之前我们说过,资产负债表好比一张'全景照片',而利润表犹如一部'短片'。这部短片该怎么看呢?如果只看结尾净利润,那是有点'暴殄天物'了。真正值得品味的,是这部短片从头至尾的过程。
其原因在于,净利润是一系列数字加加减减后的结果,在经过多步骤的运算后,净利润这个数字,很可能夹杂了过多的'噪音',很多非常有价值的信息被掩盖,并不利于我们看清一家上市公司的真正优势所在,真正问题所在。
事实上,与赚了多少钱相比,上市公司怎么赚钱,才是投资者更应该关注的。因为前者只说明过去,但后者却预示着将来,前者只得出了结果,而后者则描述了过程。
第二恒等式
在利润表从头至尾的加减运算中,贯穿着一个基本逻辑。也就是:
利润=收入-费用
这个恒等式位列'资产=负债+所有者权益'之后,被称为第二恒等式。理解该等式,是看懂利润表的基本功。
在会计的概念范畴里,收入是指企业所从事的经常性经营活动中所产生的经济利益流入。比如,制造类公司制造并销售产品、商业类公司销售商品、银行类公司对外贷款等,由这些活动产生的经济利益流入构成收入。
须注意的是,有些经济利益的流入并非收入。如企业接受政府补助,一次性资产置换或债务重组中产生的收益。因为,这些活动不是企业为完成其经营目标所从事的经常性活动,由此产生的经济利益流入不构成收入,在利润表中,这些收益会表现为'营业外收入'。
有投资者觉得奇怪,既然都是经济利益流入,为什么要分开呢?这个问题的答案涉及到利润表的核心问题,我们马上会讲到。
花钱是为了赚钱
直观地讲,费用是企业生产经营过程中发生的各项耗费。费用包括两大类,一是直接费用,包括原材料费、生产工人薪酬、生产用水电,生产设施的折旧等,在利润表中,体现为'营业成本'与'营业税金及附加'(按营业收入计征的税金,包括营业税、消费税和资源税等)。
二是期间费用,包括三个方面,企业行政管理部门为组织和管理生产经营活动而发生的管理费用,为销售而发生的运输支出、广告支出等属于销售费用,以及借款的利息支出——财务费用。直接费用与期间费用的区别,大家可以参考毛利率章节。
由费用所辖的两大分类可看出,费用是企业为创造收入而发生的经济利益流出。由此,也就建立了收入与费用的联系,也即,只有为创造收入而发生的经济利益流出才被视为费用,不是为了经济利益而产生的利益流出,在利润表中被视为'营业外支出',而并非费用。如处理固定资产、无形资产过程中产生的净损失,就被视为'营业外支出'。
同样,企业发生费用的目的是为了创造收入。而只有与经营活动有关的经济利益流入才能视为收入,否则不能视为收入。
比如说,对一个卖菜的摊贩而言,卖菜得到的现金,当然是收入。而他在批发站买菜时的支出,就是费用,为了运菜所买的三轮车也是费用(通过固定资产折旧体现),为了在农贸市场得到摊位而交纳的摊位费、市场管理费、卫生管理费等等也都是费用。而这个摊贩给女儿的零用钱就不能视为费用,而是营业外支出。他在进货路上捡到一块废铜卖掉后取得的收益也不能视为收入,而是营业外收入。这位摊贩炒股票所赚的钱,也不是收入,而是投资收益。
由一至七是关键
从上述定义及分析中,投资者可以看出,在收入与费用之间,有着相当明确的匹配关系。
建立这一匹配关系的目的,就是准确核实利润来源,让会计报表使用者清晰地了解,一家公司到底是如何赚钱的,所从事业务的赚钱效率怎么样。
还以刚才的摊贩为例,如果其进货成本是100元,卖菜所得是200元,其它费用是30元,那么其利润就是70元。这样看下来,卖菜这个生意的利润不可谓不厚。但若是将摊贩给女儿的零用钱50元,也视为与收入相关的费用,那么,投资者至少在报表中,无法清晰地了解,卖菜的利润到底如何。
因此,建立'利润=收入-费用'这一公式的目的,并不是核算最终的净利润,而是要衡量经营活动的成果与效率。
这一匹配关系,在上市公司利润表中(见图1),表现得相当明显。
图1 中兵光电2008年年报
大家从图中可以看出,利润表的第一个会计科目,就是营业收入,而在营业收入之后,就是减去一系列的费用。与收入联系最紧密的费用是营业成本,也就是刚才我们所讲的直接费用,被排在了第二位。然后是营业税金及附加(按营业收入计征的税金,包括营业税、消费税和资源税等),然后就是三项期间费用。
在这之后,是资产减值损失,严格来讲,资产减值损失也可以算为期间费用,因为资产减值是生产经营过程中的常见现象,如存货减值、应收账款计提坏账准备等。
由利润表中第一个会计科目——营业收入,到第七个会计科目——资产减值损失,是'利润=收入-费用'这一恒等式的完整体现(见图2),其中费用的具体内容见图3。
投资者在看利润表时,可以先按此公式,计算上市公司的利润。虽然这个利润并非最终的净利润,但其重要性,要比净利润更大。从中,投资者可以大致了解,上市公司所从事的经营业务是不是赚钱,赚钱的效率如何。
图2
图3
'听天由命'的收益
接下来的会计科目是公允价值变动收益,其主要内容是指交易性金融资产所带来的收益。
而投资收益主要是核算上市公司投资其它公司的收益(见图4)。其中最主要的内容是长期股权投资的投资收益。
长期股权投资,又分为两种,一是成本法核算的长期股权投资;二是权益法核算的长期股权投资。前者是指,只有被投资企业现金分红,才能在当期确认上市公司投资收益的股权投资(确认额为上市公司所收到的现金额)。后者是指,无论被投资企业是亏损还是盈利,上市公司都要按持股比例,核算进利润表中。比如A上市公司在B公司持股比例为20%,B公司当年实现利润1亿元,那么A公司则实现投资收益2000万元(无论B公司是否现金分红)。
请投资者注意,合并会计报表与成本法、权益法的区别。如果上市公司在另一家公司的持股比例较大,已经形成控制,那么上市公司在年报披露时,就需要与该公司合并会计报表。如果还没有形成控制,就要按成本法或权益法视为长期股权投资。
至于什么样的公司实行成本法,什么的公司实行权益法,主要是看上市公司对被投资公司经营决策的影响程度。影响较大的,实行权益法,影响很小或无影响的,按成本法核算。
图4摘自华发股份2008年年报
我们之所以将公允价值变动收益与投资收益放在一起讲,是因为这两个会计科目的本质含义很相似。它们都是收益,这一点与之前的收入、费用类会计科目很不同。收益的数额是可正可负的,也就是投资可能有盈利,也可能有亏损。但营业收入的数字通常是正的。
更重要的是,收入与费用是在描述上市公司经营的过程,而公允价值变动收益与投资收益是一个结果,与上市公司的经营过程无关。收益的变化已经与上市公司自身的经营能力、努力程度无关了(与上市公司决策者的投资眼光有关)。在一定意义上,收益的变化只能听天由命了。正因为如此,我们在使用'利润=收入-费用'这一恒等式时,要将其排除在外。因为,我们从利润表中,首先要找寻的结论是——上市公司自己的生意是不是在赚钱。
当然,这两个收益也是越高越好。但我们最终希望看到的是,净利润丰厚的上市公司是自食其力的结果——投资收益在净利润中所占比例不要过高。
'不务正业'的项目
简单说,营业外收入以及支出,就是与上市公司正常经营业务、投资业务无关的收益及支出。两者可能涉及的项目有很多。在此,就不一一讲解了。但投资者可以在与之相关的会计附注中,清楚地了解其明细(见图5、图6)。
但在评估上市公司真实经营盈利水平时,这两个因素一定要排除在外。
图5 摘自哈高科2008年年报
图6 摘自哈高科2008年年报
找到真正的利润源
从利润表的构成来看,得出净利润的一系列运算步骤,夹杂营业外收入、营业外支出,以及投资收益、公允价值变动收益的影响因素。
这里要再一次提醒投资者,一家上市公司的投资价值,主要取决于其自身经营业务的盈利能力。虽然一些上市公司的非经营业务收入与收益相当可观,但投资者仍要细加斟酌。
净利润改名了
投资者以前所理解的上市公司净利润,在2007年开始的年报中,被改名为:归属于母公司所有者的净利润(见图7)。在计算每股收益、净资产收益率等财务指标的时候,都是用这个——归属于母公司所有者的净利润。而2007年以后的年报利润表中所列示的'净利润'除了'归属于母公司所有者的净利润'外,还包括'少数股东损益'。
净利润被改成这样一个诘屈聱牙的怪名字,还是因为新的《企业会计准则》,其原因投资者也不必深究。至于'少数股东损益'的概念,是由于合并利润表,将上市公司及其控制的公司'虚拟合并'为一家公司看待,这样一来,这家'虚拟公司'所展示的净利润就有水份,不能被直接视为上市公司的净利润。因为,这里面还包括有,被控制公司的除上市公司之外的股东所应享有的利润份额,这一部分就是少数股东损益。
此外,在2007年以后的年报利润表中,投资者最后可以看见每股收益被分为基本每股收益与稀释每股收益。基本每股收益就是以前投资者所理解的净利润除以总股本。而稀释每股收益,则考虑到一些潜在,可能增加总股本的事项。
图7
增收无极限
我们再回来讲一讲营业收入。营业收入是利润表中排在第一位的会计科目。这一数据的变化,对于投资者判断上市公司投资价值极其重要。
其一,营业收入是上市公司实现利润的根本。没有营业收入的增长,利润的增长则几乎不可能。一家上市公司想增加利润,无非是两条,一是增收,二是节支。节支是可能的,但节支毕竟有其极限,而增收,从理论上讲,则没有极限。通俗地讲,钱是赚出来的,而不是省出来的。经验证明,几乎每一家业绩优良,持续高速增长的上市公司,其营业收入都会大幅增长。
营业收入的大幅增长,往往说明了上市公司市场拓展能力以及市场占有率的提高,或者说明了上市公司推出了新的产品、新的服务。
其二,由营业收入与营业成本之间的比例关系,可以推算上市公司的产品毛利率。
其三,营业收入与应收账款、存货之间的比例关系,可以看出上市公司盈利的含金量。
其四,营业收入与三项期间费用之间的比例关系,可以看出上市公司的管理水平。一般而言,三项期间费用的增长比例应该低于营业收入的增长比例。否则,说明上市公司的管理水平存在问题。
注:本文内容来源于袁克成《明明白白看年报》和证券大讲堂的内容,有所改编。
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