冲到100元的整数关口。但仅仅维持了一天，赣锋锂业股价便开始回落。截至8月30日，其股价为30.48元。2018年5月29日，该公司按照10:5送转。目前的股价复权之后，较最高峰时也下跌近60%。

业绩增长强劲，为何股价集体大跌？

“这是一个合理回归的过程，虽然股价已经跌了不少，但锂行业公司的市盈率仍然比较高，而且市净率更高，如此之高的估值是不可持续的，掉下来是迟早的事。” 深圳某私募人士对第一财经记者称，在锂价下跌的情况下，相关公司的股价也必然回归。

公开数据显示，2018年上半年，天齐锂业、赣锋锂业每股收益分别为1.15元，0.76元，亿纬锂能则为0.19元，按照8月30日收盘价计算，市盈率分别16.25、20.05、35.63倍，市净率则分别为4.42、7.75、3.63倍。

“5、6月份锂的价格出现大幅下跌，价格下跌导致收入、毛利率萎缩的情况下，要保持利润增长，就必须以量补价，要以最大的销售量增长，甚至翻一两倍的增长，才能将将利润萎缩补回来。”华南另一私募人士称，锂价下跌的背景下，相关公司下半年的业绩可能会比较差。

上述公司股价下跌，可能让部分公募基金遭受损失。半年报数据显示，截至3月底，汇添富有3只基金位居赣锋锂业前十大股东，持股比例合计2.22%，持股数量约1650万股。到6月底，赣锋锂业的前十大股东中，仍有汇添富的两只产品，持股比例合计1.57%。

此外，汇添富还持有雅化集团。数据显示，截至3月底，汇添富旗下两只基金合计持有雅化集团约2700万股、2.81%的股份。而在6月底，这两只基金仍然持有雅化集团2.72%的股份。最近一年来，雅化集团累计跌幅也超过60%。

尽管股价大幅下跌，但在二季度，包括天齐锂业在内，仍然部分锂行业公司获得了北上资金、公募基金较多增持。

半年报显示，截至6月底，，中央汇金、证金公司分别持有天齐锂业2426万股、2142万股，持股比例已降至2.12%、1.88%。而在一季度末，截至3月底，中央汇金、证金公司分别持有业2739万股、2187万股，占比2.4%、1.92%。这意味着，中央汇金、证金公司二季度分别减持313万股、45万股。此外，一季末持股均为0.58%的汇添富社会责任混合型基金、易方达科讯混合基金 ，已退出前十大股东名单。

不过，北上资金对于天齐锂业的 “兴趣”有所增加。截至6月底，香港中央结算有限公司持有天齐锂业10,16万股，占比0.89%，比一季度增持21.42万股。此外，国泰基金也大举建仓，今年第二季度，旗下三只基金进入前十大股东，持股比例合计1.98%，而一季末只有一只基金持仓，比例为0.71%。

除了天齐锂业，其他公司也获得公募基金增持。以亿纬锂能为例，截至二季度末，交银施德罗名下的两只基金，分别持有该公司696万股、405万股，占比分别为0.81%、0.47%，在前十大股东中位列第六、第十，但一季末均未在前十大股东获前十大流通股东中出现。

“锂价对业绩、股价的影响，已经反映在上市公司的股价里。”上述深圳私募人士说，但锂电池公司的股价，要结合锂价走势来看，若锂的价格能企稳回升，则会出现博弈性的行情。