再谈注册制改革效应带来的历史性牛市
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注册制改革是当下行情上涨的主题
各位价值成长的投资者大家好，我在上周六给大家录制了一期视频，阐述的主要逻辑就是过去三轮大牛市的诞生，都是为了这一次推出注册制而导致的史诗级般的大牛市作出的准备。为什么这样说？在上期视频当中也跟大家提到，比如说1996年到2001年的行情，是为了解决国企脱困，那解决国企脱困的主要原因和目的呢？就是因为当时国内国有企业面对的是内需不足、外需没有的这种背景，国有企业生存堪忧，所以直接融资和外需的订单是当时主要的内部矛盾。所以2001年的时候，就通过加入WTO解决了外需的问题。但是外需来了以后，国有企业的造血功能还是要跟上，那么必须要通过社会融资。那么社会融资两种手段，一个是直接融资，一个是间接融资。直接融资和间接融资的主要矛盾又体现在上市公司哪些弱点上呢？就是因为它股权分置了。股权分置主要的矛盾体现在什么上面呢？就是因为它的企业真正价值只代表了一部分，因为不流通那部分不能代表上市公司的企业价值，这个时候就必须要把这一部分不能流通的企业价值给体现出来。那么在这个时候，为了在这个时候要适应外贸订单的快速增长，要有融资功能，必须要解决这个问题，所以推出了股权分置改革，2005年以后来了一波历史性的大行情。
股权分置改革推出为后期行情奠定基础
那么股权分置改革推出以后带来什么样的好处呢？一个是上市公司的企业价值能够得到完整的市场化的体现。也就是说，这个时候上市公司的价值就是上市公司的价值，原来上市公司的价值是打了3折4折的一个价值，说白了就是这个逻辑。那么这样的话，股权分置改革一推出以后，一解决以后，上市公司它的融资方式就发生了变化，过去只能配股，因为这个时候配股的条件底下是什么样的一个条件呢？就是它只能代表部分价值，它只能通过配股的这种方式来解决融资的问题。那么股权分置改革一解决以后，就可以通过定向增发的这种方式来解决问题。因为定向增发必须要使上市公司股权价值市场化、整体化，那么有了定向增发，又带来了一个什么好处呢？就可以通过发行股份与收购资产这样的模式来收购一些体外的公司，纳入合并会计报表，这样的话又能带来什么样好处呢？就能解决社会就业的问题。因为民营企业这个时候已经兴起，特别是一些高科技企业，高科技企业又是吸纳就业一个主要的承载体，当时我们大学生毕业的规模已经达到了每年300万，这个就业压力是非常之大的，同时这批人又是高科技、高素质人才，他必须要进入民营经济，民营经济这个时候成为主要吸纳这些优质的、高素质的人才的承载体，那这样的话才能够使得这一批学生有饭吃、有工作做，能体现社会价值。然后通过定向增发的这种模式，使得发行股份与收购资产纳入上市公司的合并会计报表，那么整个社会价值得到了有效的融合。同时我们可以看到，在股权分置改革解决完成以后，发行股份与收购资产，它带来的是上市公司业绩的提升。那么股票要上涨还要另外一个重要的因素，就是资金要有增量，这个时候我们看到了就是股权质押以及两融政策的实施。那么这两个方面都是基于股权分置改革完成以后，才会有了股权质押，才有可能推出两融的政策，因为如果你的股权价值不能代表市场的完整性，那么这两个政策是推不出来的。所以有了业绩的提升，有了资金的增量，那么这个时候才有了2012年到2015年创业板大牛市的行情。所以大家把这些问题都看清楚了以后，才能够按图索骥，才知道1996年是怎么涨起来的，2005年是怎么涨起来的，2012年又是怎么涨起来的。但是这一切一切的逻辑，它都是为了今天完成注册制而做出的前提准备。
当下注册制推出的基础逻辑与必要性
那么为什么这样说呢？这次国际疫情很说明了一些问题，现在国际疫情这么严重，特别是自从有了抖音这个平台以后，我们中国人的足迹又是遍布全球各地。那么全球各地的这种经济发展状况以及政治制度的体现，能够让我们很清楚的看到，中国和西方国家以及和一些贫穷的第三世界国家的差距与对比。比如说和印度和非洲的对比，充分的说明我们中国发展的是相当之好，大家可以眼见为实的看到一些东西。过去很多人都说中国的这个缺陷那个缺陷，但是大家一走出国门一看，中国的制度性的优越，方方面面的优越，都已经完全的把其他的国家给比下去了，这里面还是要感谢党和感谢中央政府所做出的一系列的英明决策。中国政府在方方面面做的比其他的一些国家都要特别的特别的好，因为中国有14亿人口的庞大基数，不让一个人饿死已经是相当之不容易了，更何况我们现在是全民脱贫，所以这是非常了不起的。但是呢，在这次国际疫情当中，像美国现在某些城市也进行了封城，很多人也没有饭吃了，因为美国人不储蓄，没有存款，一天不工作就没有饭吃。但是他们有一个货币政策的优势，比如说最近一段时间，美国人可以在不工作的情况底下，领到1500美元的补贴，那这种做法我们中国现在还是达不到的。因为自1971年布雷顿森林体系崩溃以后，美元成为世界的储备货币，成为硬通货。那么我们怎样才能够保持我们GDP庞大的规模，同时要达到很强的国际竞争力，那么完成我们伟大的中国梦，做法只有一个，就是降低整个社会全产业链的总供给与总需求的成本。那如何才能降低全产业链上的总供给与总需求的生产成本呢？就是要通过注册制来实现。
注册制是这波历史性行情发动的根本性逻辑
那么注册制实现以后，整个社会它的生产成本、制造成本和消费成本就能往下降个2-3%的比例，那么这个2-3%的比例是很高的，在国际市场的竞争领域当中就有相当大的优势了。过去我们都知道，中国大量的制造业依赖的都是间接融资，也就是通过银行贷款的这种方式来融资，那么银行贷款大家知道，贷款一年大概利率在7%左右，如果通过社会融资，大家都知道过去温州的这种金融贷款，小额金融贷款利率，都在20%左右，更高的高利贷借款会更高。所以要能够把整个社会的融资成本降下来，是现在当下让我们中国有核心竞争力的一个重要的方向。你高科技企业也要融资，你一般的中小企业也要融资，那么在融资的过程当中，如果能够把这个融资成本降下来的话，那么产品就具有更加的国际竞争力，所以必须要把直接融资这一块市场给做起来。那么直接融资这一块市场主要代表是什么呢？股权融资。股权融资的交易方式和交易场所主要是在交易所，那么这样的话，完善多层次资本市场体系的建设，就要推到中国高层的战略思维上。那么这个时候我们知道，提了这么多年的注册制改革，为什么要这么多年一直在提注册制改革？高层，包括中央领导人都在说这个事情，核心的逻辑就在这，同志们。所以你要把这个问题认清楚了，你就能看清楚注册制改革给整个社会带来什么样的重大意义，才知道这一次行情发动的底层逻辑是什么。那么注册制改革大家都知道，核心的抓手就是多层次资本市场体系的建设。那么过去有主板、有中小板、有创业板，现在最好的一个市场，最新的一个市场就是科创板。马上最近大家也可以看到，证券公司的工作人员纷纷在向你推荐新三板市场，但是新三板市场可能是下一轮行情的主导，不是这一波，因为它还显得有点嫩，这一波最主要推出的一个市场就是科创板市场。所以这一次的科创板是整个注册制推行过程当中的一个缩影，一个代表。你如果不看好科创板，就等于说错过了这一次市场的行情。为什么前一段时间中国证监会提出，在创业板市场注册制没有推出之前，停止Ipo，Ipo是多大的一件事情啊，都会因为注册制这个事情，要先把它给停了。所以注册制是这一波行情启动的重要因素，同时也是过去三次牛市启动，为这一次注册制做准备的一个重要体现。所以注册制是当下要解决的问题。过去我跟大家讲反身性的逻辑，始终在强调，眼光一定要放在当下，而不是未来。自由现金流量贴现法讲究的是未来会发生什么？这是错的，资本市场的股票价格走势一定是解决当下的事情。注册制已经在中国资本市场的历史演进过程当中，走到了当下的事件，成为当下资本市场最需要解决的事件，它已经成为中央高层以及证监会这些领导所要考虑的一个战略思维，是当下要解决的一个战略思维。那么我认为注册制改革在当下，它的历史意义要远远超过2003年到2007年之间的股权分置改革的意义，这个历史意义比当年的股权分置改革的历史性的意义还要大，所以大家应该能充分的感觉到这一次的行情一定会大过2003年到2007年的那一波行情。过去我在视频当中讲过科创板，实际上科创版是从过去的CDR这个概念转化过来的。那么当下注册制改革过程当中最重要的体现和抓手就是科创板，过去有几集视频，我觉得大家要去重新复听一下，也就是网下询价发行让CDR成牛股集中营逻辑。这里面提到了网下发行的一些策略、网下发行的一些交易规则，实际上跟我们现在科创板发行是非常相似的，那么科创板肯定是这一波牛市过程当中最耀眼的星星。前几天科创板是正式突破了100家，所以有了100家的这种规模，基本上已经成为一种气候了，已经小有气候了，有了规模优势了。所以在某种程度上，它会带动一个板块指数向上。尽管现在科创板指数没有纳入指数的范畴，但是随着规模的扩大，等过一段时间长凶了、长猛了，那么它自然会成为指数的一部分。所以等那个时候可能就稍微有一点晚了，但是也不晚，所以现在大家要把心思和注意力更多的放到科创板上。那么由于这一节的时间关系，我们先暂时就讲到这儿，下一期我们专门来讲科创板为什么会成为下一轮牛市当中的一个主力板块。
价值陈长
作者：陈诗勇
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