从股息率角度，看上证50指数涨跌规律

概述：

1. 高股息率标的具有“类固定收益”属性，让我们有时间去等待获得价差的机会。

2. 从历史来看，当上证50指数的股息率超过10年国开收益率后，上证50指数或迎来上涨机会。

3. 两次大牛市的前夕，整体呈现出蓝筹股行情率先启动，风险偏好上升后，中小盘票开始大力度反超。

一、高股息率：“又好又便宜”的代名词

2018年股票指数单边下跌，蓝筹股的股息率越来越接近历史高点区域。以上证50指数成分股为例，Wind数据显示，2019年1月18日，股息率超过3%的公司有21家，而一年前则只有10家。

目前，上证50指数的股息率为3.37%，与一年前的2.5%相比，上升了34.8%。

从固定收益角度看待股票的投资收益，股息率可以视为“票息收益”，股价变动带来的投资收益或亏损可以视为“资本利得 ”。

如果股息能够满足投资者的无风险利率，那么我们就可以有足够的时间等待获得价差的机会。

众所周知，股息率=股息/股价，如果一家公司给了高股息，并且相对于股价仍然是高股息，那么这只股票包含着两个信息：高现金分配能力和不太高的股价。

所以，高股息率在一定程度上又可以作为“又好又便宜”的代名词。

各类股票指数中，上证50 指数的股息率最高。截止2019 

年1月18日，上证50指数的股息率为3.36%，沪深300指数的股息率为2.76%，中证500指数的股息率为1.51，创业板指数的股息率为0.64%。

这是因为成长期的公司倾向于利用盈余进行再生产，而处于成熟期的上证50指数的成分股公司更倾向于发放现金股利。

因此各类股票指数中，上证50指数的股息率相对较高，对应的指数基金为天弘上证50指数基金(A类：001548;C类：001549)。

数据显示，天弘上证50指数基金在近三年取得了24.46%的收益。

上证50指数基金比较适合稳健型的投资者，因为高股息率意味着投资者在熊市里，至少可以获得相当于银行存款利息的无风险收益;而在牛市里，更可以在此基础上获得股价的上涨收益。

(数据来源：天天基金网;截止日期：2019年1月18日)

高股息率标的具有“类固定收益”属性，也是长期投资的配置类机构最为偏好的投资标的。

在上证50ETF的前十大持有人中，总有中央汇金、保险公司等长线投资机构的身影。

(数据来源：东方财富Choice数据，50ETF2018年中报)

二、股息率与10年收国开债益率的对比

通过股息率与10年国债收益率对比，我们可以清楚的计算出，长期投资股票资产是否划算。

如果股息率较高，那就意味着从股债的配比来看，配置股票资产的性价比更高。

即使市场出现长期调整，也不用过于担心，因为股票可以给投资者产生稳定的现金收入。

图：上证50指数股息率与10年国开债收益率的对比

(数据来源：东方证券研究所)

近三年，10年国开债收益率与上证50股息率曲线有两次交汇。

(1)第一次为2015年8月23日，上证50股息率为3.1336%，10年国开债收益率为3.1252%。自当天起至今，上涨50指数上涨6.43%。

(2)第二次为2019年1月3日，上证50指数的股息率(3.54%)，与10年国开债收益率(3.58)接近，自当天起至今，天弘上证50指数基金反弹5.03%。

(数据来源：天天基金网;截止日期：2019年1月18日)

历史上，10年国开债收益率和上证50股息率曲线相交的大致时间点，还有2005年的年中和2013年的年中。

下图为两条曲线相交后，一直到两者之差达到最大，各大宽基指数的表现。

结论：从历史情况来看，当上证50指数的股息率超过10年国开收益率后 

，债券收益率往往会出现阶段性上行或震荡，上证50指数股息率下降，这可能是由上证50指数上涨带来。

当上证50指数的股息率达到一个阶段高点，且与10年国开债收益率相差较小时，各大指数往往有一波较为可观的行情。

在(2005年6月1日到2008年1月2日)和(2013年6月1日到2015年6月1日)的两个时间区间，中证500指数和创业板指数涨幅更大。

三、指数基金的选择

1、关注股息率，选择合理估值的指数

巴菲特实现复利的奥秘在于持续的股息回报，而以银行利率为参照标准的股息率，则是建立在合理估值基础之上的。

当前，上证50的PE为8.95，历史百分位为12%;沪深300的PE为10.71，历史百分位为17%;中证500指数的PE为16.79%，历史百分位为0;创业板的PE为29,08，历史百分位为1%。(数据来源：东方财富Choice数据;时间：2019年1月18日)

各大指数估值均处于相对低点，未来只要这一估值长期不再下跌，而且中国经济在长期仍能有正增长，那么当前购买股票类资产从长期看未必不如买国债。

2016年1月7日，上证50股息率比较高，但从2016年1月7日到2018年1月1日，中证500指数下跌11.53%，创业板指数下跌29%，归根结底是因为中证500指数和创业板指数当时估值太高，均值回归带来的。

因此，选择标的还要看当时指数的估值情况。

2、上涨启动时间

在上两次大牛市的前夕，均是上证50指数的涨幅较高，整体呈现出蓝筹股行情率先启动，行情变暖后，股民的风险偏好上升，中小盘股票开始大力度反超。

图：大牛市启动前夕，各大指数表现

3、熊市重质

2016年和2017年，上证50指数和沪深300指数上涨，中小创下跌，背后其实就是资金在寻找确定性，寻找业绩是最有保障的。

2018年，大蓝筹的代表上证50指数、沪深300指数虽然也跌了不少，不管是补跌还是先跌，但企业本身的蓝筹性质没有受到任何影响。

虽然会受到经济下行压力的影响，但万物不过都是一场周期循环而已，蓝筹股熬过冬天生还的概率是很高的，春天来后还是会茁壮成长、继续盈利。

上证50的成分股公司已经是发展成熟的龙头公司，具有竞争优势，公司经营相对稳健，未来大盘要彻底止跌企稳，我们要看到的信号可能就是蓝筹权重的企稳。

着眼大材，遵循大道。在基金选择方面，高股息率指数基金的代表天弘上证50指数基金值得关注。

（来源：晴空聊基的财富号 2019-01-22 10:40）