如何更好地被市场原谅

我对自己的要求一直以来有两点。

第一，尽量少犯错。

第二，即使犯错了也希望（要求）被市场原谅。

 

采用的方法比较简单。基本面研究是核心，市场面研究帮助自己站在有利的位置，同时在犯错了之后也比较有希望被市场原谅。具体方法内容以前文章都说过，就不说了。但最近在执行过程中发现了一些小问题。

基本面研究存在缺陷。这点是我一直以来都很清楚并不断地强调的。我们不是巴菲特、不是段永平，对企业的认识和理解肯定在深度和前瞻上都会有一定局限。所以经过了多年的思考和实践后找出了一些系统的方法去克服。不过最近发现了一个问题，其实并不用太执着于用其他的研究和体系去克服基本面研究的缺陷。只要是好企业，时间会是好朋友，随着时间推移，很多小缺点也会被克服。所以，挑选的还应该是“好企业”才好，这里的好企业特别指的是在管理上。历史上拥有自我纠错能力的企业。

过去我希望找寻有绝对“利基”的企业，但这样的企业不一定是我定义中的好企业。我一般称之为“平庸企业”。对个别企业来说，时间不一定是他们的朋友。这样就会有些被动。当基本面判断出了瑕疵，或者公司自身小概率出了“黑天鹅”，那么只能依靠之前的市场面研究提供保护，就会比较被动。关键是这类有着利基的公司，有些利基的建立是依靠时代因素更多，就更麻烦了。所以，“好公司”重要性更加凸显。我们希望尽量找的是因为公司够好，所以建立了绝对利基的企业。而不是，因为过去建立了绝对利基很难颠覆，所以相信未来不会太差的企业。

以前一直认为，公认的“好公司”大多数时间赔率不好，很难给出很好的机会。但实际上，这里的“公认”也有待商榷。如果不是普遍的认知，就存在不错价格的可能。之前我翻看一个比较佩服的基金经理选择的企业，其实他大部分的收益都是来自于“好企业”而不是仅仅有着绝对利基的企业。即使这样，他也有不太成功的投资。当然，他的这些不太成功的案例也都被市场原谅了。所以，仅仅挑选“绝对利基”的企业还是存在着一些小瑕疵。

过去的时代好一些，能找到一些好企业。十几倍的pe对应的是未来几年20%、30%以上的增长。或者说是未来两三年会有几倍的空间。因为过去是存量展望增量的时代，企业最很重要的是复制能力。而现在不同，现在是增量展望增量，情况复杂很多。现在即使经过大跌，这样的机会好像也没有。又要满足好企业又要满足成长、赔率，这样的标的寻找难度确实很大。但如果我的能力圈内没有，可能也只能寻找大概率拥有“绝对利基”的企业。不过可能要用更加分散一些来保障——即使市场原谅要用很长的时间，业绩也会更加的平滑。

 

这算是最近新的小反思吧，在此简单记录。